宏觀：中國總需求降至階段性底部，2020年有望企穩(wěn)中國總需求已降至階段性底部：根據(jù)2019年11月份經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)，社會消費品零售總額實際增長4.9%；固定資產(chǎn)投資實際累計增長2-3%；1-11月份出口增長（按美元計算）-0.3%。第一，2020年中國消費周期有望觸底回升：2020年迎來房地產(chǎn)竣工回暖周期，家具、家電、建筑裝潢材料等房地產(chǎn)后周期消費有望觸底回升；汽車消費有望走出“優(yōu)惠政策透支底部區(qū)間”，銷售需求將逐漸回暖；迎來“5G”更新設(shè)備大年，電子通訊設(shè)備消費將觸底回升；石油及其制品有望走出高油價基數(shù)陰影，石油制品消費增速將回暖。第二，2020年中國投資周期有望觸底回升：中國庫存和朱格拉周期降至歷史底部；2020年房地產(chǎn)投資韌性仍在；基建投資有望觸底回升。第三，2020年外需周期有望企穩(wěn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)逐漸緩和，邊際沖擊減弱；2019年以來全球央行持續(xù)寬松，對貿(mào)易戰(zhàn)對沖作用將在2020年逐漸顯現(xiàn)。

　　電子：存儲器國產(chǎn)替代趨勢不變，重點關(guān)注刻蝕機龍頭【中微公司(688012)、股吧】近期5G手機加速備貨，將推動整個行業(yè)處于高景氣度。我們認為，本次景氣度上行將對國內(nèi)半導體設(shè)備帶來足夠強的拉動。隨著長江存儲在2019年實現(xiàn)了64層3DNAND的技術(shù)突破和量產(chǎn)，國內(nèi)存儲器產(chǎn)品的替代和放量已經(jīng)提上日程。長江存儲已經(jīng)公布了明確的擴產(chǎn)和資本開支計劃，我們初步預計2023年前，長江存儲將建成30萬片月產(chǎn)能的3DNAND產(chǎn)線，投資總額超過1600億元。采用國產(chǎn)刻蝕設(shè)備的長江存儲，有望降低成本，獲得較強的市場競爭力。長江存儲的擴產(chǎn)，為國內(nèi)半導體設(shè)備公司帶來了訂單和業(yè)績的充分保障，建議重點關(guān)注刻蝕機龍頭中微公司。

　　非銀：證券法修訂草案下周四審，年內(nèi)落地可期證券法修訂草案即將于下周在人大會議上接受審議，如果審議通過，這次歷時四年的修訂長跑即將結(jié)束。此次修訂主要涉及科創(chuàng)板注冊制，證券發(fā)行和交易，投資者保護，打擊證券行業(yè)違法行為等內(nèi)容。其中和行業(yè)關(guān)系最為密切的即為科創(chuàng)板注冊制章節(jié)。作為我國一級市場全面推行注冊制的先行者和試驗田，如何推進科創(chuàng)板注冊制順利實施是監(jiān)管層和市場各類主體的核心關(guān)切，此次證券法修訂即為科創(chuàng)板創(chuàng)新提供了法律保障。

　　未來隨著科創(chuàng)板的快速發(fā)展和之后創(chuàng)業(yè)板注冊制的推出，將大大豐富市場參與主體，為證券公司提供不可估量的業(yè)務增量空間和創(chuàng)新機會，提升證券行業(yè)，特別是頭部券商的盈利能力和估值水平。