北上資金11月概況及12月展望受MSCI擴容影響，11月北上資金持續(xù)逆勢凈流入，累計凈流入604.38億元，流入節(jié)奏和規(guī)模符合市場的普遍預期。11月26日擴容當天凈流入214.29億元，創(chuàng)下陸股通歷史最大單日凈流入記錄；和之前幾次擴容相同，最大規(guī)模流入、流出均集中在擴容當日的尾盤集合競價期間。11月底，北上資金持股市值12643.85億元，較上月增加432.21億元。

　　11月市場整體震蕩下行，尤其是前期抱團的“核心資產(chǎn)”有所調(diào)整，部分機構(gòu)選擇了提前兌現(xiàn)收益，A股市場“存量博弈”的特征明顯。經(jīng)濟下行壓力仍是壓制市場的最主要因素，政策層面上也把“逆周期調(diào)節(jié)”放在了更加突出的位置，托底基建繼續(xù)強化，資本市場改革也在持續(xù)推進。年底前市場仍可能延續(xù)“存量博弈”，整體性機會較小，結(jié)構(gòu)性機會仍存，需要耐心等待來年的“春季行情”。目前建議配置安全邊際相對較高的低估值板塊（地產(chǎn)、銀行。建筑），“核心資產(chǎn)”調(diào)整后也有望出現(xiàn)反彈機會。

　　中長期來看“科技+金融”仍有望成為春季行情以及明年全年的突破主線。

　　以北上資金為代表的外資偏好大金融、大消費的行業(yè)龍頭，本次MSCI擴容納入了A股中盤標的，科技成長行業(yè)（醫(yī)藥、計算機等）占比已有所提升。A股在全球范圍內(nèi)具有較好的投資吸引力，盡管本次擴容資金量相對A股整體體量來看不大，但是反映了外資長期看好A股的堅定決心。

　　“長錢”入市的制度環(huán)境也正在加速優(yōu)化，外資、險資、銀行理財資金入市規(guī)模勢必逐漸擴大，這些都有望對市場構(gòu)成有效支撐。目前未知2020年MSCI是否還有擴容計劃，但我們?nèi)钥春煤罄m(xù)外資的凈流入趨勢。

　　行業(yè)加倉/減倉：持股市值占比最大的行業(yè)為食品、家電、醫(yī)藥、銀行、非銀、電子等。和10月底的相比，從持股市值的變化來看，電子、家電、建材、計算機、化工的持股市值增加較多；下降較多的行業(yè)有食品、休閑服務、非銀、農(nóng)業(yè)等。從持股市值占比的變化來看，電子、建材、計算機、化工等行業(yè)占比上升，食品、非銀、醫(yī)藥、休閑服務、農(nóng)業(yè)等占比下降，其他行業(yè)占比相對穩(wěn)定。整體來看，電子、計算機、建筑材料、化工等加倉較多，而食品飲料、非銀金融、休閑服務、農(nóng)林牧漁等減倉較多。

　　個股加倉/減倉：11月北上資金持股市值增加較多個股為海爾智家、海螺水泥、格力電器、寧德時代、【京東方A(000725)、股吧】等，持股市值減少較多個股為貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥、中國平安、中國國旅、洋河股份等。北上資金持股占比增加較多個股為韋爾股份、臥龍電驅(qū)、紫金銀行、泛微網(wǎng)絡等，持股占比減少較多個股為國檢集團、海興電力、上海銀行、宏發(fā)股份等。

　　風險提示：經(jīng)濟超預期下行風險；海外市場大幅波動風險；相關改革落地不及預期風險。