圍繞程序化交易的監(jiān)管新規(guī)來了！

　　為加強(qiáng)證券市場程序化交易監(jiān)管，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護(hù)證券交易秩序和市場公平，4月12日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定(試行) (征求意見稿)》（下稱《管理規(guī)定》），向社會公開征求意見。

　　此次程序化交易監(jiān)管被寫入新“國九條”，顯示出高層對于相關(guān)問題的重視。多家量化私募向券商中國記者表示，新規(guī)劍指高頻交易和幌騙行為，勢必推動國內(nèi)量化行業(yè)的進(jìn)一步規(guī)范。

　　新規(guī)信息量大

　　《管理規(guī)定》共7章32條，信息量巨大。一是明確程序化交易的定義和總體要求，二是明確報告要求，三是明確交易監(jiān)測和風(fēng)險防控要求，四是加強(qiáng)信息系統(tǒng)管理，五是加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管，六是明確監(jiān)督管理安排，七是明確北向程序化交易按照內(nèi)外資一致的原則，納入報告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，其他管理事項參照適用本規(guī)定。

　　在交易監(jiān)控和風(fēng)險管理方面，《管理規(guī)定》指出，證券交易所對程序化交易實行實時監(jiān)測監(jiān)控，對可能影響證券交易所系統(tǒng)安全或者交易秩序的異常交易行為予以重點監(jiān)控，包括短時間內(nèi)申報、撤單的筆數(shù)、頻率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)等。證券公司應(yīng)當(dāng)與客戶簽訂委托協(xié)議，加強(qiáng)客戶程序化交易行為監(jiān)控，配合證券交易所采取相關(guān)措施。

　　信息系統(tǒng)管理方面，《管理規(guī)定》要求，證券公司應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定對交易單元進(jìn)行統(tǒng)一管理，按照公平、合理原則為各類投資者提供相關(guān)服務(wù)，不得為程序化交易投資者提供特殊便利。證券交易所提供主機(jī)交易托管服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)遵循安全、公平、合理的原則，公平分配資源，并對使用主機(jī)托管服務(wù)的主體加強(qiáng)管理。證券公司應(yīng)當(dāng)按照證券交易所的規(guī)定，合理使用主機(jī)交易托管資源，保障不同客戶之間的交易公平性。

　　值得注意的是，《管理規(guī)定》還要求，對一段時間內(nèi)頻繁發(fā)生異常交易、程序化交易系統(tǒng)發(fā)生重大技術(shù)故障或者違反證券交易所相關(guān)規(guī)定的客戶，證券公司不得向其提供主機(jī)托管服務(wù)。對申報、撤單的筆數(shù)、頻率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的程序化交易，證券交易所可提高收費標(biāo)準(zhǔn)，具體標(biāo)準(zhǔn)由證券交易所另行規(guī)定。

　　《管理規(guī)定》第五章為高頻交易特別規(guī)定。除了對高頻交易給出認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，還明確證券交易所可對高頻交易實施差異化收費，適當(dāng)提高交易收費標(biāo)準(zhǔn)，并可收取撤單費等其他費用。具體標(biāo)準(zhǔn)和方式由證券交易所另行規(guī)定。

　　在《管理規(guī)定》發(fā)布后，滬深交易所發(fā)文表示，將在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，抓緊落實《管理規(guī)定》提出的各項監(jiān)管要求，盡快制定配套的自律監(jiān)管規(guī)則，確?！豆芾硪?guī)定》各項措施落地見效。

　　量化私募火線解讀

　　就上述新規(guī)，券商中國記者對多家大型量化私募進(jìn)行了采訪。

　　一位百億量化私募人士認(rèn)為，此次發(fā)布的程序化交易監(jiān)管新規(guī)，核心還是圍繞交易監(jiān)管，規(guī)范程序化交易，加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　在該人士看來，《管理新規(guī)》增加了對高頻交易的特別規(guī)定，重點是對申報和撤單筆數(shù)與頻率較高的高頻交易實施差異化收費。市場上存在一種幌騙交易行為，即通過在交易中虛假報價再撤單從而試圖操縱股市，并制造假象企圖誘騙其他交易者，從而影響股價獲利。對申報、撤單筆數(shù)較高者收取撤單費，將有助于打擊那些“幌騙”交易行為。

　　“不過，需要注意一點，量化投資、算法交易、程序化交易、高頻交易都不是一個體系，現(xiàn)在外界貌似將他們混為一談。量化投資是以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、以策略模型為核心、以程序化交易為工具的一種投資方法。所以，從本質(zhì)上來說，量化投資是方法論，程序化交易是工具，算法交易是程序化交易的一種子類別，高頻交易的預(yù)測周期極短，它屬于程序化交易的一種特殊形式。目前，在海外市場程序化交易占總交易量的70%以上?！鄙鲜隽炕侥既耸空f。

　　另一大型量化私募相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，本次監(jiān)管新規(guī)主要圍繞交易出發(fā)，一大核心手段在于“申報撤單收費”，對人工T+0打板（頻繁報撤單的幌騙行為）等“偽量化”影響非常大，而主流量化基本不會參與這類交易，因此對主流量化機(jī)構(gòu)影響并不大。

　　也有業(yè)內(nèi)人士表示，由于交易收費標(biāo)準(zhǔn)可能提高，部分高頻策略的盈利能力或?qū)⒁虼耸艿捷^大影響。但這在海外已是通行做法，部分國家針對算法交易或高頻交易征收專門的金融交易費用或稅收。

　　專家指出，近年來，我國監(jiān)管部門將程序化交易被納入了合理合法的監(jiān)管體系，目前，程序化交易投資者報告制度也已經(jīng)平穩(wěn)落地實施。未來，程序化交易將更加規(guī)范，整體有助于提升量化行業(yè)的監(jiān)管透明度，還能打擊“假量化”和利用程序化交易進(jìn)行的違法違規(guī)交易行為，長期有助于促進(jìn)量化行業(yè)健康、有序發(fā)展。