2023年作為科技板塊投資大年，ChatGPT、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域陸續(xù)帶動了A股科技板塊的投資情緒，明年科技板塊將如何表現(xiàn)？又有哪些細(xì)分領(lǐng)域存在投資機(jī)會？

　　12月16日，在“2023年雪球嘉年華”主會場，雪球人氣用戶@郭荊璞與湘財(cái)基金研究部總經(jīng)理、基金經(jīng)理徐亦達(dá)，國泰基金總經(jīng)理助理、量化投資部總監(jiān)梁杏，鵬華基金量化及衍生品投資部總經(jīng)理蘇俊杰，富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)王樂樂幾位長期關(guān)注大科技投資領(lǐng)域的專業(yè)投資者，針對科技板塊的相關(guān)問題展開了激烈的討論。

　　做好硬科技投資，去偽存真是關(guān)鍵

　　郭荊璞：在硬科技賽道里怎么平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益、短期收益和長期價(jià)值？

　　徐亦達(dá)：做好硬科技投資，去偽存真是關(guān)鍵。首先，硬科技領(lǐng)域的投資，一定要具體、清晰地了解硬科技領(lǐng)域到底處于什么樣的發(fā)展階段，不同發(fā)展階段在投資上的處理是非常不同的。

　　具體而言，當(dāng)發(fā)展階段處于賠率相對合適、下行風(fēng)險(xiǎn)相對可控、上行機(jī)會相對更有吸引力的階段，建議可以適當(dāng)做一些硬科技領(lǐng)域的投資。同時(shí)，還需要匹配相對穩(wěn)健的投資策略，這樣一來或許能夠在硬科技的主動投資上，爭取實(shí)現(xiàn)兼顧短期和長期，去偽存真的目標(biāo)。

　　國內(nèi)芯片半導(dǎo)體企業(yè)的發(fā)展前景

　　郭荊璞：如何看待中國芯片、半導(dǎo)體的企業(yè)未來發(fā)展的前景？能出現(xiàn)中國的“英偉達(dá)”嗎？

　　梁杏：當(dāng)前我國芯片產(chǎn)業(yè)在先進(jìn)制程的領(lǐng)域和世界上最發(fā)達(dá)的水平還有差距，整個(gè)芯片產(chǎn)業(yè)鏈分成上游的設(shè)備跟材料、中游的設(shè)計(jì)跟制造還有下游的封裝跟測試。從產(chǎn)業(yè)鏈看，我國在封裝測試方面是最強(qiáng)的，能夠排到全世界前5，但是設(shè)計(jì)和制造可能沒有那么靠前，而最“卡脖子”的是上游的設(shè)備跟材料。

　　芯片是信息時(shí)代的石油，芯片下游有很多行業(yè)，比如通信行業(yè)、計(jì)算機(jī)行業(yè)、新能源行業(yè)等。芯片大約有30%—40%的需求分布在通信領(lǐng)域和計(jì)算機(jī)領(lǐng)域。現(xiàn)在比較熱門的計(jì)算機(jī)領(lǐng)域包括數(shù)字化、智能駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的需求占比大約是30%左右。新能源汽車往智能化發(fā)展的過程中也需要大量的芯片，占比約20%左右。當(dāng)前純粹人工智能芯片的占比暫時(shí)還不高，但是未來人工智能對芯片的需求占比一定會有大的提升。

　　我們對照看國內(nèi)，國內(nèi)有好幾家做AI芯片的公司，包括上市的和沒有上市的。在國家政策的導(dǎo)向、資金、人才的支持下，國內(nèi)AI芯片公司最終還是可以突破的，可能不會那么快，但是我們會有到達(dá)終點(diǎn)的那一天，可能是5—10年，也有可能是10—20年，但是我們肯定還是會有到達(dá)彼岸的那一天。

　　未來硬科技在投資中有望發(fā)揮更多作用

　　郭荊璞：如何實(shí)現(xiàn)人工智能和傳統(tǒng)的多因子框架的融合？

　　蘇俊杰：隨著技術(shù)的發(fā)展，算力、算法在投資當(dāng)中也有了更多的應(yīng)用。但值得注意的是，無論是AI，還是先進(jìn)的算法、算力，在投資中的都屬于工具范疇。

　　具體來講有兩個(gè)維度，其一：應(yīng)用一些新的先進(jìn)算法，接觸到原來沒法處理或者處理起來不是很方便的一些數(shù)據(jù)，包括一些另類的、非結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)。

　　其二：AI算力的加持能夠使你在處理信息維度上比別人多一些優(yōu)勢。隨著行業(yè)格局不斷發(fā)生變化，市場也越來越有效，競爭也將更加激烈，新的數(shù)據(jù)、新的方法、新的技術(shù)應(yīng)用或是大勢所趨。

　　未來科技方向在哪？

　　郭荊璞：中國過去這些年科技的發(fā)展，包括世界級的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展，究竟是因?yàn)榭萍及l(fā)展得好，還是因?yàn)槭袌鎏貏e大？未來哪些方向會帶來產(chǎn)業(yè)發(fā)展？

　　王樂樂：我們在投資的時(shí)候在思考，哪些板塊未來有爆發(fā)力，主要從需求和供給兩個(gè)維度來研究。創(chuàng)新能力是提供的供給能力、是在全球產(chǎn)業(yè)鏈提高切分蛋糕比例能力，需求能力是做大蛋糕的能力。

　　只有需求起來了，才能帶來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，通過創(chuàng)新來提升市場份額，他們合在一起決定了板塊或者公司的基本面盈利。

　　對于投資來說，還需要考慮估值，估值是否把未來過度透支了。過貴的估值會造成風(fēng)險(xiǎn)。站在今天，我們需要考慮的是: 哪些公司、哪些板塊能實(shí)現(xiàn)0到1的突破，同時(shí)估值不要太貴。未來哪些方向會帶來產(chǎn)業(yè)發(fā)展呢？

　　第一是汽車的智能化，未來汽車智能化是硬科技發(fā)展里面比較明確的一個(gè)賽道。汽車行業(yè)的競爭，上半場電動化的競爭，下半場就是智能化的競爭，目前汽車智能化、娛樂化的零部件滲透率還非常低，隨著華為造車、小米造車等等，汽車智能化的升級可能成為市場投入力度比較大的方向。

　　第二是方向可就是數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、提升企業(yè)的經(jīng)營效率。我們國家把數(shù)據(jù)要素作為生產(chǎn)要素來理解，數(shù)據(jù)的交易確權(quán)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)計(jì)入上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，以及國家設(shè)立數(shù)據(jù)交易所等，都是圍繞著數(shù)據(jù)的使用、數(shù)據(jù)對經(jīng)濟(jì)效率的提升等方向，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)有可能會帶來滲透率的全面提升，這也是一個(gè)0到1的階段。

　　第三是比較重要的方向是央企創(chuàng)新能力帶來市場超預(yù)期的可能，最近央企創(chuàng)新ETF被一些機(jī)構(gòu)投資者大量增持，或許就有這方面的考慮。當(dāng)前我國大力增強(qiáng)國有企業(yè)的創(chuàng)新能力，我們借助研發(fā)投入來衡量創(chuàng)新投入的過程、通過行業(yè)專利數(shù)量來衡量創(chuàng)新投入的結(jié)果，通過ROE來衡量創(chuàng)新的實(shí)際效益。通過這三個(gè)維度來篩選出創(chuàng)新能力比較強(qiáng)的央企創(chuàng)新公司，構(gòu)成了央企創(chuàng)新ETF的成分股。

　　總結(jié)來說，硬科技的投資和創(chuàng)新伴隨著需求的提升，伴隨著產(chǎn)業(yè)邏輯的變化，而不同產(chǎn)業(yè)的邏輯是不一樣的。

　　新能源車是主動權(quán)益不可錯(cuò)過的賽道

　　郭荊璞：您怎么看汽車智能化、電子化？

　　徐亦達(dá)：硬科技行業(yè)，既要看我們有沒有較高性價(jià)比、較高規(guī)模規(guī)模的供給，也要看需求。我國在制造業(yè)方面處于世界領(lǐng)先位置，汽車制造業(yè)在全球來看都是有比較優(yōu)勢的，無論是從質(zhì)量還是從體量、效率等層面。

　　從全球來看，我們現(xiàn)在也在逐步從出口走向全球，中國的新能源車的制造能力正在向全球輸出。而從供需角度來看，整個(gè)新能源車作為當(dāng)下全市場中仍然保持景氣上行的行業(yè)，這是非常稀缺的。

　　是整車好還是零部件好？從主動權(quán)益來看，是各有特點(diǎn)的。從整車來講，首先是要篩選現(xiàn)存體量、生產(chǎn)效率、綜合制造成本有較明顯優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)車企，另外也可以看一些新勢力的車企，以及成長速度相對較快的企業(yè)。

　　從零部件來講，平臺化的車企、零部件的企業(yè)是值得關(guān)注的，另外在智能化這個(gè)方向有突出特色，有較高壁壘的企業(yè)也是值得關(guān)注的。

　　還有新能源產(chǎn)業(yè)鏈中，有很多跟未來3-5年后的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)怯泄餐ǖ纳a(chǎn)環(huán)節(jié)。在零部件里面，未來在機(jī)器人賽道也能夠有自己的一席之地，這樣的企業(yè)也都是值得去關(guān)注的。總體來說，新能源車是主動權(quán)益里不容錯(cuò)過的一個(gè)賽道。

　　看好科創(chuàng)板的未來前景

　　郭荊璞：您怎么看科創(chuàng)板的投資機(jī)會？

　　梁杏：當(dāng)前還是蠻看好科創(chuàng)板或者科創(chuàng)板100方向的未來的。

　　先來簡單說一下科創(chuàng)50和科創(chuàng)100的區(qū)別?？苿?chuàng)板100指數(shù)的市值要更小一些，大約是科創(chuàng)板的第51到第150個(gè)股票的集合，平均市值差不多是150億元左右。但是科創(chuàng)板50的市值是500多億左右，因此市值的差異應(yīng)該還是比較大的。

　　科創(chuàng)板100因?yàn)槭兄蹈?，彈性相對來說也就更大，業(yè)績表現(xiàn)或者業(yè)績增速的預(yù)期也非常高。行業(yè)分布方面，科創(chuàng)50更偏重芯片或者電子行業(yè)更多，但是科創(chuàng)板100指數(shù)相對來說比較均衡，醫(yī)藥、電子、機(jī)械是前三大行業(yè)。

　　我們認(rèn)為芯片當(dāng)前處于底部向上的周期，明年電子產(chǎn)品的消費(fèi)可能會重新回到上行周期，也會帶動整個(gè)芯片產(chǎn)業(yè)的需求拉升。

　　醫(yī)藥行業(yè)用四個(gè)底部總結(jié)，包括集采政策周期的底部、估值的底部、基本面的底部、創(chuàng)新周期爆發(fā)的底部。

　　明年我們既看好芯片行業(yè)的發(fā)展，也看好醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展和表現(xiàn)，當(dāng)然，這不是一蹴而就的，過程很可能是崎嶇向上的。所以我們也比較看好科創(chuàng)板100指數(shù)的表現(xiàn)?？梢哉f，選擇科創(chuàng)板就是跟國家戰(zhàn)略站在一起，選擇科創(chuàng)板100這個(gè)指數(shù)就是跟市場的彈性站在一起。

　　指數(shù)基金是中小投資者的好選擇

　　郭荊璞：指數(shù)基金和指數(shù)增強(qiáng)基金各自的特點(diǎn)是什么？它們分別適合什么樣的投資者？

　　蘇俊杰：指數(shù)基金對于中小投資者來講就是好選擇。這兩類基金的區(qū)別一個(gè)是有Alpha，一個(gè)是沒有Alpha。

　　當(dāng)下指增的產(chǎn)品還是有吸引力的，從過去十年整個(gè)歷史業(yè)績的情況來看，還是有比較穩(wěn)定的Alpha，但是拉長周期來看，尤其是涉及到喜歡做一些交易的投資者，ETF是或是較好的選擇。

　　從風(fēng)格的角度講，科創(chuàng)100第一是“小盤+科技”，剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議的第一個(gè)重點(diǎn)任務(wù)就是以科技創(chuàng)新建設(shè)現(xiàn)代化的產(chǎn)業(yè)體系，而第二個(gè)方向是小市值。對于指數(shù)基金的選擇，短期、中期、長期可能有不同的方向，紅利期選Alpha，追求彈性的選科創(chuàng)100，偏好長期持有的，所有的寬基指數(shù)都是可以選擇的，它們代表著整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展。

　　未來投資方向在哪里？

　　郭荊璞：我國未來有哪些發(fā)展方向值得投資？

　　王樂樂：一個(gè)標(biāo)的能不能掙錢是核心，只有具備堅(jiān)實(shí)的商業(yè)模式，它的股價(jià)才能相對比較穩(wěn)健，或者投資的價(jià)值才能比較突出。所以建議大家關(guān)注，一個(gè)是產(chǎn)業(yè)是不是改善的方向；其次，方向改善之后這個(gè)產(chǎn)業(yè)能不能穩(wěn)得住，能不能變大。

　　除此之外，我們需要考慮的是現(xiàn)在資本市場面臨的背景是什么？是宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健、有大量的流動性，在流動性寬松的背景之下，和宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)動性較弱的小微盤往往表現(xiàn)活躍，從市場來上說，北證50作為小微盤的重要方向之一，在政策催化下，容易成為進(jìn)攻的方向。

　　催化劑是判斷一個(gè)板塊的重要驅(qū)動因素，比如：華為造車與小米造車，催化了智能汽車ETF；如果春節(jié)前后、CPI回升的話，農(nóng)業(yè)可能也會成為催化的方向。