盡管主題投資的超額收益并不明顯，不過，隨著農(nóng)業(yè)一號文件發(fā)布在即，不少投資者又開始積極關(guān)注這一每年上演的主題投資機(jī)遇。

　　今年將是改革開放以來第24個農(nóng)業(yè)一號文件發(fā)布。中國向來強(qiáng)調(diào)“國以農(nóng)為本，民以食為天”，因此，通常每年中央發(fā)布的第一份文件都會聚焦在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。1982年的《全國農(nóng)村工作會議紀(jì)要》是中國第一個一號文件。

　　從頒布時間來看，過去五年，一號文件都會在2月份發(fā)布；而且，歷年的一號文件都發(fā)布在兩會之前，據(jù)此來看，今年的一號文件發(fā)布或在眼前。隨著一號文件的發(fā)布，市場上關(guān)于農(nóng)業(yè)的題材，往往會經(jīng)歷一段時間的市場波動，或上漲，或下降。

　　但是投資者聚焦于一號文件以及這一主題投資領(lǐng)域，是否能取得超額收益呢？答案很可能是否定的?！蹲x樹一幟》的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從過去十年的數(shù)據(jù)來看，這一主題投資給投資者帶來的超額收益并不明顯。

　　一號文件發(fā)布前后板塊表現(xiàn)

　　從2012年至2021年，共計十個一號文件。基于中信農(nóng)林牧漁指數(shù)，《讀樹一幟》統(tǒng)計了文件發(fā)布日之前5個交易日、30個交易日，以及之后5個交易日、30個交易日的市場表現(xiàn)。結(jié)果如下，表中紅色代表下跌，日期為相應(yīng)年度一號文件發(fā)布時間（如遇周日，則順延一天）。

　　上述數(shù)據(jù)不難看出，在一號文件公布前或者后的5個、30個交易日內(nèi)，板塊上漲或者下跌的概率基本趨同，總體5個上漲年份對應(yīng)5個下跌年份。

　　期間唯一例外的是2019年，一號文件頒布前后的5個、30個交易日內(nèi)，板塊都出現(xiàn)了明顯的上漲行情。不過，這一市場表現(xiàn)與一號文件的關(guān)聯(lián)度并沒有那么大。彼時帶動板塊市場表現(xiàn)的主要是生豬養(yǎng)殖板塊。受益于豬肉價格高企（創(chuàng)紀(jì)錄的歷史高點），A股市場上生豬養(yǎng)殖股股價大漲，如【牧原股份(002714)、股吧】（002714）的股價短短4個月，市值翻了一倍還多；正邦科技（002157）的市值則上漲了接近3倍。

　　一號文件發(fā)布前后，板塊相對市場是否存在超額收益？

　　為了進(jìn)一步比較農(nóng)林牧漁板塊的整體表現(xiàn)，《讀樹一幟》將該板塊與同期滬深300、全A的市場表現(xiàn)進(jìn)行比較，結(jié)果如下（紅色代表低于市場表現(xiàn)）。

　　統(tǒng)計結(jié)果顯示，一號文件發(fā)布前后的5個、30個交易日，農(nóng)林牧漁板塊相對滬深300、全A，超額收益并不明顯，平均收益率在-2.06%.69%之間；例外是一號文件發(fā)布前的5個交易日，板塊相對滬深300存在年均4.48%的收益率，然而也不穩(wěn)定。

　　此外，從市場角度，鑒于一號文件發(fā)布在即，投資者顯然更關(guān)注文件發(fā)布后的市場表現(xiàn)。如果基于這樣的視角，結(jié)論是超額收益極其不明顯。

　　今年的一號文件會不會有所不同？

　　2022年的一號文件，與以往相比，會不會有所不同？其實，只要仔細(xì)比較年底的中央農(nóng)村工作會議內(nèi)容，就可以管中窺豹。

　　《讀樹一幟》將2021年12月底召開的中央農(nóng)村工作會議以及會議內(nèi)容與2020年底的會議內(nèi)容進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)如下幾處細(xì)節(jié)，構(gòu)成新的變化。

　　從歷史來看，往年中央農(nóng)村工作會議內(nèi)容盡管把農(nóng)業(yè)放在極高的位置上，如2020年的中央農(nóng)村工作會議，強(qiáng)調(diào)“全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興，加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化，是需要全黨高度重視的一個關(guān)系大局的重大問題”，但是2021年的會議則明確將農(nóng)業(yè)農(nóng)村問題強(qiáng)調(diào)為“著眼國家戰(zhàn)略需要”。

　　具體來看，首次在中央農(nóng)村工作會議中提出，“保障初級產(chǎn)品供給”、“擴(kuò)大大豆和油料”種植，推進(jìn)“種源等農(nóng)業(yè)核心技術(shù)攻關(guān)”等。從資本市場的角度，這些新的提法，有望成為接下來的資本市場熱點。

　　此外，今年的中央農(nóng)村工作會議與以往的政策環(huán)境也多少有所不同。就在2021年中央農(nóng)村工作會議召開前，全國人大剛剛召開會議，決定修改《中華人民共和國種子法》（下稱《種子法》）。

　　據(jù)全國人大官網(wǎng)，本次種子法修正重點圍繞四方面問題修訂，一是擴(kuò)大植物新品種權(quán)的保護(hù)范圍及保護(hù)環(huán)節(jié)，二是建立實質(zhì)性派生品種制度，三是完善侵權(quán)賠償制度，四是完善法律責(zé)任。普遍的分析認(rèn)為，修訂后的《種子法》，將為中國種子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展構(gòu)筑法律的基石，隨著種業(yè)版權(quán)保護(hù)問題被強(qiáng)化，國內(nèi)種業(yè)將迎來重大發(fā)展。也有分析認(rèn)為，《種子法》的修訂，有望成為國內(nèi)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的起點。

　　資本市場方面，有資金已經(jīng)在積極布局。

　　公募基金積極布局種業(yè)板塊

　　統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2021年底，公募基金持倉農(nóng)林牧漁板塊總市值約400億元，相比去年三季度末的288億元，大幅增長約40%；相比2020年底的225億元，更是接近翻倍的增長。

　　持倉市值的增長，主要源于持倉數(shù)量的上升以及板塊的市值擴(kuò)張。2021年底，公募基金持倉農(nóng)林牧漁板塊17.3億股，相比三季度凈增加6.5億股。不過，相比2020年底的持股數(shù)量小幅下降，下降主要原因是生豬養(yǎng)殖板塊的虧損導(dǎo)致的機(jī)構(gòu)減倉。

　　市值方面，去年四季度，中信農(nóng)林牧漁板塊整體漲幅超過了10%。

　　具體來看，去年四季度，公募基金加倉農(nóng)林牧漁板塊力度最大的是溫氏股份（300498）。溫氏股份此前的業(yè)績預(yù)告顯示，2021年預(yù)虧130億元至138億元之間。不過，在機(jī)構(gòu)投資者看來，這一業(yè)績巨虧已經(jīng)被資本市場定價。多家券商發(fā)布的研究報告認(rèn)為，考慮到2022年糧食價格的上漲，以及生豬存欄的出清，生豬價格將在2022年上半年迎來拐點。

　　下表為公募基金加倉數(shù)量居前的前十大個股。不難看出，重點集中在生豬板塊以及種子板塊。

　　從持股機(jī)構(gòu)來看，持倉基金數(shù)量最多的依然是飼料龍頭海大集團(tuán)（002311）。作為一家優(yōu)秀的飼料企業(yè)，其從2009年上市以來的12年里面，一直維持著營收的正增長，且僅有2013年一年為歸母凈利潤負(fù)增長，且這家公司從未出現(xiàn)過虧損。不過，機(jī)構(gòu)在去年稍稍減持海大集團(tuán)1630萬股。

　　下表為機(jī)構(gòu)持倉基金數(shù)前十個股。

　　透過上述數(shù)據(jù)，不難看出，生豬養(yǎng)殖以及種業(yè)板塊是機(jī)構(gòu)加倉最為集中的兩大方向。機(jī)構(gòu)加倉生豬養(yǎng)殖的邏輯前面已經(jīng)述及，就種子板塊來說，業(yè)績較好，且政策面向好，是機(jī)構(gòu)加倉的重要理由。

　　據(jù)已經(jīng)披露的業(yè)績預(yù)告，【登海種業(yè)(002041)、股吧】（002041）2021年全年利潤預(yù)計在2.04億元至2.55億元之間，同比增長10050%；豐樂種業(yè)（000713）預(yù)計2021年業(yè)績同比增長最高接近3倍。

　　最后應(yīng)該指出，上述基于農(nóng)林牧漁板塊的統(tǒng)計尚不完整。實際上，整個農(nóng)業(yè)板塊，除了上述生豬養(yǎng)殖、種植板塊，還包括了農(nóng)業(yè)機(jī)械、農(nóng)藥化肥、農(nóng)田水利以及動物保健等諸多領(lǐng)域。涉及相關(guān)個股如一拖股份（601038）、揚農(nóng)化工（600486）、安徽建工（600502）、三峽水利（600116）、【利爾化學(xué)(002258)、股吧】（002258）、江山股份（600389）、海利生物（603718）、史丹利（002588）等諸多個股。

　　主題投資，是A股市場慣常的生態(tài)。每逢重大主題活動、政策文件發(fā)布等，在情緒的驅(qū)動下，往往呈現(xiàn)市場相關(guān)板塊的較大波動。A股市場過去一些年出現(xiàn)的一些重大主題投資，如農(nóng)業(yè)一號文件、鄉(xiāng)村振興、雄安新區(qū)，乃至還在進(jìn)程中的冬奧主題等。從過往的歷史數(shù)據(jù)看，這些主題投資給投資者帶來的收益并不明顯，甚至有時候有一地雞毛的印象，如雄安新區(qū)題材股【金隅集團(tuán)(601992)、股吧】（601992），不少投資者深度被困；從這次冬奧題材來看，文投控股（600715）、探路者（300005）等，2022年以來實際是下跌的。

　　據(jù)此來看，投資者如果希望單純期望一個事件獲取市場超額收益，難度不小。投資要想成功，還是應(yīng)該注重公司基本面或者業(yè)績的挖掘與分析。