5月9日至10日，長江證券在成都召開2024年中期策略會，近4500人共聚一堂，其中有1000家上市公司代表，現(xiàn)場座無虛席，氣氛火爆，共同探討2024年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、A股市場、AI技術(shù)等話題。

　　長江證券黨委副書記、總裁劉元瑞致辭表示，經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)在于增長，產(chǎn)業(yè)演進(jìn)替代是表征；投資的本質(zhì)在于價值發(fā)現(xiàn)，技術(shù)進(jìn)步更多是修正，并不改變價值本身。歷經(jīng)兩年整固，A股大部分行業(yè)以低庫存處在周期底部，且相較全球市場估值比價突出，新故相推，應(yīng)以更有價值的視角去挖掘順應(yīng)產(chǎn)業(yè)的機(jī)會。

　　橫嶺側(cè)峰：經(jīng)濟(jì)二分法

　　對于宏觀經(jīng)濟(jì)，長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈表示，過去一年多來，從實際GDP增長看，我國宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)亮眼，但居民預(yù)期企業(yè)盈利等微觀感受仍待改善。結(jié)合國際經(jīng)驗，積極采取逆周期政策來彌補(bǔ)供需缺口、致力于現(xiàn)實增速與潛在水平匹配的國家，往往能較快實現(xiàn)物價穩(wěn)定。阻止房價的持續(xù)單邊預(yù)期，也是擺脫物價低迷的關(guān)鍵要素。

　　短期來看，伍戈認(rèn)為，“加快專項債發(fā)行使用進(jìn)度”等表態(tài)，預(yù)示實物工作量或有望改善，設(shè)備更新改造、汽車以舊換新等刺激政策短期將推動相關(guān)投資和消費(fèi)，全球總需求的周期性回暖及產(chǎn)業(yè)鏈重組帶來的結(jié)構(gòu)性增長，都有望支撐年內(nèi)名義GDP的溫和回升。但長期而言，新舊動能轉(zhuǎn)換的過程中，保持地產(chǎn)等舊動能的平穩(wěn)發(fā)展仍至關(guān)重要。

　　資本市場發(fā)展新故相推

　　對于資本市場，劉元瑞在致辭時表示，市場發(fā)展的每個階段，盛極而衰，有瓶頸，有分歧，有變革，終是新故相推。不管是內(nèi)核上產(chǎn)業(yè)鏈的新舊更替，還是模式上投資邏輯的演繹變遷，始終在迭代，走向成熟。

　　“有些迭代是向前向新的，就似這些年的A股主角，從地產(chǎn)鏈，到消費(fèi)龍頭，至新能源制造，當(dāng)前正向高端制造與AI科技全面擴(kuò)散，是順應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級演進(jìn)的結(jié)果，這是趨勢的力量?！眲⒃鸨硎尽?/p>

　　同時，劉元瑞認(rèn)為，有些迭代是回歸起點(diǎn)的，好比這些年的投資模式變化，過往依賴信息不對稱即可獲取穩(wěn)定超額收益；而今隨著科技進(jìn)步，信息傳遞效率迅速提升，市場參與各方的信息優(yōu)勢不再顯著，投資模式又回歸起點(diǎn)。價值判斷，一直都是最樸素的基本能力。

　　對于中國的一級股權(quán)投資市場，信宸資本管理合伙人、麥當(dāng)勞中國董事信躍升發(fā)表演講稱，目前該市場正在經(jīng)歷“三好一壞”的局面：涌現(xiàn)出許多具備全球競爭力的公司、數(shù)字化趨勢和新能源帶來新的發(fā)展和投資機(jī)遇、資產(chǎn)價格處于較低水平，但同時市場也面臨資金匱乏的困境。

　　他認(rèn)為，在新的市場環(huán)境下，投資管理人要轉(zhuǎn)變思路適應(yīng)變化。當(dāng)下，并購基金正迎來難得的市場機(jī)遇，要抓住“四化”的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，即跨國公司本土化、家族企業(yè)職業(yè)化、中小企業(yè)規(guī)?；约岸嘣瘓F(tuán)專業(yè)化為被投企業(yè)創(chuàng)造價值，同時通過持有期獲取期間收益、窗口期把握退出機(jī)遇的“雙曲線”退出策略來主動管理，穿越周期，為市場提供優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)池和流動性，助力資本市場健康發(fā)展。

　　關(guān)注國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈在大模型方面的技術(shù)創(chuàng)新

　　vivo AI研究院總經(jīng)理郝雄在策略會上做了題為《AI大模型前沿技術(shù)及vivo應(yīng)用實踐》的演講。他認(rèn)為，大模型技術(shù)帶來了新一代的技術(shù)變革，此次變革力度之深、范圍之廣、速度之快，都是前所未有的。

　　“目前，國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈在大模型方面的技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)取得了顯著的進(jìn)展和變化?！焙滦壅J(rèn)為，首先，多模態(tài)預(yù)訓(xùn)練大模型正在逐漸成為人工智能產(chǎn)業(yè)的標(biāo)配，將從單模態(tài)轉(zhuǎn)向多模態(tài)。其次，雖然國內(nèi)的大模型在市場影響力方面稍顯遜色，但在中文語料訓(xùn)練、中國文化理解等方面具備本土優(yōu)勢。此外，國內(nèi)眾多實體產(chǎn)業(yè)為大模型提供了豐富的訓(xùn)練數(shù)據(jù)和應(yīng)用場景，有助于推動大模型的進(jìn)一步發(fā)展和優(yōu)化。

　　賦能全產(chǎn)業(yè)鏈提升價值

　　既有宏觀視野，又有產(chǎn)業(yè)分析，長江證券此次策略會內(nèi)容很豐富。盡管策略會選址在四川成都，而非券商扎堆的上海、北京，但與會人數(shù)近4500人，其中包括公司董事長以及總經(jīng)理、相關(guān)領(lǐng)域知名專家70余人，34個研究領(lǐng)域累計超1000家上市公司代表，近3000名來自公募、私募、銀行、保險等投資者和高凈值客戶。

　　主會場大咖云集，共話宏觀、中觀、微觀；分會場則聚焦了AI技術(shù)、制造出海、低空經(jīng)濟(jì)、資源品價值重估、平價消費(fèi)、紅利資產(chǎn)等當(dāng)前熱門話題。

　　面對降傭新規(guī)等行業(yè)新背景，劉元瑞在致辭中表示，這對賣方研究來說既是危機(jī)，又有機(jī)會。重要的是業(yè)態(tài)重塑，每一位分析師應(yīng)從根本上做好產(chǎn)品力，重新回歸提升專業(yè)高質(zhì)量研究能力，如此，才能進(jìn)一步以研究賦能全產(chǎn)業(yè)鏈提升價值，深度賦能券商內(nèi)部包括經(jīng)紀(jì)、資管、自營、投行等各個核心的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，做大蛋糕。

　　劉元瑞介紹，內(nèi)生驅(qū)動是長江研究的立根之本。長江研究團(tuán)隊中應(yīng)屆員工的比例高達(dá)90%。源源不斷的內(nèi)生力量，是長江研究無懼波動的底色；協(xié)同作戰(zhàn)是長江研究的發(fā)展之道。無論是行業(yè)大組、小組之間的緊密協(xié)同，還是研究和銷售的有效配合，都開創(chuàng)了賣方研究商業(yè)模式的先河。

　　劉元瑞強(qiáng)調(diào)，希望下個十年，一個嶄新的長江研究能繼續(xù)引領(lǐng)長江人再創(chuàng)佳績，為中國的資本市場貢獻(xiàn)長江力量。

　　審讀：王 超