去年12月29日，“私募魔女”李蓓發(fā)文，標(biāo)題為“逼空”。彼時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指拉出一根超3%的大陽(yáng)線，但此后便一路下跌，“逼空”變成了“逼多”。

　　1月23日，李蓓再度發(fā)文稱，今年以來(lái)，市場(chǎng)的表現(xiàn)顯著弱于我的預(yù)期。我們的凈值也出現(xiàn)了下跌，半夏宏觀對(duì)沖的今年的跌幅大于滬深300小于中證500，去年年中高點(diǎn)以來(lái)的最大回撤達(dá)到了25%。

　　我們也接到不少投資者的詢問(wèn)，我寫了一封很長(zhǎng)的致投資人的信。我的同事們建議我不要發(fā)出去，不要公開(kāi)說(shuō)話，私下逐一相應(yīng)解釋就好。說(shuō)如果發(fā)了信，肯定會(huì)被媒體到處轉(zhuǎn)載，肯定會(huì)被到處群嘲。但我想了一下，人有責(zé)任也應(yīng)該有勇氣承認(rèn)和面對(duì)自己的錯(cuò)誤。做錯(cuò)了就是做錯(cuò)了，被批評(píng)被群嘲也是正常的。我還是打算發(fā)出來(lái)，公開(kāi)說(shuō)明一下，清晰一些。也算幫同事們分擔(dān)一些解釋說(shuō)明的工作量。

　　開(kāi)年以來(lái)，無(wú)論經(jīng)濟(jì)還是市場(chǎng)的表現(xiàn)，宏觀政策的力度，的確都低于我之前的預(yù)期。我過(guò)去幾個(gè)月的確犯了速勝論的錯(cuò)誤，不夠謹(jǐn)慎不夠耐心，對(duì)中短期政策的響應(yīng)機(jī)制理解不夠深刻。在看到右側(cè)信號(hào)明確之前，我做好了打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。首先是做好防守，保存實(shí)力。

　　我依然相信二十年一遇的牛市仍會(huì)到來(lái)，并且不會(huì)太遠(yuǎn)，但之前可能需要多等待若干個(gè)月或幾個(gè)季度的底部震蕩分化。

　　雖然我過(guò)去3個(gè)季度看多中國(guó)做多中國(guó)虧了錢，雖然我已經(jīng)戰(zhàn)術(shù)性的減了倉(cāng)，我只怪自己之前認(rèn)知還不夠。不打算抱怨國(guó)家責(zé)怪政府，也不會(huì)因此懷疑國(guó)運(yùn)。中短周期的節(jié)奏和長(zhǎng)期的前途不是一回事。

　　在歷史的當(dāng)期，當(dāng)時(shí)的人們，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)，其實(shí)常常會(huì)誤判國(guó)運(yùn)。越是長(zhǎng)期的問(wèn)題，越不會(huì)因?yàn)閹讉€(gè)季度的波動(dòng)而改變。上面這些長(zhǎng)期問(wèn)題的答案其實(shí)是清晰的。無(wú)論過(guò)去半年股市是中國(guó)股市是不是下跌，無(wú)論過(guò)去半年半夏旗下基金的凈值是不是回撤，其實(shí)都是不會(huì)改變的。我們不需要懷疑國(guó)運(yùn)，投資人的確面臨歷史機(jī)遇。

　　最近我們被媒體和自媒體熱炒。因?yàn)樯现馨胂钠煜掠幸恢Щ鹣碌?.84，觸及預(yù)警線。我自己本來(lái)覺(jué)得不是什么大事。2年前發(fā)行的基金，下跌10%多，放在行業(yè)里橫比，算跌的相對(duì)少的吧？

　　預(yù)警線不是止損線，對(duì)到預(yù)警線的基金，我們有一套成熟的風(fēng)控方案，在預(yù)警線和止損線之間，設(shè)置了5個(gè)分界線，凈值下滑就梯形降低倉(cāng)位系數(shù)，凈值回升則對(duì)應(yīng)的梯形提高?；臼遣豢赡艿街箵p線的。

　　媒體喜歡寫我，我也習(xí)慣了，并表示理解。雖然有一半是黑我，其實(shí)也有一半是認(rèn)可。在媒體領(lǐng)域，流量，是一部分人工作的KPI，是一部分人生活開(kāi)銷的來(lái)源。大部分媒體人，其實(shí)收入都不高。如果我?guī)鸵恍┤送瓿闪薑PI，幫一些人提供了生活來(lái)源，也算積德吧。

　　但是一些媒體夸大事實(shí)，造謠說(shuō)我們爆倉(cāng)，穿倉(cāng)，這顯然就是違法行為了。半夏法務(wù)的同事正在逐一投訴，對(duì)部分過(guò)分的進(jìn)行起訴。

　　半夏宏觀對(duì)沖主基金沒(méi)有預(yù)警線和止損線，從最高點(diǎn)回撤25%，的確是我歷史上的最大回撤。對(duì)此，我也有心理準(zhǔn)備。

　　10多年前我就下定決心將投資作為自己終身的職業(yè)，因此，我也研究過(guò)世界上大部分存續(xù)20年以上的投資大師的歷史業(yè)績(jī)。他們的歷史最大回撤無(wú)一例外超過(guò)20%，甚至超過(guò)30%，40%，50%。金融危機(jī)平均10年一遇，多周期共振的調(diào)整大致是20年一遇?，F(xiàn)在中國(guó)就處于這種多周期共振的環(huán)境，官方說(shuō)法是百年未遇之大變局。

　　這么說(shuō)不是想給自己找借口開(kāi)脫。過(guò)去3個(gè)季度，我做得的確不好，如果一些投資人責(zé)備我，不再信任我，我也完全理解。

　　我自己早就想過(guò)，我既然要干一輩子的投資，無(wú)論因?yàn)榄h(huán)境的原因，還是因?yàn)樽约弘A段性運(yùn)氣的原因，肯定會(huì)遇到2~3次百分之20以上的回撤?？隙〞?huì)有若干次失去一部分人投資人的信任，若干次基金規(guī)模的顯著萎縮。對(duì)此我自己有三個(gè)風(fēng)控措施：

　　1，在個(gè)人的財(cái)務(wù)安排上。沒(méi)有任何的負(fù)債。大部分資產(chǎn)都放在基金里，但依然給自己和家人留有一筆現(xiàn)金，足夠按當(dāng)前的生活水平開(kāi)銷20年。

　　2，在基金投資上。我給自己設(shè)了一個(gè)內(nèi)部風(fēng)控目標(biāo)，回撤15%。要求在15%之后顯著壓低風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的上限，給自己一個(gè)硬枷鎖以免完全失控。這個(gè)枷鎖并不能保證之后完全不跌，但是至少顯著控制了速度。

　　3，在公司業(yè)務(wù)發(fā)展上。順風(fēng)的時(shí)候，不激進(jìn)擴(kuò)大規(guī)模，不在高點(diǎn)主動(dòng)營(yíng)銷，不過(guò)快的擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)人數(shù)。規(guī)模每上一個(gè)臺(tái)階就主動(dòng)封盤，鞏固運(yùn)營(yíng)和投研。事實(shí)上去年4月我們的確剛到一個(gè)臺(tái)階就主動(dòng)封盤了。

　　做好了這樣的安排，肯定就能一直在市場(chǎng)里活著。就沒(méi)什么好焦慮的，不用扭曲自己的策略和動(dòng)作，客觀評(píng)估環(huán)境，正常調(diào)整倉(cāng)位。

　　對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，無(wú)論你是投半夏還是投別的基金，其實(shí)也應(yīng)該做好類似我這樣的思想準(zhǔn)備。非固收的凈值型基金，20%以上級(jí)別的回撤長(zhǎng)期看幾乎是不可避免的。比如前兩年表現(xiàn)很好的量化選股和杠桿量化中性基金，我覺(jué)得今年可能就需要很當(dāng)心了。

　　最后，我想對(duì)所有喜歡我，認(rèn)可我，關(guān)心我，最近擔(dān)心我狀態(tài)的人說(shuō)，謝謝大家關(guān)心鼓勵(lì)，你們真的不用擔(dān)心，我好好的，一直都會(huì)好好的。我經(jīng)歷過(guò)08年金融危機(jī)，經(jīng)歷過(guò)15年股災(zāi)。第一次合伙創(chuàng)業(yè)失敗過(guò)，不僅散了伙，還分了家。我每個(gè)月被媒體寫，每年都會(huì)被黑好幾次。我什么沒(méi)經(jīng)歷過(guò)呢？

　　我會(huì)糾錯(cuò)和止損，會(huì)持續(xù)學(xué)習(xí)和進(jìn)步，但我從來(lái)不懷疑自己，我喜歡這個(gè)工作，一直相信自己在長(zhǎng)期會(huì)實(shí)現(xiàn)好的投資業(yè)績(jī)，一直相信自己會(huì)是中國(guó)最優(yōu)秀的投資人之一，不會(huì)因3個(gè)季度的回撤改變，我會(huì)用未來(lái)幾十年證明這一點(diǎn)。