12月11日至12日在北京舉行的中央經(jīng)濟工作會議，深刻分析當(dāng)前經(jīng)濟形勢，系統(tǒng)部署2025年經(jīng)濟工作。

　　科技創(chuàng)新，是世界百年變局的“關(guān)鍵變量”，也是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素。中央經(jīng)濟工作會議提出，“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)?！?/p>

　　作為助力科技創(chuàng)新，培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要力量，創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資迎來了發(fā)展新機遇。這其中券商私募子公司已經(jīng)成為股權(quán)投資領(lǐng)域一支重要的力量，越來越受到市場關(guān)注。

　　回顧券商私募子公司的發(fā)展，要追溯到2016年底。2016年12月30日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《證券公司私募投資基金子公司管理規(guī)范》，拉開了券商直投到私募子公司的轉(zhuǎn)型大幕，券商私募子公司正式以專業(yè)化、規(guī)范化運作登上資本市場的舞臺。

　　2024年12月11日，清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦的第二十四屆中國股權(quán)投資年度大會重磅發(fā)布「2024中國股權(quán)投資年度排名」。已連續(xù)發(fā)布24年的清科年度排名是行業(yè)最重要的風(fēng)向標，是中國股權(quán)投資行業(yè)權(quán)威性最高、認可度最廣的榜單。入榜公司在基金管理規(guī)模、投資業(yè)績和行業(yè)影響力等方面得到市場廣泛認可。本次年度私募股權(quán)投資機構(gòu)100強中，在140家券商私募子公司此次共有14家券商私募子公司登榜。

　　機遇與挑戰(zhàn)并存，券商私募子公司在壯大耐心資本、梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系中將大有所為。此次榮獲清科“中國私募股權(quán)投資機構(gòu)100強”的民生股權(quán)基金相關(guān)負責(zé)人表示。

　　據(jù)悉，民生股權(quán)基金在2017年完成整改工作，轉(zhuǎn)型成為私募股權(quán)基金管理人，2018年正式開展業(yè)務(wù)。經(jīng)過近7年的發(fā)展，已累計管理基金34支，管理規(guī)模超過180億元。公司主要有四種類型的基金：與產(chǎn)業(yè)方合作的產(chǎn)業(yè)基金、政府引導(dǎo)基金、財務(wù)性投資基金和母基金。在投資方面，公司支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，聚焦新能源、新材料、高端裝備制造、半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域，累計投出70多個項目，已退出項目超過20個。

　　民生股權(quán)基金認為，券商私募子公司與其他私募管理人有四點不同：

　　一是更為嚴格的內(nèi)部合規(guī)、風(fēng)控體系?！蹲C券公司私募投資基金子公司管理規(guī)范》規(guī)定券商私募子公司必須將合規(guī)風(fēng)控納入母公司統(tǒng)一管理體系，在合規(guī)風(fēng)控上更為嚴格；

　　二是更高的監(jiān)管要求。除接受中國證券投資基金業(yè)協(xié)會指導(dǎo)，私募子公司還受到中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)監(jiān)管、中國證券業(yè)協(xié)會指導(dǎo)。需要遵循更多的外規(guī)，開展業(yè)務(wù)的要求更高；

　　三是較高的出資比例。金融機構(gòu)具有一定的出資能力，私募子公司在基金中通常出資占比10%左右，有些單位出資比例甚至達到監(jiān)管上限。2023年新修訂的《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》將私募子公司在單支基金出資比例的上限由20%提高至50%；

　　四是偏向中后期投資。證券公司的核心業(yè)務(wù)是投行，投委會成員比較關(guān)注中后期的項目。同時，很大一部分LP具有國資背景，對項目風(fēng)險的承受能力相對較低。因此，券商私募子公司在投資策略上普遍傾向于確定性更高的中后期項目。

　　結(jié)合當(dāng)前股權(quán)投資市場現(xiàn)狀以及券商私募子公司未來發(fā)展方向，民生股權(quán)基金認為，隨著IPO節(jié)奏放緩，中后期項目退出路徑受阻，Pre-IPO項目投資的紅利期已過。與此同時，經(jīng)濟發(fā)展模式由粗放型轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展，企業(yè)擴張節(jié)奏放緩，勢必對股權(quán)投資領(lǐng)域產(chǎn)生深遠影響。券商私募子公司肩負著“耐心資本”的使命，未來有三個發(fā)展趨勢：

　　一是母基金化。券商私募子公司因其獨特的自身優(yōu)勢，非常適合承擔(dān)大型母基金的管理工作。證券公司大部分是國有控股，具有嚴格的風(fēng)控體系、較高的出資能力、市場化的運作方式以及數(shù)量眾多的分支機構(gòu)。這些因素共同構(gòu)成了券商私募子公司管理母基金的天然稟賦。目前，行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先機構(gòu)已經(jīng)成功管理著規(guī)模巨大的母基金。展望未來，券商私募子公司有望在母基金管理領(lǐng)域扮演更加重要的角色，成為更多母基金的管理人。

　　二是并購基金大規(guī)模開展。隨著IPO節(jié)奏放緩，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，并購將成為股權(quán)投資領(lǐng)域的主戰(zhàn)場。以投行為核心業(yè)務(wù)的證券公司，在并購方面有著天然的優(yōu)勢，能夠為企業(yè)提供全生命周期的服務(wù)。但是監(jiān)管規(guī)定，券商私募子公司不得從事或變相從事實體業(yè)務(wù)。2024年5月，中國證券業(yè)協(xié)會公布的《<證券公司私募投資基金子公司管理規(guī)范>有關(guān)規(guī)定的適用意見》中，對私募子公司通過并購基金大比例持有被投資企業(yè)股權(quán)或成為控股股東的情形做出了規(guī)范。隨著監(jiān)管新規(guī)的實施，券商私募子公司將會大規(guī)模開展并購基金業(yè)務(wù)。

　　三是投早投小投硬科技。券商私募子公司偏向中后期投資。在新形勢下，“投早”“投小”“投硬科技”已經(jīng)成為股權(quán)投資行業(yè)的普遍共識。部分券商已經(jīng)在探索投資階段前移，但是需要做的突破仍然較多。

　　民生股權(quán)基金將全面貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神，公司始終踐行母公司民生證券“投資+投行+投研”三位一體的發(fā)展戰(zhàn)略，把金融資本、產(chǎn)業(yè)資本和招商資本三者有機結(jié)合，公司將圍繞長三角重點區(qū)域，深耕精選賽道，整合各方資源，繼續(xù)打造多維度基金群，秉承長期主義的投資理念，聚焦戰(zhàn)略性新興行業(yè)和對國家發(fā)展有重大意義、具有高成長性的高科技行業(yè)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，加快服務(wù)和培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　作為券商私募子公司中排名前列的民生股權(quán)基金，其相關(guān)負責(zé)人最后表示。