【建材&新材料】基建提速發(fā)力“穩(wěn)增長”，地產(chǎn)竣工銷售降幅收窄

　　基建投資增速持續(xù)加快，進一步發(fā)力支持“穩(wěn)增長”。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，22年1-8月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）36.7萬億，YoY+5.8%（前值+5.7%）；單8月YoY+6.6%（前值+3.8%），季度修正環(huán)比增速為+0.4%（前值+0.2%）。基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）YoY+8.3%（前值+7.4%），單8月YoY+14.2%（前值+9.1%）。其中水利管理業(yè)投資YoY+15.0%（前值+14.5%），公共設(shè)施管理業(yè)投資YoY+13.1%（前值+11.7%），道路運輸業(yè)投資YoY+1.3%（前值-0.2%），鐵路運輸業(yè)投資YoY-2.4%（前值-5.0%）。8月基建投資增長再次提速發(fā)力，帶動固定投資提升放量。具體來看，水利、公共設(shè)施投資持續(xù)增速，依然是資金主要投向；在政策性開發(fā)性金融工具拉動下，道路運輸投資由負轉(zhuǎn)正，鐵路運輸投資同比降幅收窄。雖然進入四季度，上半年超前發(fā)行的專項債對基建投資拉動作用可能邊際減弱，但我們預(yù)計，新追加的3000億元金融工具額度和5000專項債地方結(jié)存限額有望繼續(xù)在資金面形成支撐，促使基建投資延續(xù)高增。

　　地產(chǎn)竣工、銷售修復(fù)，前端拿地、開工、施工等仍待好轉(zhuǎn)。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，22年1-8月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額9.1萬億，YoY-6.4%，單8月YoY-13.8%（前值-12.3%）；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積5400萬平，YoY-49.7%，單8月YoY-56.6%（前值-47.3%）；土地成交價款3819億，YoY-42.6%，單8月YoY-41.0%（前值-33.4%）；商品房累計銷售面積8.8億平，YoY-23.0%，單8月YoY-22.6%（前值-28.9%）；房屋新開工面積8.5億平，YoY-37.2%，單8月YoY-45.7%（前值-45.4%）；房屋施工面積86.9億平，YoY -4.5%，單8月YoY-47.8%（前值-44.3%）；房屋竣工面積3.7億平，YoY-21.1%，單8月YoY-2.5%（前值-36.0%）。從資金端來看，22年1-8月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金10.1萬億，YoY-25.0%（前值-25.4%），拆分來看，國內(nèi)貸款/利用外資/自籌資金/定金及預(yù)收款/個人按揭貸款YoY分別-27.4%/+11.6%/-12.3%/-35.8%/-24.4%?？傮w來看，地產(chǎn)前端拿地、開工和施工同比降幅繼續(xù)擴大，而終端在保交樓及銷售政策支持下，竣工改善明顯，地產(chǎn)銷售同比跌幅也有所收窄。這表明地產(chǎn)從終端向前端投資傳導(dǎo)依舊不暢，疫情反復(fù)、經(jīng)濟下行壓力持續(xù)，居民部門信心仍有待恢復(fù)。8月以來，國常會部署充分釋放政策效能、加快擴大有效需求的一系列舉措，提出要支持剛性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，靈活運用階段性信貸政策和保交樓專項借款。近期，鄭州發(fā)布要求停工樓盤10月6日前全面復(fù)工保交樓，我們預(yù)計該方案有助進一步穩(wěn)定市場預(yù)期，也為其他地方提供借鑒，或加速全國“保交樓”推進、促進竣工端進一步修復(fù)。

　　水泥量減價穩(wěn)，行業(yè)需求仍待修復(fù)改善。22年1-8月，全國水泥累計產(chǎn)量13.5億噸，YoY-14.2%；單8月產(chǎn)量1.88億噸，YoY-13.1%（前值-7.0%）。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，8月末全國水泥庫容比66%，環(huán)比上月末-6.7pct，同比+10.5pct；全國P.O 42.5水泥均價428元/噸，環(huán)比上月末+12元/噸，同比-12元/噸。8月，受持續(xù)高溫天氣和項目資金短缺影響，水泥需求表現(xiàn)仍然較弱，下旬隨著高溫天氣緩解，需求有所恢復(fù)，但受局部地區(qū)疫情反復(fù)、臺風(fēng)、限電等不利因素影響，全國水泥市場需求恢復(fù)緩慢。供給方面，為緩解庫存壓力，多數(shù)省份水泥企業(yè)執(zhí)行了錯峰生產(chǎn)；另外，川渝等地供電緊張對工業(yè)企業(yè)實施限電措施，水泥企業(yè)生產(chǎn)受限。需求弱勢運行，同時供給收縮，8月全國單月和累計水泥產(chǎn)量均為十年來同期最低水平，同比降幅均超過兩位數(shù)。9月，市場進入傳統(tǒng)旺季，但國內(nèi)多地疫情防控趨緊，且地產(chǎn)項目資金短缺尚無明顯改善，水泥需求恢復(fù)仍待改善。

　　玻璃價格觸底回升，去庫放緩或加速冷修。22年1-8月，全國平板玻璃產(chǎn)量6.89億重量箱，YoY+0.2%，單8月產(chǎn)量8789萬重量箱，YoY-0.9%（前值-0.9%）。8月，全國平板玻璃成交出現(xiàn)一定程度好轉(zhuǎn)，下游加工商及貿(mào)易商因前期庫存水平較低進行備貨補庫，價格底部回升，行業(yè)庫存自高位有所回落。據(jù)卓創(chuàng)資截至8月末，全國浮法玻璃均價1735元/噸，環(huán)比上月末+63元/噸，同比-1408元/噸；行業(yè)庫存6344萬重箱，環(huán)比上月末-1081萬重箱，同比+4004萬重箱。進入9月，因疫情反復(fù)等原因，行業(yè)去庫有所放緩，產(chǎn)品價格回升受阻，成本高位維持下廠商冷修意愿提升。截至16日，行業(yè)9月冷修規(guī)模達1800t/d。我們預(yù)計在此價格下，行業(yè)尾部企業(yè)仍處虧損狀態(tài)，價格壓力下有利堅定廠商冷修意愿，促進行業(yè)供給收縮?？春煤罄m(xù)保交付加速旺季竣工修復(fù)+供給端收縮帶來的價格回暖彈性，建議持續(xù)關(guān)注未來加工廠訂單變化及成交持續(xù)性。

　　當(dāng)前時點我們建議關(guān)注建材&新材料投資的幾條主線，一是成長性和業(yè)績兌現(xiàn)度選碳纖維、石英砂和玻纖行業(yè)；二是地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的改善在政策持續(xù)刺激以及22年同期的低基數(shù)下具有持續(xù)性，目前品牌建材板塊已步入估值修復(fù)階段，曙光初現(xiàn)下重點布局品牌建材細分龍頭；三是穩(wěn)增長主線選水泥和減水劑；四是光伏玻璃產(chǎn)業(yè)周期底部，成本支撐下，價格望保持較好水平；浮法玻璃看好下半年冷修+竣工+保交付帶來價格繼續(xù)回升。1）新材料領(lǐng)域，在“海外供給受限”、碳纖維下游風(fēng)、光、氫等新能源領(lǐng)域需求爆發(fā)、及國內(nèi)龍頭“十年磨一劍”；國產(chǎn)龍頭已完成追趕，未來看產(chǎn)能擴張、成本下降帶來民用領(lǐng)域超越；且我們認為中小絲束領(lǐng)域景氣延續(xù)度較高，同時原絲供需格局會優(yōu)于碳纖維。復(fù)合材料方面，硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速擴張、碳碳復(fù)材尺寸大型化以及滲透率提升下，碳碳熱場復(fù)材需求有望保持高景氣；在汽車電動智能化、輕量化、高端化以及成本下降的共同推動之下，碳陶剎車盤市場將迎來從0到1拐點。高純石英砂/電子蓋板玻璃迎來需求高增+國產(chǎn)替代共振的產(chǎn)業(yè)機會，UTG迎需求爆發(fā)。光伏玻璃看好龍頭企業(yè)逆勢擴張和成本競爭力，重點看好傳統(tǒng)玻璃往光伏玻璃領(lǐng)域拓展帶來的盈利彈性和長期成長性。2）品牌建材方面，在保交樓及地產(chǎn)銷售政策支持下，8月竣工改善明顯，地產(chǎn)銷售同比跌幅有所收窄，期待后續(xù)政策持續(xù)發(fā)力，助推品牌建材板塊業(yè)績筑底，疊加成本端壓力持續(xù)緩解，細分龍頭受益銷售結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇和原材料成本下降確定度高。3）減水劑看基建拉動+毛利率抬升+功能性材料打開成長空間。4）浮法玻璃看好下半年冷修+竣工+保交付帶來價格回暖。5）玻纖周期弱化，季度產(chǎn)能沖擊增多下粗紗價格開啟下行，但價格將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，高端產(chǎn)品占比高的龍頭價格韌性更強，同時電子布價格底部已現(xiàn)。6）水泥配置性價比高，當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟動力仍存，前期延后需求逐步釋放，且前期高溫天氣已過，庫存望逐步回落，市場進入旺季后價格有望走出弱勢，且當(dāng)前板塊估值處歷史低位，具備業(yè)績和估值的修復(fù)彈性。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險；原材料價格大幅上漲；政策波動風(fēng)險；2B端企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢風(fēng)險。