營收及利潤的波動潛藏著持續(xù)盈利能力不足的風險。此外，該公司存貨占比高、周轉(zhuǎn)慢以及深陷專利侵權(quán)糾紛等問題，更成為其此次沖擊上市中的不確定因素

　　汪洋一片的政策紅海有了，醫(yī)療熱的勁風有了，再剩下的，就是時也命也。

　　康泰醫(yī)學系統(tǒng)(秦皇島)股份有限公司(下稱康泰醫(yī)學)近日正式向證監(jiān)會提交IPO申請書。該公司此次擬于深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行股票總數(shù)不超過4100萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10.20%。保薦機構(gòu)為申萬【宏源證券(000562)、股吧】。

　　《投資時報》研究員從公開信息了解到，康泰醫(yī)學是一家專業(yè)從事醫(yī)療診斷、監(jiān)護設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋血氧類、心電類、超聲類、監(jiān)護類、血壓類等多個大類。2015—2017年(下稱報告期)，康泰醫(yī)學營業(yè)收入分別為2.84億元、4.42億元、3.98億元，其中收入占比最高的是血氧類和監(jiān)護類醫(yī)療設(shè)備。

　　不過值得注意的是，近年來，康泰醫(yī)學主營產(chǎn)品銷量逐漸放緩，并導(dǎo)致其營收和利潤出現(xiàn)波動，這或為其持續(xù)盈利能力不足埋下隱患。此外，存貨占比高、周轉(zhuǎn)慢以及專利侵權(quán)糾紛等問題，更可能成為該公司此次IPO中的不確定因素。

　　針對市場普遍關(guān)心的問題，《投資時報》向該公司董秘辦發(fā)送提綱詢問，截至發(fā)稿尚未得到公司回復(fù)。

　　持續(xù)盈利能力堪憂

　　招股書顯示，報告期內(nèi)康泰醫(yī)學實現(xiàn)凈利潤分別為6153.35萬元、1.03億元、7705.72萬元，收入和利潤波動相當明顯?！锻顿Y時報》研究員注意到，這主要源于政策變化和其第一大客戶的失信行為。

　　在康泰醫(yī)學的主營產(chǎn)品中，健康一體機是重要組成部分。該產(chǎn)品具備健康數(shù)據(jù)采集和信息化功能，支持檢測心電圖、心率、血糖、血壓、血氧飽和度、尿常規(guī)、體溫等健康相關(guān)數(shù)據(jù)，并可以將采集到的健康數(shù)據(jù)上傳至個人健康檔案。

　　2014年至2016年，在相關(guān)政策及財政資金的支持下，部分省、市相關(guān)部門陸續(xù)制定關(guān)于健康一體機的政府采購計劃。2016年，康泰醫(yī)學中標多個省市衛(wèi)生部門的采購項目，實現(xiàn)健康一體機銷售收入1.22億元，較2015年增長282.94%。

　　然而好景不長，2017年各省、市級衛(wèi)生主管部門招標采購該產(chǎn)品的進度有所放緩。受此影響，康泰醫(yī)學2017年該項銷售收入僅實現(xiàn)0.48億元，較2016年銳降60.83%。

　　與此同時，康泰醫(yī)學還遭遇主要客戶失信的情況。

　　招股書顯示，2017年康泰醫(yī)學的第一大客戶為北京遠程心界醫(yī)院管理有限公司(下稱遠程心界)及其關(guān)聯(lián)方北京晟康銘健科技有限公司和北京遠程京衛(wèi)醫(yī)院管理有限公司，當年合計對其銷售金額實現(xiàn)3252.32萬元，占比8.19%。

　　自2015年以來，遠程心界及其關(guān)聯(lián)公司一直是康泰醫(yī)學的前兩大客戶之一，而這三家公司都為北京遠程視界科技集團有限公司(下稱遠程視界)控制的公司。

　　可惜好景不長。因經(jīng)營不善以及資金鏈斷裂，遠程視界背上高額債務(wù)，并受到眾多醫(yī)院、融資租賃公司和代理商在全國各地投訴。截至2018年4月，該公司共涉及11個融資租賃訴訟案件。

　　招股書顯示，截至2017年12月31日，康泰醫(yī)學針對遠程心界及其關(guān)聯(lián)公司的應(yīng)收賬款和未確認收入的發(fā)出商品合計共1441.66萬元，而相關(guān)貨款至今仍未償還。這一事件的沖擊力顯而易見，2017年康泰醫(yī)學主營業(yè)務(wù)收入較上一年下降18.82%。

　　遠程視界無力回天，康泰醫(yī)學不得不對其中1347萬元的應(yīng)收賬款計提80%的壞賬準備，并將前者告上法庭。而遠程心界及其關(guān)聯(lián)公司的現(xiàn)狀，或?qū)е驴堤┽t(yī)學至少減少年均近四千萬元的銷售收入。

　　產(chǎn)業(yè)鏈長存貨大

　　《投資時報》研究員對康泰醫(yī)學相關(guān)財報研究發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)的各期末，康泰醫(yī)學存貨金額分別為1.61億元、1.43億元和1.25億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為56.70%、39.70%、28.93%，存貨金額大且占比較高。盡管呈下降趨勢，但與同期同行業(yè)上市公司平均水平22.27%、13.39%、16.03%相比，仍存在不小差距。

　　與之相匹配，康泰醫(yī)學報告期內(nèi)的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.02次、1.51次、1.49次，明顯低于同行業(yè)上市公司3.21次、3.72次、4.0次的平均水平。

　　究其緣由，招股書解釋稱，主要是因公司涉足完整的產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)工序長，外協(xié)與外購少，產(chǎn)品相關(guān)的原材料采購周期長、產(chǎn)成品品種型號較多，生產(chǎn)組織各環(huán)節(jié)存貨余額較大且不利于快速周轉(zhuǎn)。不過，較長的產(chǎn)業(yè)鏈對采購、生產(chǎn)的規(guī)范管理亦要求較高，進而也需要更加健全嚴密的內(nèi)部控制制度。

　　此外，截至招股說明書簽署日，康泰醫(yī)學還面臨5項未決訴訟。除了兩起上文提及的康泰醫(yī)學訴遠程心界及其關(guān)聯(lián)公司的買賣合同糾紛案以外，該公司還被指專利侵權(quán)。

　　2018年1月份和4月份，北京超思電子技術(shù)有限責任公司(下稱超思電子)分別在北京和美國伊利諾伊州起訴康泰醫(yī)學及其子公司美國康泰。超思電子稱，康泰醫(yī)學及美國康泰在美國銷售的某些指夾式血氧儀侵犯其在美國申請的專利，該公司要求康泰醫(yī)學停止侵權(quán)，賠償損失并提出了相關(guān)產(chǎn)品和銷售的初步禁令申請。

　　不過，康泰醫(yī)學招股書中并未披露此次訴訟所涉賠償金額，以及一旦被禁后所影響的銷售金額。