2023年，中國私募管理人在2022年行業(yè)整體大面積虧損的情況下，繼續(xù)承受著來自四面八方的壓力，凈值曲線的修復(fù)之路仍然漫長。2023年底，有業(yè)績展示的85家百億私募2023年度整體收益為-0.77%。

　　仔細盤點之后，這個整體為負的業(yè)績背后，管理機構(gòu)分化明顯。站在優(yōu)秀位置上成功“出圈”的，仍然是百億量化私募機構(gòu)。根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績展示的32家百億量化私募2023年度整體收益為6.43%，其中31家實現(xiàn)正收益，占比為96.88%。然而，主觀百億私募表現(xiàn)欠佳，有業(yè)績展示的41家主觀百億私募2023年度整體收益為-3.26%，其中14家實現(xiàn)正收益，占比為34.15%。

　　展望2024年市場，多數(shù)百億私募管理機構(gòu)并不悲觀，繼續(xù)積極尋找結(jié)構(gòu)性機會，紛紛重點放在有超額表現(xiàn)的行業(yè)和個股上，而派息率比較高的高分紅板塊也是關(guān)注的重要方向。

　　85家百億私募去年整體收益-0.77%

　　2023年收官之后，在A股市場整體表現(xiàn)乏力的格局下，私募管理機構(gòu)的表現(xiàn)如何？根據(jù)私募排排網(wǎng)的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，有業(yè)績展示的85家百億私募2023年度整體收益為-0.77%，其中51家百億私募實現(xiàn)正收益，占比為60.00%。但是，從具體類型來看，量化和主觀百億分化明顯，其中，百億量化私募表現(xiàn)搶眼，逆勢實現(xiàn)正收益，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績展示的32家百億量化私募2023年度整體收益為6.43%，其中31家實現(xiàn)正收益，占比為96.88%。

　　31家2023年度實現(xiàn)正收益的百億量化私募中，6家收益超過10%，11家收益介于5%—10%之間，14家收益介于0—5%之間，2023年百億量化私募前列有信弘天禾、穩(wěn)博投資、衍復(fù)投資等私募機構(gòu)，最高收益達到19.64%。

　　值得注意的是，百億量化私募機構(gòu)扭轉(zhuǎn)了持續(xù)多年的業(yè)績下滑態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，百億量化私募年度平均收益，從2020年的34%，到2021年的20%，再到2022年的-0.09%，呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，到2023年整體收益為6.43%，完全扭轉(zhuǎn)了下滑態(tài)勢。而且百億量化私募機構(gòu)總量也進一步攀升。

　　然而，主觀百億私募表現(xiàn)欠佳，有業(yè)績展示的41家主觀百億私募2023年度整體收益為-3.26%，其中14家實現(xiàn)正收益，占比為34.15%。此外，主觀+量化雙驅(qū)動百億私募表現(xiàn)居中，比主觀略好，但遠不及量化出色，有業(yè)績展示的12家主觀+量化雙驅(qū)動百億私募2023年整體收益為-0.56%，其中6家實現(xiàn)正收益，占比為50%。

　　如何看待主觀和量化的業(yè)績分化？

　　如何看待今年主觀股票和量化股票業(yè)績的分化？北京地區(qū)一家大型量化私募機構(gòu)研發(fā)人員表示，量化的作用不只體現(xiàn)在篩選阿爾法資產(chǎn)，還體現(xiàn)在組合的風(fēng)控。具體控制股票倉位風(fēng)險時，量化也會有幫助。比如基于長期統(tǒng)計來看不同股票比例的組合年度收益情況，這有助于確定合適的股票倉位區(qū)間。

　　重陽投資合伙人寇志偉認為，主觀策略和量化策略各有特點和優(yōu)勢。量化策略相對高頻，更善于發(fā)現(xiàn)并及時跟蹤短期的價格趨勢；主觀策略優(yōu)勢是看得更長，穿越短期的價格波動，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的中長期價值。在熱點頻繁切換的市場，量化策略占優(yōu)，但如果市場形成比較清晰的結(jié)構(gòu)性主線，持股時間更長的主觀策略就會更可能跑贏。

　　今年主觀股票策略能否整體回暖？寇志偉認為，拉長時間看，市場的風(fēng)格可能是均值回歸的，量化和主觀策略的相對收益可能也是如此。相信隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型趨勢更趨明朗，主觀策略也會有更好的表現(xiàn)。

　　百億私募繼續(xù)挖掘結(jié)構(gòu)性機會

　　對于今年情況，百億私募機構(gòu)相聚資本的年度策略報告認為，2024年指數(shù)或有望實現(xiàn)10%左右的正回報。2024年是疫后經(jīng)濟繼續(xù)恢復(fù)的一年，經(jīng)濟增速有望進一步增長，企業(yè)盈利或?qū)崿F(xiàn)5-10%的增長。反映在二級市場，鑒于當(dāng)前處于估值的歷史底部，2024年有望實現(xiàn)10%左右的正回報。

　　相聚資本認為，有利因素包括，美聯(lián)儲降息啟動，利率進一步下行，同時國內(nèi)降息，流動性持續(xù)向好，加上居民儲蓄總額抬升，指數(shù)層面的回暖會促使居民資金在二級市場尋找機會。加之流動性寬松的觸底重估，所帶來的收益將有望大概率出現(xiàn)。投資機會層面，半導(dǎo)體在2024年修復(fù)的可能性不小，雖然力度可能仍有待觀察，但依然是值得重視的結(jié)構(gòu)性機會之一。

　　“這段時間A股表現(xiàn)不佳可能主要原因是經(jīng)濟預(yù)期較低導(dǎo)致的盈利下調(diào)。”百億私募源樂晟認為，本輪房地產(chǎn)市場的調(diào)整是歷史上未曾見過的，今年政策定調(diào)尚不清晰，經(jīng)濟的韌性將會受到考驗。我們不以過高的經(jīng)濟預(yù)期或政策預(yù)期作為假設(shè)，把重點放在有超額表現(xiàn)的行業(yè)和個股上。

　　源樂晟表示，內(nèi)需方面總體來看保持謹慎，但其中剛需性質(zhì)比較明顯的或者能提供更高性價比選項的行業(yè)和個股或許有投資機會。全球定價的大宗商品中，盈利相對穩(wěn)定、派息率比較高的高分紅板塊仍然具備不錯的性價比。外需方面，雖然有需求疲軟的潛在影響，但歐美經(jīng)濟大概率是溫和衰退，所以能夠連接中國制造業(yè)和全球消費者的行業(yè)和個股會有中長期的投資機會。