國海證券：在確定性主題中尋找優(yōu)質(zhì)低估值標(biāo)的 2015-08-26 類別：策略 機(jī)構(gòu)：國海證券 研究員：李亞明

　　[摘要]

　　事件：

　　在全球股市震蕩背景下，8月25日，上證指數(shù)繼續(xù)暴跌8.49%，最終失守3000點，收盤為2964.97點，創(chuàng)年內(nèi)新低，進(jìn)入“2時代”。與此同時，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)兩天近乎跌停，跌幅達(dá)到7.52%，收盤為1990.71點，重新進(jìn)入“1時代”。

　　主要觀點：

　　1、暴跌不可持續(xù)，有望近期見到階段性底部。在實體經(jīng)濟(jì)的下滑、人民幣貶值、全球股市震蕩、證金公司退出救市傳言等多重因素的沖擊下，上證指數(shù)在短短過去7個交易日暴跌超過1000點，市場情緒陷入恐慌。但我們認(rèn)為這種暴跌不可持續(xù)，主要基于以下三個理由：（1）利空消息由于暴跌快速釋放，短期內(nèi)預(yù)計有更大的利空沖擊可能性不大；（2）市場整體估值已經(jīng)快速下滑，有部分基本面良好的公司估值已經(jīng)低于牛市啟動前，已經(jīng)具備左側(cè)買入價值；（3）持續(xù)的暴跌勢必引發(fā)流動性風(fēng)險，而央行出臺“雙降”政策一定程度上緩解了恐慌情緒。另外中金所宣布分步提高股指期貨各合約非套期保值持倉交易保證金標(biāo)準(zhǔn)以抑制過度投機(jī)，加上此前的養(yǎng)老金入市方案出臺有利于促進(jìn)長線價值投資，這一系列的措施為抑制股市下跌提供積極的能量。之后隨著利空消息的逐漸釋放、做空力量的萎縮，我們認(rèn)為市場有望在近期見到階段性底部。

　　2、自上而下優(yōu)選有基本面支撐、有安全墊的標(biāo)的。在經(jīng)歷二次暴跌后，投資者的風(fēng)險偏好進(jìn)一步下降。我們自上而下優(yōu)選了估值較低、有一定成長性、超跌且非周期的個股組合。對所有A股進(jìn)行篩選，具體篩選條件為：預(yù)測2015年P(guān)E小于30倍；預(yù)測2016年P(guān)E小于20倍；預(yù)計未來兩年收入利潤的符合增長率不低于20%；當(dāng)前價格低于上證2800點時的價格；剔除與指數(shù)相關(guān)性較強(qiáng)的銀行股和證券股。篩選結(jié)果如表1所示，以供投資者參考。