維持對鋰行業(yè)增持的評級。未來的3-5年，鋰價中樞將逐步上移，不平衡不充分的鋰資源開發(fā)和全球日益增長的鋰電需求矛盾已經(jīng)體現(xiàn)。鋰礦資源是供需矛盾中最短的短板，是鋰行業(yè)核心競爭壁壘。擁有上游資源配套的一體化鋰企業(yè)，才擁有繼續(xù)成長的能力。增持：贛鋒鋰業(yè)(行情002460,診股)、永興材料(行情002756,診股)、中礦資源(行情002738,診股)，受益：天齊鋰業(yè)(行情002466,診股)、【融捷股份(002192)、股吧】(行情002192,診股)、科達制造(行情600499,診股)、盛新鋰能(行情002240,診股)、天華超凈(行情300390,診股)、江特電機(行情002176,診股)、西藏礦業(yè)(行情000762,診股)、西藏珠峰(行情600338,診股)、川能動力(行情000155,診股)、藏格控股(行情000408,診股)。

　　IGO發(fā)布合資公司TLEA的2021Q3鋰業(yè)績公告，Greenbushes礦山二期產(chǎn)能爬坡表現(xiàn)超預(yù)期。2021年11月，澳洲上市公司IGO發(fā)布其與天齊鋰業(yè)合資公司TLEA （IGO持股49%，天齊鋰業(yè)持股51%）Q3業(yè)績公告，其中鋰業(yè)績超預(yù)期。TLEA核心兩資產(chǎn)均穩(wěn)步推進：1）礦山Greenbushes 二期CPG2爬坡速度超預(yù)期，3個月內(nèi)產(chǎn)能利用率達到56%。2021Q3，生產(chǎn)鋰精礦總量26.74萬噸。其中技術(shù)級精礦3.9萬噸，化學級精礦工廠CPG1產(chǎn)量13.7萬噸，化學級精礦工廠CPG2產(chǎn)量9.14萬噸。當CPG2工廠爬坡完成，總年產(chǎn)能134萬噸鋰精礦產(chǎn)線將100%滿產(chǎn)。Q3其鋰精礦生產(chǎn)成本為310澳元/噸，約為228美元/噸，相比同行均值低40%左右。我們推算鋰精礦Q3售價為600-700美元/噸。尾礦再處理項目（TRP）預(yù)計2022年Q1開始運行，將為其在未來5年帶來額外鋰精礦增量。2）Kwinana氫氧化鋰加工廠一期開始生產(chǎn)。2021年8月，Kwinana一期氫氧化鋰2.4萬噸/年項目試車，2022年3月實現(xiàn)電池級氫氧化鋰合格化生產(chǎn)并進入為期6個月的下游客戶認證期，在2022年內(nèi)完成滿產(chǎn)。二期氫氧化鋰2.4萬噸/年項目2022年開始建設(shè)，估計2024年末或2025年初開始生產(chǎn)。

　　TLEA項目推進順利，利好其控股公司天齊鋰業(yè)。2021年Q4限電松懈跡象漸現(xiàn)，10月正極材料的產(chǎn)量復(fù)蘇，11月和12月中游正極材料產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比將繼續(xù)增加，對應(yīng)對碳酸鋰的需求進一步上漲。行業(yè)平均庫存大概在兩周左右，完全低于安全庫存界限。臨近集中備貨周期，第三次鋰價漲價已經(jīng)醞釀并啟動，碳酸鋰價格將率先領(lǐng)漲。在當前鋰價已經(jīng)達到歷史前高20萬元/噸的基礎(chǔ)上，2022和2023年繼續(xù)保有上漲空間。TLEA鋰礦Greenbushes和冶煉廠Kwinana的順利運行，將使其控股公司天齊鋰業(yè)充分享受量價齊升帶來的紅利，并體現(xiàn)在公司2022年的業(yè)績中。

　　風險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期。