本周A股上證指數(shù)大幅下跌11.54%，收于3507.74點(diǎn);中小板下跌11.44%，收于8009.3點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板下跌12.42%，收于2341.95點(diǎn)。行業(yè)方面，鋼鐵、綜合、銀行、輕工制造、食品飲料、農(nóng)林牧漁、交通運(yùn)輸以及醫(yī)藥生物跌幅靠后。主題方面，中日韓自貿(mào)區(qū)、3D 打印、廣東國(guó)資改革、海南旅游、西藏振興和基因檢測(cè)等概念板塊跌幅較小。本周市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅下跌，并有效地跌穿了7月底逐漸形成整固的平臺(tái)下沿，市場(chǎng)的悲觀情緒再一次籠罩。從人民幣貶值到全球股市的下跌，顯然過(guò)去一段時(shí)間全球的風(fēng)險(xiǎn)偏好在不斷地收縮。隨著軍工以及國(guó)企改革等前期熱點(diǎn)板塊的沖高回落，市場(chǎng)已經(jīng)難以在其它的熱點(diǎn)下繼續(xù)穩(wěn)固。

　　上周我們提到，軍工板塊以及國(guó)企改革板塊能否帶領(lǐng)市場(chǎng)繼續(xù)上行是需要密切關(guān)注的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。上周末市場(chǎng)預(yù)期國(guó)企改革方案會(huì)在本周落地，周一市場(chǎng)形成了國(guó)企改革全面開(kāi)花的局面，但最終沖高回落，周二上證指數(shù)迎來(lái)了長(zhǎng)沖4000點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。開(kāi)盤(pán)后前期漲幅較大的國(guó)企改革相關(guān)股票迅速回落，義無(wú)反顧，已經(jīng)釋放了市場(chǎng)上漲動(dòng)力匱乏的信號(hào)，隨后市場(chǎng)熱點(diǎn)散亂，非銀和計(jì)算機(jī)等板塊試圖帶領(lǐng)指數(shù)站上4000點(diǎn)，但是僅僅非常短暫地沖破4000后就迅速回落，當(dāng)天上證指數(shù)大跌6.15%。周三市場(chǎng)出現(xiàn)了超跌反彈，主要因?yàn)椤熬仁小辟Y金持有的諸多相關(guān)標(biāo)的披露證金公司的持有情況，但是這種超跌反彈沒(méi)有可持續(xù)的邏輯。本周的調(diào)整也預(yù)示了以軍工和國(guó)企改革帶動(dòng)的指數(shù)的反彈結(jié)束。市場(chǎng)需要在未來(lái)重新尋找新的熱點(diǎn)。本周的后半周創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)創(chuàng)新主題試圖重新形成新的熱點(diǎn)以穩(wěn)固趨勢(shì)，但是最終由于市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的上升趨勢(shì)還是選擇了向下突破。

　　就短期市場(chǎng)運(yùn)行而言，利好的因素有：貨幣政策維持市場(chǎng)利率體系整體穩(wěn)定;同時(shí)養(yǎng)老金入市管理辦法出臺(tái)，從長(zhǎng)期支撐A股投資者結(jié)構(gòu)的改善;總理主持國(guó)務(wù)院講座，強(qiáng)調(diào)加快發(fā)展先進(jìn)制造與3D打印等問(wèn)題。但是這些仍然流動(dòng)性和改革的邏輯在當(dāng)前不足以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的上升，無(wú)法改變市場(chǎng)調(diào)整尋底的整體趨勢(shì)。因此，對(duì)于改革邏輯，比如國(guó)企改革相關(guān)標(biāo)的，當(dāng)前重在挖掘未來(lái)可能超預(yù)期的領(lǐng)域和公司，待筑底完成之后再做參與打算。對(duì)于創(chuàng)新邏輯來(lái)講，我們?nèi)匀豢春闷湮磥?lái)產(chǎn)業(yè)方向，以及在市場(chǎng)情緒回暖后的彈性。對(duì)于配置來(lái)講，短期內(nèi)景點(diǎn)的周期回來(lái)下的防御品種將會(huì)有機(jī)會(huì)，圍繞食品飲料、醫(yī)藥、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)?，有色金屬板塊也會(huì)受到黃金價(jià)格上漲的支撐。