我們從晶圓產(chǎn)能層面對全球IGBT供需格局進行詳細測算：預(yù)計2020~23年全球IGBT供需比分別為 1.01/ 0.84/ 0.84/ 0.95，本輪IGBT供需偏緊格局有望延續(xù)至2023H2，未來兩年國內(nèi)IGBT廠商擴產(chǎn)將為全球晶圓產(chǎn)能提供主要增量。在此基礎(chǔ)上，看好國內(nèi)IGBT廠商迎來份額加速提升機遇。

　　▍需求端：新能源需求拉動下，2022~25年全球IGBT市場空間有望保持~20%增速。

　　近年來，在電動車、光伏風電、變頻家電等下游需求拉動下，IGBT行業(yè)保持快速增長態(tài)勢，我們測算2021年全球IGBT市場空間已接近550億元人民幣，過去4年復(fù)合增速接近20%。展望2022年，光伏、電動車等行業(yè)有望持續(xù)高景氣（其中預(yù)計全球光伏裝機量有望達210GW，同比+近40%，國內(nèi)電動車銷量有望達550萬輛，同比+近60%），預(yù)計帶動IGBT行業(yè)增速達到20%左右且在2023年仍有望保持~20%增速。若轉(zhuǎn)化為對8寸晶圓的需求，預(yù)計2020~2023年全球IGBT市場每月分別需消耗45/57/68/78萬片等效8寸晶圓。

　　▍供給端：目前國內(nèi)積極擴產(chǎn)，海外相對謹慎，2023年后有待進一步觀察。

　　根據(jù)我們統(tǒng)計，2020年全球IGBT領(lǐng)域有效晶圓產(chǎn)能為45~46萬片/月（等效8寸），其中以英飛凌、三菱、富士為代表的海外大廠貢獻了全球80%以上的產(chǎn)能，而國內(nèi)廠商產(chǎn)能占比不足20%。2021~2023年國內(nèi)IGBT廠商擴產(chǎn)積極：根據(jù)我們測算，2020~23年國內(nèi)IGBT晶圓月產(chǎn)能分別將為5.5/7.8/14.6/25.8萬片（等效8寸）。與此同時，海外IGBT大廠擴產(chǎn)相對謹慎，2023年才陸續(xù)有較多增量產(chǎn)能釋放。我們測算，2020~23年全球IGBT晶圓產(chǎn)能分別為46/48/58/74萬片/月（等效8寸）。

　　▍結(jié)論一：我們認為IGBT供需偏緊格局有望延續(xù)至2023H2。

　　基于我們對全球IGBT晶圓供需格局的測算，2020~23年全球IGBT晶圓層面的供需比分別為1.01/0.84/0.84/0.95。其中2020年全球IGBT產(chǎn)業(yè)整體保持供需平衡狀態(tài)，2021年電動車、新能源發(fā)電、工控、變頻家電等下游對IGBT需求快速增加，但同時IGBT產(chǎn)能增加有限，導(dǎo)致供需比降至0.84，同時，前期原廠、渠道、客戶端的庫存保障了下游行業(yè)的正常運轉(zhuǎn)，但整體保持供需偏緊狀態(tài)，導(dǎo)致供需比仍維持0.84，預(yù)計2022年全年IGBT供需仍將持續(xù)緊張。結(jié)合供需測算以及產(chǎn)業(yè)調(diào)研，我們認為本輪IGBT供需偏緊格局有望延續(xù)至2023H2。

　　▍結(jié)論二：在供需偏緊背景下，國內(nèi)IGBT廠商迎來份額加速提升機遇。

　　國內(nèi)IGBT晶圓產(chǎn)能是未來2年內(nèi)全球主要增量來源，士蘭微(行情600460,診股)、時代電氣(行情688187,診股)、比亞迪(行情002594,診股)半導(dǎo)體等IDM廠商，以及【斯達半導(dǎo)(603290)、股吧】(行情603290,診股)、新潔能(行情605111,診股)、揚杰科技(行情300373,診股)等背靠本土代工廠的設(shè)計公司均具有較大產(chǎn)能彈性。在此背景下，下游客戶加速導(dǎo)入國內(nèi)IGBT供應(yīng)商，尤其是光伏、電動車等IGBT緊缺較嚴重的細分賽道。以光伏為例，2020年IGBT國產(chǎn)化率幾乎為0,2021年國內(nèi)逆變器廠商開始導(dǎo)入大量本土IGBT單管供應(yīng)商及少數(shù)IGBT模塊供應(yīng)商，并于2022年開始放量采購，國產(chǎn)化率快速提升。整體來看，預(yù)計2022年國內(nèi)IGBT領(lǐng)域的國產(chǎn)化率將加速提升，將由年初的20%提升至30%。

　　▍風險因素：

　　光伏、電動車等下游需求不及預(yù)期；上游晶圓產(chǎn)能釋放節(jié)奏不及預(yù)期；海外競爭對手擴產(chǎn)超預(yù)期；上游原材料漲價超預(yù)期。

　　▍投資策略：

　　在缺貨背景下，IGBT產(chǎn)業(yè)迎來國產(chǎn)化加速機遇，我們看好在光伏、電動車領(lǐng)域?qū)脒M展較快，且產(chǎn)能有保障的IGBT廠商，一類是自有晶圓廠的IDM廠商，重點推薦士蘭微，建議關(guān)注時代電氣、比亞迪半導(dǎo)體、【華潤微(688396)、股吧】(行情688396,診股)、聞泰科技(行情600745,診股)等；一類是積極擴產(chǎn)的國內(nèi)代工廠深度合作的優(yōu)秀設(shè)計公司，重點推薦斯達半導(dǎo)，建議關(guān)注新潔能、揚杰科技、宏微科技(行情688711,診股)、東微半導(dǎo)(行情688261,診股)等；同時建議關(guān)注國內(nèi)擴產(chǎn)IGBT產(chǎn)能的優(yōu)秀代工廠，如華虹半導(dǎo)體、積塔半導(dǎo)體、中芯紹興等。