美妝+醫(yī)美｜美妝邊際復(fù)蘇，醫(yī)美逆勢增長

　　上半年尤其是2季度，盡管不可避免地受到局部疫情影響，但相對(duì)而言：美妝賽道較其他可選品穩(wěn)定性更好、受沖擊小，龍頭表現(xiàn)優(yōu)秀，且6月行業(yè)邊際復(fù)蘇顯著；醫(yī)美賽道整體逆勢正增長，輕醫(yī)美占比快速提升。展望下半年，美妝、醫(yī)美進(jìn)入消費(fèi)旺季，仍有望是可選消費(fèi)中增速靠前的領(lǐng)域，在資金流入、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺的情況下，繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)龍頭后續(xù)行情。

　　▍美妝22H1復(fù)盤：穩(wěn)定性相對(duì)較好，邊際復(fù)蘇顯著。

　　社零視角：22H1，限額以上化妝品零售額增速受疫情沖擊較大（3/4/5月，同比分別為-6.3%/-22.3%/-11.0%）；6月同比+8.1%，邊際復(fù)蘇顯著。淘系美妝視角：受行業(yè)大勢和流量去中心化影響，22H1實(shí)現(xiàn)銷售額1331億元，同比-12.6%。抖音美妝視角：平臺(tái)銷售額逐步放量，化妝品抖系業(yè)績逆勢上漲， 22H1實(shí)現(xiàn)銷售額441億元，其中6月實(shí)現(xiàn)銷售額76.9億元，同比增速約104%。

　　▍長坡厚雪，穩(wěn)健前行。

　　醫(yī)美市場：逆勢正增長，輕醫(yī)美占比快速提升。據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)（轉(zhuǎn)引自【愛美客(300896)、股吧】(行情300896,診股)H股招股書，含預(yù)測），2021年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模1891億元，同比+22.1%；該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2030年將達(dá)6382億元，對(duì)應(yīng)2021-2026E CAGR+16.2%，其中手術(shù)類/非手術(shù)類 CAGR 分別為+12.1%/+19.4%，對(duì)應(yīng)2026E-2030E CAGR+12.4%，其中手術(shù)類/非手術(shù)類 CAGR 分別為+8.2%/+15.0%。

　　醫(yī)美監(jiān)管：滌濁揚(yáng)清，良幣驅(qū)逐劣幣。產(chǎn)業(yè)視角立足引導(dǎo)、規(guī)范；監(jiān)管部門視角政策制定與時(shí)俱進(jìn)，注冊(cè)證獲批有所提速；資本視角意在引導(dǎo)長線資金有序助推。

　　生物材料：透明質(zhì)酸、肉毒毒素保持快速增長，新材料、新品類研發(fā)增多。據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)（轉(zhuǎn)引自愛美客H股招股書，含預(yù)測），2021年，中國透明質(zhì)酸皮膚填充劑/醫(yī)美用肉毒毒素市場規(guī)模分別約64億元/46億元；該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2021-2026E CAGR分別為+25.1%/+28.0%，2026E-2030E CAGR分別為+22.5%/+25.1%。

　　▍行業(yè)回顧：

　　年初以來（2022/01/01-07/15），中信證券(行情600030,診股)美妝/醫(yī)美/珠寶連鎖/超市板塊分別漲跌-21.6%/-13.8%/-16.0%/-6.1%（成分股算術(shù)平均）；截至2022/07/15，估值情況：板塊未來12個(gè)月預(yù)測PE中值，根據(jù)中信證券行業(yè)分類，醫(yī)美板塊45x、超市板塊28x、美妝板塊21x、珠寶連鎖板塊10x。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　美妝和醫(yī)療美容為典型可選消費(fèi)品及服務(wù)，受居民購買力、消費(fèi)情緒影響大；競爭失序；流量成本上升，侵蝕利潤；產(chǎn)品品質(zhì)安全性事件；監(jiān)管政策超預(yù)期變化。

　　▍投資策略：

　　美妝行業(yè)：展望下半年，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)龍頭逆勢高增、份額提升的態(tài)勢仍將延續(xù)，從賽道布局角度出發(fā)的增量資金的進(jìn)入或?qū)⒈壬习肽旮鼮槊黠@。持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)龍頭后續(xù)行情。同時(shí)，上游原料龍頭、二線品牌龍頭亦存在基本面改善、估值提升的內(nèi)在動(dòng)力。

　　醫(yī)美行業(yè)：醫(yī)美滲透率仍有較大提升空間，且隨著監(jiān)管加強(qiáng)，合規(guī)市場預(yù)計(jì)將對(duì)不合規(guī)市場形成加速替代。