春節(jié)錯期擾動1月件量增速，預(yù)計中通、韻達1月~2月件量同比增速20%~27%、超市場預(yù)期，疊加極兔整合百世網(wǎng)點帶來的件量溢出，2022年中通、韻達、圓通件量增速較行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢有望同比擴大。1月快遞上市公司單票收入表現(xiàn)優(yōu)秀，Q2或為重要的觀察窗口，高油價背景下成本壓力或驅(qū)動4 ~5月通達系單票價格堅挺?！墩憬】爝f業(yè)促進條例》2022年3月1日起施行，通過法律手段進一步推動行業(yè)產(chǎn)品分層、客戶分群、成本分區(qū)，快遞行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，向寡頭競爭邁進的趨勢未變。繼續(xù)推薦產(chǎn)能投放陣痛期結(jié)束后迎來業(yè)績回報期，2020年扣非凈利大幅增長的【順豐控股(002352)、股吧】(行情002352,診股)；單票盈利修復(fù)持續(xù)疊加產(chǎn)品分層，電商龍頭優(yōu)勢明顯的中通快遞以及數(shù)字化持續(xù)推進的圓通速遞(行情600233,診股)。

　　▍行情跟蹤：悲觀預(yù)期或已充分反映、春節(jié)錯期擾動1月件量增速。

　　政策推動通達系轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)，1~2月快遞龍頭量價表現(xiàn)有望超預(yù)期。1月快遞公司股價漲跌從高到低依次為中通+2.12%、申通-2.75%、圓通-3.41%、韻達-4.25%、順豐-8.08%；其中2月1日~18日從高到低依次為：中通+8.59%、圓通+3.78%、順豐-3.07%、韻達-5.51%、申通-6.11%。2022年1月全國快遞業(yè)務(wù)量同增3.2%至87.7億件，料主要受春節(jié)錯期的影響（1月24日~30日錯期效應(yīng)或至同比增速轉(zhuǎn)負(fù)），1~2月快遞行業(yè)合計增速有望超預(yù)期?！墩憬】爝f業(yè)促進條例》將自2022年3月1日起施行，通過法律手段進一步推動行業(yè)產(chǎn)品分層、客戶分群、成本分區(qū)，快遞行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，向寡頭競爭邁進的趨勢未變。

　　▍預(yù)計中通、韻達1月~2月件量同比增速20%~27%、超市場預(yù)期，疊加極兔整合百世網(wǎng)點帶來的件量溢出，2022年中通、韻達、圓通件量增速較行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢有望同比擴大。

　　1月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量87.7億件，同比+3.2%，增速環(huán)比下降7.6pcts，近兩年CAGR23.4%左右。重點產(chǎn)糧區(qū)看，1月廣州/義烏件量同增14.7%/-7.2%，分別環(huán)比12月增速-20.2pcts/-10.2pcts。料1月1日~24日行業(yè)件量增速正常，春節(jié)錯期或主要影響1月24日~30日，2月5日后快遞龍頭經(jīng)營逐漸恢復(fù)，尤其2月10日以后單日件量快速修復(fù)，預(yù)計中通、韻達1月~2月件量同比增速20%~27%、或超預(yù)期。疊加極兔整合百世網(wǎng)點過程中件量溢出，預(yù)計2022年全年中通、韻達、圓通件量增速較行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢或同比擴大。受益春節(jié)年貨等高貨值物品配送需求提升，順豐件量增速環(huán)比提升1.7pcts，料時效件增速亦保持環(huán)比提升趨勢，疊加快運等新業(yè)務(wù)增速調(diào)整，料Q1延續(xù)利潤端修復(fù)趨勢。

　　▍1月快遞上市公司單票收入表現(xiàn)優(yōu)秀，Q2或為重要的觀察窗口，高油價背景下成本壓力或驅(qū)動4月~5月通達系單票價格堅挺。

　　1月單件快遞收入10.5元/件，同比上升2.4%，環(huán)比上升7.8%，其中義烏、廣州、深圳單票價格環(huán)比+9.4%、+12.0%、+3.1%，快遞Q1價格環(huán)比略有提升、總部價格策略并未調(diào)整。同期韻達、圓通、申通和順豐單票收入同比增長17.5%、14.6%、3.2%、3.8%，剔除菜鳥裹裹調(diào)整口徑影響，韻達、圓通、申通同比增長13.5%、10.3%和3.2%。1月韻達、圓通、申通單票收入環(huán)比去年11月提升0.24、0.13、0.13元，總部對加盟商的價格政策持續(xù)，疊加高油價推動價格或與旺季持平。料2022年中通、韻達和圓通價格修復(fù)同比增長第二階段持續(xù)，Q2或為重要的觀察窗口，高油價背景下成本壓力或驅(qū)動4月~5月通達系單票價格堅挺。

　　▍預(yù)計快遞龍頭通過價格端對沖油價上升影響，2022年頭部三家市占率提升同比加速，快遞逐漸從龍頭競爭向寡頭競爭邁進。

　　目前油價持續(xù)上行引發(fā)市場對成本端擔(dān)憂，燃油占快遞公司運輸成本約20%~25%，以中通為例，假設(shè)2022Q1件量56億件左右，油價每提升10%對應(yīng)燃油成本增量7000萬左右，單票成本增加1分2~1分3，預(yù)計快遞龍頭通過價格端對沖油價影響。1月行業(yè)CR8同比上升1.5pct至81.9%，極兔和百世的加盟商及網(wǎng)點整合進入實操階段，網(wǎng)點件量溢出使快遞龍頭受益。2020年以來中通、韻達和圓通加速推進車輛及物業(yè)自有化替代租賃，資本開支中土地和中轉(zhuǎn)場建設(shè)相關(guān)或占比70%以上，增強降本增效能力，加強自身資產(chǎn)壁壘。預(yù)計2022年頭部三家市占率提升同比加速，快遞逐漸從龍頭競爭向寡頭競爭邁進。

　　▍風(fēng)險因素：

　　宏觀經(jīng)濟增速下行；電商網(wǎng)購需求放緩；競爭加劇；油價、人工成本持續(xù)上漲。

　　▍投資策略：

　　春節(jié)錯期擾動1月件量增速，預(yù)計中通、韻達1月~2月件量同比增速20%~27%、超市場預(yù)期，疊加極兔整合百世網(wǎng)點帶來的件量溢出，2022年中通、韻達、圓通件量增速較行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢有望同比擴大。1月快遞上市公司單票收入表現(xiàn)優(yōu)秀，Q2或為重要的觀察窗口，高油價背景下成本壓力或驅(qū)動4月~5月通達系單票價格堅挺?！墩憬】爝f業(yè)促進條例》自2022年3月1日起施行，通過法律手段進一步推動行業(yè)產(chǎn)品分層、客戶分群、成本分區(qū)，快遞行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，向寡頭競爭邁進的趨勢未變。繼續(xù)推薦產(chǎn)能投放陣痛期結(jié)束后迎來業(yè)績回報期，2020年扣非凈利大幅增長的順豐控股；單票盈利修復(fù)持續(xù)疊加產(chǎn)品分層，電商龍頭優(yōu)勢明顯的中通快遞以及數(shù)字化持續(xù)推進的圓通速遞。