申萬(wàn)宏源：左側(cè)投資者可開始逐步做多小盤風(fēng)格 2017-01-09 類別：策略 機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 研究員：曹春曉

　　[摘要]

　　本期投資提示：

　　對(duì)于每一組市場(chǎng)風(fēng)格，我們都可以利用相同的方法計(jì)算其相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)，以大盤小盤為例，我們分別取申萬(wàn)大盤指數(shù)和申萬(wàn)小盤指數(shù)作為大盤風(fēng)格和小盤風(fēng)格的代表指數(shù)，同時(shí)對(duì)兩個(gè)指數(shù)求累積收益并取對(duì)數(shù)，用大盤指數(shù)對(duì)數(shù)收益率減去小盤指數(shù)對(duì)數(shù)收益率即可得到大盤相對(duì)于小盤的相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)。

　　我們假設(shè)理想情況下相對(duì)強(qiáng)弱曲線符合正弦波曲線形態(tài)，隨著大盤指數(shù)逐漸走強(qiáng)，其相對(duì)于小盤的相對(duì)強(qiáng)弱曲線開始加速上升，一定時(shí)間后市場(chǎng)預(yù)期得以體現(xiàn)，相對(duì)強(qiáng)弱曲線開始減速上升，直至達(dá)到臨界點(diǎn)，開始下跌，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向小盤風(fēng)格。

　　由于股票指數(shù)為離散點(diǎn)位，不具備連續(xù)可導(dǎo)條件，因此我們使用移動(dòng)窗口內(nèi)線性回歸的方法，對(duì)導(dǎo)數(shù)進(jìn)行替代，一象限中的大盤小盤相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)加速上升，大盤風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，三象限中相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)加速下行，小盤風(fēng)格明顯占優(yōu)。

　　從大盤小盤相對(duì)強(qiáng)弱來(lái)看，上周大盤風(fēng)格占優(yōu)強(qiáng)度繼續(xù)減弱，根據(jù)申萬(wàn)金工四象限風(fēng)格輪動(dòng)圖，目前相對(duì)強(qiáng)弱曲線正在從二象限向三象限運(yùn)行，近期兩個(gè)多月的大盤占優(yōu)格局即將終結(jié)，小盤風(fēng)格大概率會(huì)于近期開始相對(duì)占優(yōu)狀態(tài)，對(duì)于風(fēng)格輪動(dòng)的左側(cè)投資者而言，目前已可開始逐步做多小盤風(fēng)格。

　　同樣，從金融非金融相對(duì)強(qiáng)弱輪動(dòng)狀態(tài)來(lái)看，相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)在三象限向下方移動(dòng)，非金融風(fēng)格已經(jīng)開啟相對(duì)占優(yōu)狀態(tài)，不過(guò)強(qiáng)度仍然較弱，建議適當(dāng)均衡配置。

　　從周期非周期風(fēng)格表現(xiàn)來(lái)看，目前相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)繼續(xù)在三象限內(nèi)向左下方運(yùn)行，非周期已開啟相對(duì)占優(yōu)狀態(tài)，同樣，非周期占優(yōu)的強(qiáng)度依然較弱，仍然建議均衡配置。

　　從價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格角度來(lái)看，相對(duì)強(qiáng)弱曲線在二象限內(nèi)緩慢運(yùn)行，表明價(jià)值風(fēng)格依然領(lǐng)先，但其占優(yōu)強(qiáng)度已開始減弱，從目前強(qiáng)度來(lái)看，還不能得出成長(zhǎng)風(fēng)格回歸的判斷，我們建議適度降低價(jià)值風(fēng)格的超配比例，短期內(nèi)或?qū)⑹窍鄬?duì)均衡的一段時(shí)間。

　　最后我們以相同的方法對(duì)上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指進(jìn)行判斷，近期相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)上周又回到了二象限，近期一直在一象限與二象限臨近的位置小幅移動(dòng)，表明上證綜指繼續(xù)強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板，但相對(duì)強(qiáng)度依然較弱，短期來(lái)看我們認(rèn)為上證綜指創(chuàng)業(yè)板指可能處于一個(gè)相對(duì)混沌的時(shí)期。