白酒端午表現(xiàn)平穩(wěn)，關(guān)注大眾品復(fù)蘇——行業(yè)周報-20220605

　　1、白酒端午按節(jié)奏回款，疫情后大眾品緩慢復(fù)蘇

　　5月30日-6月2日，食品飲料指數(shù)漲幅為3.3%，一級子行業(yè)排名第8，跑贏滬深300約1.1pct。子行業(yè)中烘焙食品（8.2%）、啤酒（7.3%）、其他酒類（5.3%）表現(xiàn)相對領(lǐng)先。白酒端午按節(jié)奏回款，動銷顯分化。當(dāng)前疫情局部區(qū)域發(fā)生，通過消費場景的限制影響部分區(qū)域白酒動銷。從全國范圍觀測影響可控。端午回款多數(shù)酒企按節(jié)奏進行，回款進度符合預(yù)期，基本完成50%以上回款。動銷表現(xiàn)不一，名優(yōu)酒企以及非疫情區(qū)域表現(xiàn)更加穩(wěn)健。當(dāng)前我們觀測白酒行業(yè)共性：一是短期量價再平衡；二是酒企更多關(guān)注自身下移價格帶；三是加大終端與消費者的費用投放力度。我們傾向認(rèn)為當(dāng)前白酒更多是受疫情的短期影響，端午節(jié)可平穩(wěn)過渡，二季度高端白酒穩(wěn)健，次高端降速在預(yù)期之中。中秋是檢驗白酒需求真正時點，參考深圳疫后恢復(fù)情況，消費可快速復(fù)蘇。若疫情管控不再趨嚴(yán)，中秋觀展望可偏樂觀。

　　疫情后多數(shù)大眾品開始修復(fù)：一是受益于消費場景放開，消費需求得到改善，主要是餐飲相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈以及依賴于客流量的行業(yè)，如啤酒、調(diào)味品、鹵制品等；二是物流受阻現(xiàn)象有所緩解，供給恢復(fù)正常，如乳制品的伊利股份(行情600887,診股)、速凍行業(yè)的【安井食品(603345)、股吧】(行情603345,診股)等。當(dāng)下部分龍頭公司開啟渠道壓貨，也有在消費復(fù)蘇時機搶占渠道資源，擠壓競品之意。估計6-7月疫情后消費復(fù)蘇是主線，把握邊際改善以及成長性較好品種。隨著疫情得到有效控制，上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步開始，消費開啟復(fù)蘇節(jié)奏。多地物流不暢現(xiàn)象有效緩解，消費場景得到快速恢復(fù)。在此背景下，前期疫情受損公司預(yù)計有明顯改善。8月中報季，市場仍回歸到業(yè)績主線中，二季度業(yè)績會成為此時催化因素。

　　2、推薦組合：貴州茅臺(行情600519,診股)、五糧液(行情000858,診股)、山西汾酒(行情600809,診股)、海天味業(yè)(行情603288,診股)、涪陵榨菜(行情002507,診股)

　　（1）貴州茅臺2022Q1營收、利潤分別實現(xiàn)18%、24%的增長，超預(yù)期，呈現(xiàn)出春節(jié)高端白酒旺銷態(tài)勢，也體現(xiàn)出銷售改革成效明顯。電商平臺正式上線，渠道改革更進一步。公司在量價方面都有從容騰挪空間，未來量價齊升邏輯順暢。（2）五糧液2022Q1實現(xiàn)營收13%、凈利16%增長。二季度疫情背景下公司嚴(yán)格管控，渠道庫存良好，估計2022年大概率完成雙位數(shù)增長。（3）山西汾酒2022Q1營收與利潤分別實現(xiàn)44%、70%的高增長，主要來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大幅改善，疫情下增長勢頭不減，全年業(yè)績?nèi)杂谐A(yù)期可能。（4）海天味業(yè)2022Q1收入受疫情影響增0.7%，成本價格提升導(dǎo)致利潤承壓，凈利下滑6.4%。2022年規(guī)劃收入利潤雙12%增長，通過降本增效、加快市場轉(zhuǎn)型以及產(chǎn)品創(chuàng)新等方式實現(xiàn)增長，建議底部布局并長期持有。（5）涪陵榨菜：2022Q1實現(xiàn)營收、利潤分別下滑2.9%與3.1%，全年利潤率提升是最大亮點，主要來源：一是年底提價效果應(yīng)在全年顯現(xiàn)；二是成本下降較為明確；三是費用率相應(yīng)收縮。業(yè)績釋放具有波段性行情，預(yù)計二季度及三季度報表利潤可能較高增長。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。