【導(dǎo)讀】私募論市：當(dāng)前或處于牛市行情前半段，加倉意愿顯著增強(qiáng)

　　近期，A股市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，滬指突破3800點(diǎn)，滬深兩市成交額連續(xù)8個交易日突破2萬億元。受訪私募認(rèn)為，當(dāng)前市場或處于牛市行情的前半段，后續(xù)需要關(guān)注影響資金風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動性預(yù)期的相關(guān)因素。記者了解到，當(dāng)前股票私募機(jī)構(gòu)積極加倉，重點(diǎn)布局科技、消費(fèi)、生物醫(yī)藥等方向。

　　當(dāng)前市場或處于牛市行情前半段

　　“市場對于牛市的懷疑正在逐漸消失?！毙鞘顿Y副總經(jīng)理、高級合伙人方磊表示，雖然“9·24”以來寬基指數(shù)出現(xiàn)明顯上漲，但當(dāng)前還處于此輪牛市行情的前半段，對后續(xù)市場表現(xiàn)仍持有較樂觀的觀點(diǎn)。

　　方磊表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，牛市的持續(xù)時(shí)間多數(shù)在2年以上，全A的累計(jì)漲幅明顯高于50%，尤其是在行情啟動于低分位數(shù)估值的情況下。此輪行情啟動前，經(jīng)歷過3年左右的調(diào)整，估值調(diào)整幅度也比較大，因此，無論是從時(shí)間還是空間看，此輪牛市大概率會延續(xù)。當(dāng)前，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行、風(fēng)險(xiǎn)偏好上行帶動的流動性因素是主要驅(qū)動力。隨著國內(nèi)需求端提振、政策不斷發(fā)力和“反內(nèi)卷”政策逐步落地，上市企業(yè)盈利周期或逐漸觸底反彈，基本面有望逐漸接替流動性因素推動股市表現(xiàn)。

　　明世伙伴基金權(quán)益投資副總監(jiān)張妍哲認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)正處于“舊的動能已經(jīng)筑底、新的動能正在孕育”的大拐點(diǎn)上。地產(chǎn)和地方政府債務(wù)問題的解決貫穿去年和今年上半年，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)可控。新質(zhì)生產(chǎn)力正在逐步形成且已經(jīng)開始為中國的經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)動能。當(dāng)前市場逐步認(rèn)識到中國資產(chǎn)已經(jīng)觸底，但還未對未來的經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行充分定價(jià)，行情仍在早期階段。

　　“我對目前行情持明確的樂觀態(tài)度?！鄙虾ｖ谓顿Y董事長高金杰表示。

　　康曼德資本認(rèn)為，目前來看，市場成交量逐步放大，指數(shù)上漲速度較前期有所提高，市場仍在上漲趨勢中，但要留意變盤風(fēng)險(xiǎn)。

　　方磊認(rèn)為，當(dāng)前影響市場的核心因素是資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提升和場內(nèi)活躍流動性增加。宏觀敘事偏暖、微觀亮點(diǎn)出現(xiàn)是風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動性增加的主要原因，后續(xù)需要關(guān)注影響資金風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動性預(yù)期的相關(guān)因素。

　　他補(bǔ)充道，第一，國內(nèi)政策發(fā)力程度和傳導(dǎo)效果對經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利觸底回升節(jié)奏有影響，政策發(fā)力方向?qū)墒薪Y(jié)構(gòu)有影響，需要保持對國內(nèi)政策變化的跟蹤；第二，今年以來，人工智能（AI）等領(lǐng)域出現(xiàn)技術(shù)突破，這成為資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的重要原因之一，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢蘊(yùn)含著新的投資機(jī)會，需要持續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)新動能的變化；第三，美國的財(cái)政、貨幣政策以及美國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)對海外資金流向有影響，需要對美國財(cái)政政策、美聯(lián)儲議息會議及美國通脹、就業(yè)等情況進(jìn)行觀察；第四，雖然中美關(guān)稅處于暫緩期，但如果中美談判出現(xiàn)較大變化，依舊對全球風(fēng)險(xiǎn)偏好有較大影響。

　　在康曼德資本看來，2024年9月以來，市場整體呈現(xiàn)出中小盤跑贏大盤、成長股跑贏價(jià)值股的特征。短期來看，市場整體風(fēng)格不會有大的變化，仍以成長風(fēng)格為主。本輪行情受流動性因素影響較大，受基本面因素影響較小，后續(xù)要留意國內(nèi)外流動性變化以及市場進(jìn)入高位后相關(guān)政策的變化。

　　灃京資本表示，當(dāng)前影響市場的核心因素在于流動性和政策，由于房地產(chǎn)市場無法吸納足夠多的資金，場外資金量巨大，市場缺的是賺錢效應(yīng)。后續(xù)需要關(guān)注相關(guān)政策的變化，A股需要的是“慢牛”。

　　股票私募加倉意愿顯著增強(qiáng)

　　隨著市場走強(qiáng)，股票私募加倉意愿顯著增強(qiáng)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，股票私募倉位指數(shù)為74.86%，已連續(xù)第二周上行；百億級私募倉位指數(shù)為82.29%，較前一周大增8.16個百分點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)單周最大加倉幅度。

　　在調(diào)倉換股方面，康曼德資本告訴記者，公司前期配置以科技為主，隨著行情演進(jìn)，進(jìn)行了適度的分散化配置，目前倉位為七八成。

　　“我們提前布局的游戲、軍工、醫(yī)藥在前一階段都有不錯的漲幅?！睘柧┵Y本表示，目前整體倉位較高，預(yù)計(jì)后續(xù)市場波動會明顯加大，在投資策略上會更關(guān)注產(chǎn)業(yè)層面的技術(shù)突破和上市公司的業(yè)績兌現(xiàn)。

　　張妍哲稱，將部分AI相關(guān)倉位由上游算力端向下游云和應(yīng)用端做了遷移。目前倉位仍維持在八九成，投資方向仍然是代表中國經(jīng)濟(jì)增長動能的長期成長標(biāo)的。

　　方磊認(rèn)為，隨著行情的演繹，未來內(nèi)需消費(fèi)和科技成長領(lǐng)域都會有不錯的投資機(jī)會。內(nèi)需消費(fèi)方面，需求端有望受益于政策提振和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而供給端在過去幾年里明顯出清，“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)下新增產(chǎn)能相對有限，部分內(nèi)需消費(fèi)行業(yè)處于供需結(jié)構(gòu)較優(yōu)的狀態(tài)。隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，內(nèi)需消費(fèi)領(lǐng)域的業(yè)績彈性較強(qiáng)，疊加當(dāng)前優(yōu)質(zhì)公司估值不高，板塊內(nèi)部有較多的投資機(jī)會值得挖掘?？萍汲砷L方面，今年以來我國科技領(lǐng)域亮點(diǎn)不斷，國內(nèi)科技創(chuàng)新能力得到驗(yàn)證，預(yù)計(jì)后續(xù)這種能力將由點(diǎn)及面地?cái)U(kuò)散，科技領(lǐng)域存在中期發(fā)展趨勢明顯的投資機(jī)會。

　　康曼德資本稱，前期科技、醫(yī)藥和軍工漲幅較大，后續(xù)會留意仍在低位的板塊機(jī)會，如消費(fèi)、周期板塊。

　　在本輪行情中，科技股表現(xiàn)突出。張妍哲表示，未來仍然看好科技板塊，AI是未來五年規(guī)模最大、確定性最強(qiáng)的投資機(jī)會。在AI產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在美國AI呈現(xiàn)出的景象，在不久的將來也必將在中國上演?！拔覀兂謧}的一些AI應(yīng)用公司已經(jīng)給我們貢獻(xiàn)了可觀的超額收益，但包括云廠商在內(nèi)的許多公司，其估值并未客觀反映公司的成長性，仍有極大的上漲空間。”

　　高金杰認(rèn)為，這輪牛市或是中國股市有史以來最大的一輪“科技牛”。他主要看好信息通訊、生物醫(yī)藥、軍工概念和部分新能源。

　　方磊表示，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏弱意味著盈利驅(qū)動尚不明顯，部分科技板塊當(dāng)期業(yè)績和中期發(fā)展趨勢明確，疊加流動性充裕環(huán)境下科技股估值彈性更大，會更容易受到資金青睞。由于牛市行情中各類資產(chǎn)都具有不錯的機(jī)會，考慮到當(dāng)前部分科技股估值不低，政策有望帶動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)股市風(fēng)格或有所平衡，會有更多行業(yè)出現(xiàn)投資機(jī)會，盈利估值匹配度的影響或逐漸顯現(xiàn)。