轉(zhuǎn)融券由“T+0”變成“T+1”，從3月18日起已正式實(shí)施一周時(shí)間。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉有利于營(yíng)造更公平、穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境，提振投資者信心。同時(shí)，新規(guī)對(duì)融券T+0、股票多空等量化私募策略產(chǎn)生影響，但也有機(jī)構(gòu)稱，目前參與轉(zhuǎn)融券的量化策略規(guī)模并不大。在新規(guī)以后，未來量化策略降頻，更加注重基本面分析、價(jià)值投資將成為趨勢(shì)。

　　營(yíng)造更公平的交易環(huán)境

　　量化高頻交易或受影響

　　今年1月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，進(jìn)一步優(yōu)化了融券機(jī)制，將轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用，對(duì)融券效率進(jìn)行限制，自3月18日起實(shí)施。

　　近期該新規(guī)正式實(shí)施，據(jù)了解各家券商積極落實(shí)相關(guān)工作，在業(yè)務(wù)和技術(shù)層面進(jìn)行調(diào)整，包括啟動(dòng)了針對(duì)將轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用的系統(tǒng)改造及測(cè)試工作，修訂了轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的合同條款。

　　“我們認(rèn)為，轉(zhuǎn)融券的政策是對(duì)去年融券以及T+0兩個(gè)市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)的延續(xù)，今年在綜合考慮融券業(yè)務(wù)本身的市場(chǎng)需求和交易公平性后，監(jiān)管新推出的轉(zhuǎn)融券‘T+1’制度，明確了融券業(yè)務(wù)的合規(guī)使用場(chǎng)景，有效激活了市場(chǎng)活躍度，營(yíng)造了更公平的交易環(huán)境?！睖夏持行土炕侥颊f。

　　轉(zhuǎn)融券從“T+0”變成“T+1”，對(duì)私募量化策略有何影響，排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人姚旭升表示，交易頻率將會(huì)下降，主要影響的是私募量化的高頻交易策略。“目前來看，量化策略使用融券的規(guī)模并不大，個(gè)股轉(zhuǎn)融券占其中很小一部分。轉(zhuǎn)融券T+1實(shí)施后，對(duì)融券T+0策略、融券多空策略可能有一些影響，原因是T+1的付息成本會(huì)增加，交易機(jī)會(huì)也會(huì)有所減少。對(duì)部分做T+0交易的量化機(jī)構(gòu)來說，調(diào)整至T+1后，雖然選股收益和對(duì)沖后的絕對(duì)收益受影響較小，但是通過交易產(chǎn)生的收益或會(huì)大幅減少?！?/p>

　　格上基金研究員遇馨認(rèn)為，整體來看，對(duì)量化基金影響不大，但是對(duì)融券T+0策略，還有融券多空策略可能有一些影響，相比之前的T+0，T+1交易延長(zhǎng)了時(shí)間窗口，增加了不確定性，成本會(huì)增加，交易機(jī)會(huì)也會(huì)有所減少?！暗菍?duì)于其他量化策略來說影響不是很大，比如量化中性策略，現(xiàn)在大部分產(chǎn)品是使用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖，用融券對(duì)沖的很少。”

　　滬上某小型量化私募稱，融券主要使用方向?yàn)槿諆?nèi)回轉(zhuǎn)策略及個(gè)股對(duì)沖策略，以此類策略為主的量化私募需要轉(zhuǎn)化策略方向。

　　量化私募：融券T+0業(yè)務(wù)占比低

　　部分策略改用股指期貨對(duì)沖

　　“過去融券T+0，不僅有部分量化策略在做，還有主觀的手工交易員也在操作。新規(guī)在3月開始落地，轉(zhuǎn)融券T+0變?yōu)門+1，未來融券的規(guī)模有約束，對(duì)做相關(guān)業(yè)務(wù)的私募會(huì)產(chǎn)生一定影響。”某頭部量化私募市場(chǎng)人士說。

　　但多家量化私募向記者表示，當(dāng)前他們的策略中涉及轉(zhuǎn)融券的并不多。念空科技認(rèn)為，未來市場(chǎng)中轉(zhuǎn)融通券池的量可能會(huì)不斷下降，但據(jù)了解，有些券商的整體券池沒有明顯下降，反而有增加。一部分是因?yàn)樗麄兊娜夭恢饕蕾囉谵D(zhuǎn)融通，另一部分因?yàn)樗麄兊淖越ㄈ卦谠黾樱@部分券池相對(duì)會(huì)更穩(wěn)定?！靶轮贫葘?shí)施對(duì)我們公司策略沒有影響，因?yàn)楣径嗫詹呗灾锌疹^的券池不涉及轉(zhuǎn)融通券池。”

　　還有量化私募投資總監(jiān)稱，公司的股票多空策略用的是券商的庫(kù)存券，而且是長(zhǎng)期投資，本身就不做日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，因此影響不大?！艾F(xiàn)在嚴(yán)禁融券T+0，實(shí)現(xiàn)了交易制度上的公平?！?/p>

　　某百億量化私募總經(jīng)理稱，現(xiàn)在大部分量化私募，融券T+0在業(yè)務(wù)中占比很低，“至少對(duì)我們來說新政策的實(shí)施影響很小?！睖夏沉炕侥家哺嬖V記者，公司沒有融券的業(yè)務(wù)量，現(xiàn)在市場(chǎng)上規(guī)模大的管理人以股指對(duì)沖為主。

　　遇馨表示，私募投資策略暫時(shí)沒有發(fā)現(xiàn)特別大的變化。事實(shí)上，很多量化產(chǎn)品不涉及轉(zhuǎn)融券的業(yè)務(wù)，中性產(chǎn)品中使用股指期貨對(duì)沖較多，不太受影響，因此策略暫時(shí)沒有太大的調(diào)整。一些涉及到轉(zhuǎn)融券的策略比如個(gè)股多空策略，有的機(jī)構(gòu)改成了用股指期貨來做對(duì)沖。

　　量化策略降頻成趨勢(shì)

　　更加注重基本面分析

　　部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來量化策略降頻，更加注重基本面分析、價(jià)值投資將成為趨勢(shì)。

　　姚旭升稱，根據(jù)目前的市場(chǎng)環(huán)境，量化私募主要是針對(duì)低流通高價(jià)股和次新股進(jìn)行策略上的調(diào)整，原因在于這些股票日內(nèi)波動(dòng)較大。在T+0時(shí)代量化機(jī)構(gòu)具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但融券條件發(fā)生改變后，交易優(yōu)勢(shì)減弱。量化私募必須重新調(diào)整他們的交易策略，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理，改進(jìn)數(shù)據(jù)獲取的效率和準(zhǔn)確性。

　　“新規(guī)之下做空操作受到嚴(yán)格限制，促使未來量化策略的調(diào)整更加注重基本面分析，而非過度依賴技術(shù)分析，這將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)環(huán)境，減少非理性投機(jī)。長(zhǎng)期來看，監(jiān)管趨勢(shì)或?qū)⑼苿?dòng)量化投資策略向中低頻操作和價(jià)值投資方向轉(zhuǎn)型，從而促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展?！币π裆M(jìn)一步表示。

　　前述中型私募也說，在交易策略方面，轉(zhuǎn)融券T+1讓市場(chǎng)交易的觀測(cè)維度拉長(zhǎng)，短期通過速度獲取收益的方式不再受到鼓勵(lì)，關(guān)注長(zhǎng)期上市公司價(jià)值的策略會(huì)更凸顯其優(yōu)勢(shì)，“我們認(rèn)為會(huì)對(duì)偏向基本面分析的策略有一定幫助。”