摘要 【2019年A股IPO十大預(yù)測(cè)：過(guò)會(huì)率穩(wěn)中有升 發(fā)行節(jié)奏趨緩】1月8日，兩家企業(yè)首發(fā)上會(huì)，最終均獲得通過(guò)。新年至今，四家企業(yè)IPO均成功過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率暫時(shí)高達(dá)100%。這與2018年的情況都形成鮮明對(duì)比。數(shù)據(jù)顯示，去年全年A股IPO過(guò)會(huì)率僅55.78%，創(chuàng)下歷史新低。 　　1月8日，兩家企業(yè)首發(fā)上會(huì)，最終均獲得通過(guò)。新年至今，四家企業(yè)IPO均成功過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率暫時(shí)高達(dá)100%。

　　這與2018年的情況都形成鮮明對(duì)比。數(shù)據(jù)顯示，去年全年A股IPO過(guò)會(huì)率僅55.78%，創(chuàng)下歷史新低。

　　在經(jīng)歷一個(gè)被稱(chēng)為“劇變”的2018年，2019年A股ipo市場(chǎng)將呈現(xiàn)出怎樣的變化，成為全市場(chǎng)最關(guān)注的話題之一。

　　通過(guò)對(duì)券商投行人士、策略分析師等行業(yè)人士的采訪，和結(jié)合多個(gè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所作出的預(yù)測(cè)，21世紀(jì)資本研究院分析認(rèn)為，2019年A股IPO市場(chǎng)或許將呈現(xiàn)出過(guò)會(huì)率穩(wěn)中有升、發(fā)行企業(yè)數(shù)量趨緩，但平均募資額有望提高的多個(gè)趨勢(shì)與特點(diǎn)。

　　展望一：過(guò)會(huì)率穩(wěn)中有升

　　2018年，A股共111家企業(yè)成功過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率為55.78%。其中，去年1月共審核50家企業(yè)，僅18家過(guò)會(huì)，36%的過(guò)會(huì)率也是歷月中的最低值。

　　2019年，盡管新一屆發(fā)審委將走馬上任，但A股IPO從嚴(yán)審核的趨勢(shì)料將持續(xù)，IPO審核常態(tài)化機(jī)制將得以延續(xù)，不過(guò)與去年有所不同在于，過(guò)會(huì)率可能會(huì)有所提高，至65%-75%之間。

　　【東北證券(000686)、股吧】研究總監(jiān)付立春表示，2019年A股IPO過(guò)會(huì)率有所提升將是大概率事件，原因在于2018年過(guò)會(huì)率偏低的一個(gè)大背景，在于2017年發(fā)審速度加快，過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)超往年。

　　“總體從嚴(yán)審核趨勢(shì)不變，隱形門(mén)檻或許會(huì)有所放寬，過(guò)會(huì)率也可能出現(xiàn)一定程度回暖?！备读⒋赫f(shuō)。

　　展望二：年審核企業(yè)數(shù)量130-150家

　　2018年，A股共有199家企業(yè)首發(fā)上會(huì)，較2017年的479家大幅下滑。

　　2019年前兩周，則分別有2家企業(yè)首發(fā)上會(huì)，審核速度維持了去年除1月外的常態(tài)。這一情況也有望在此后得以延續(xù)，并最終全年上會(huì)的企業(yè)數(shù)量在130家至150家之間。

　　北京一大型投行人士認(rèn)為，在IPO“堰塞湖”問(wèn)題得到初步解決背景下，上會(huì)速度將維持穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)去年1月50家企業(yè)上會(huì)的情況，更可能維持一個(gè)月10-15家上會(huì)的節(jié)奏。

　　“過(guò)快或過(guò)慢都不適合現(xiàn)在的實(shí)際情況，一方面要解決企業(yè)上市和資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，另一方面也會(huì)結(jié)合市場(chǎng)行情變化和情緒，對(duì)審核節(jié)奏進(jìn)行適度的調(diào)整?！鄙鲜鐾缎腥耸空f(shuō)。

　　展望三：排隊(duì)企業(yè)降至230家

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)最新披露的數(shù)據(jù)顯示，目前擬在上交所上市的企業(yè)仍有124家，其中12家已過(guò)會(huì)待發(fā)行；擬在中小板上市的企業(yè)56家，已過(guò)會(huì)待發(fā)行9家；擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)112家，已過(guò)會(huì)待發(fā)行11家。

　　由此，A股目前仍有260家企業(yè)未能上會(huì)，32家企業(yè)等待最終的發(fā)行上市，合計(jì)排隊(duì)企業(yè)292家。

　　21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，在維持從嚴(yán)審核，并保持審核節(jié)奏穩(wěn)定的前提下，A股IPO“堰塞湖”問(wèn)題將得到進(jìn)一步解決。

　　一方面，目前排隊(duì)企業(yè)仍面臨審核壓力，終止審查的企業(yè)數(shù)量有望繼續(xù)高企，另一方面，排隊(duì)企業(yè)的時(shí)長(zhǎng)也從過(guò)去的三年降至目前的1年左右，排隊(duì)企業(yè)數(shù)量的減少將被明顯預(yù)期。如果以全年審核130家企業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)，則全年排隊(duì)企業(yè)有可能降至230家。

　　展望四：發(fā)行節(jié)奏維持穩(wěn)定

　　與IPO審核維持常態(tài)化趨勢(shì)相符的是，2019年A股IPO發(fā)行節(jié)奏也將繼續(xù)維持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年發(fā)行企業(yè)數(shù)量為120家-140家。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014-2018年，A股IPO企業(yè)數(shù)量分別為125家、219家、227家、436家和105家，2018年IPO公司數(shù)量創(chuàng)5年新低。

　　普華永道一位合伙人表示，2019年IPO發(fā)行情況將繼續(xù)兼顧速度和行情兩大因素，可能需要分兩個(gè)時(shí)段來(lái)看，其中對(duì)上半年的情況持謹(jǐn)慎態(tài)度。該合伙人認(rèn)為，目前A股行情周期性波動(dòng)因素仍未消退，發(fā)行節(jié)奏將維持穩(wěn)定，但隨著下半年行情的企穩(wěn)回升，發(fā)行節(jié)奏有望出現(xiàn)變化。

　　目前，證監(jiān)會(huì)仍維持每周五核發(fā)新股批文的常態(tài)，且涉及企業(yè)一般為每周兩家至三家，但并不會(huì)涉及企業(yè)的首發(fā)募資額度。

　　展望五：IPO融資規(guī)模持平2018年

　　在IPO發(fā)審維持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，2019年新股首發(fā)募資額度也將趨于平穩(wěn)，與2018年持平。

　　2018年，A股105家企業(yè)首發(fā)成功，共募得資金1378.15億元，低于2015-2017年的任何一年，但高于2014年的666.32億元。

　　在低過(guò)會(huì)率的情況下，去年仍然募得較高的資金，被認(rèn)為與有多個(gè)“巨無(wú)霸”企業(yè)的首發(fā)上市有直接關(guān)系。

　　其中，工業(yè)富聯(lián)募得資金271.2億元，為去年“首發(fā)募資王”，排名其次的中國(guó)人保和【藥明康德(603259)、股吧】，也分別募得資金60.12億元和59.34億元。

　　21世紀(jì)資本研究院發(fā)現(xiàn)，目前排隊(duì)的260家未過(guò)會(huì)企業(yè)中，并沒(méi)有如去年一樣有多家行業(yè)巨頭企業(yè)上市，這意味著若總?cè)谫Y規(guī)模與2018年持平，則單個(gè)企業(yè)的募資額度將高于去年。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年每家企業(yè)平均募得金額為13.22億元，這一數(shù)據(jù)比2017年的5.25億元高出一倍不止。

　　展望六：京魯徽IPO有望崛起

　　受益于沿海發(fā)達(dá)地區(qū)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的活躍，以及當(dāng)?shù)卣畬?duì)企業(yè)上市的政策支持，2019年以廣東、江蘇為代表的省份，依然將可能是IPO上市企業(yè)數(shù)量最多的地區(qū)。

　　排隊(duì)的260家企業(yè)中，來(lái)自廣東的企業(yè)數(shù)量最多，為46家，其次為江蘇的37家和北京的36家。這也是自2017年以來(lái)，來(lái)自浙江的企業(yè)數(shù)量首次掉出前三的位置，目前為31家。

　　與2018年相比，山東和安徽兩個(gè)區(qū)域的IPO企業(yè)數(shù)量有可能出現(xiàn)一個(gè)較大幅度增長(zhǎng)。目前，山東共有19家企業(yè)排隊(duì)，安徽則是12家。去年全年，山東僅1家企業(yè)成功上市，安徽則有3家。

　　此外，前兩年未有1家企業(yè)IPO上市的山西，今年則有1家企業(yè)處于排隊(duì)狀態(tài)。去年，山西有關(guān)部門(mén)引發(fā)了相關(guān)文件，表明將加強(qiáng)山西省上市掛牌后備企業(yè)培育，大力推動(dòng)山西省資本市場(chǎng)發(fā)展工作。

　　不過(guò)，仍有一些省份未有一家企業(yè)處于IPO狀態(tài)，其中即包括黑龍江、吉林、內(nèi)蒙古、廣西等七個(gè)地區(qū)。

　　展望七：科技導(dǎo)向企業(yè)更受青睞

　　2019年，盡管A股IPO排隊(duì)企業(yè)中缺少“巨無(wú)霸”類(lèi)型，但具備自主研發(fā)、高端技術(shù)類(lèi)型的公司，依然將是整個(gè)市場(chǎng)最受青睞，也最為關(guān)注的標(biāo)的。

　　這一情況也將是2018年以來(lái)的延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，去年全年，以行業(yè)分類(lèi)，技術(shù)硬件與設(shè)備行業(yè)以425.75億元融資額，成為2018年融資規(guī)模最大的行業(yè)。醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)和制藥、生物科技與生命科學(xué)等行業(yè)，也分別通過(guò)IPO融得67.49億元和45.09億元資金。

　　申萬(wàn)宏源一位策略分析師表示，資本市場(chǎng)根本性作用是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，也擔(dān)負(fù)著資源優(yōu)化配置的任務(wù)。隨著國(guó)家大力支持“新經(jīng)濟(jì)”企業(yè)，以及“高端制造”理念的深入，資本市場(chǎng)也將有所傾斜。

　　實(shí)際上，自2017年以來(lái)，上市企業(yè)行業(yè)多以計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)，即一定程度體現(xiàn)了支柱產(chǎn)業(yè)由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　展望八：投行“馬太效應(yīng)”進(jìn)一步增強(qiáng)

　　2018年A股IPO市場(chǎng)的變化，也直接波及券商投行的業(yè)務(wù)發(fā)展，并隨之引發(fā)行業(yè)格局的進(jìn)一步改變。

　　由于去年過(guò)會(huì)企業(yè)和IPO企業(yè)均大幅減少，投行承銷(xiāo)收入也出現(xiàn)減少。數(shù)據(jù)顯示，去年105個(gè)IPO項(xiàng)目共由45家券商(包括聯(lián)合承銷(xiāo))承攬，獲得首發(fā)承銷(xiāo)收入56億元。

　　但首發(fā)承銷(xiāo)收入排名前四的中金公司、華泰聯(lián)合證券、中信建投證券和中信證券，此項(xiàng)金額合計(jì)達(dá)到22.47億元，占總額比例高達(dá)40%。

　　這一“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)也極大概率在2019年持續(xù)。付立春認(rèn)為，在IPO發(fā)審制度大概率延續(xù)的基礎(chǔ)上，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的大型投行，更有機(jī)會(huì)承攬優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。同時(shí)，隨著科創(chuàng)板、滬倫通等制度的落地，大型券商投行也更容易飲得頭啖湯。

　　展望九：次新股行情或“遇冷”

　　隨著監(jiān)管部門(mén)對(duì)市場(chǎng)炒作行為和異常交易行為加大監(jiān)控力度，以及新股發(fā)行持續(xù)維持常態(tài)化的基礎(chǔ)上，2019年次新股整體行情也許將遭到“冷遇”。

　　在2018年IPO上市的105家企業(yè)中，截至1月8日收盤(pán)，已有10家公司的股價(jià)低于發(fā)行價(jià)，其中今創(chuàng)集團(tuán)(603680.SH)較發(fā)行價(jià)已下跌33.70%，為次新股中跌幅最大的企業(yè)，且創(chuàng)下上市次日即打開(kāi)漲停板的紀(jì)錄。

　　去年次新股行情的波動(dòng)，也被認(rèn)為與整體A股行情的走勢(shì)相關(guān)。在股權(quán)質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)因素影響下，去年A股整體走勢(shì)并不樂(lè)觀，上證指數(shù)全年下跌超過(guò)800點(diǎn)。而今年以來(lái)，A股走勢(shì)能否有所回暖，目前整個(gè)市場(chǎng)仍未形成明顯的共識(shí)。

　　展望十：試點(diǎn)注冊(cè)制，定價(jià)機(jī)制更靈活

　　科創(chuàng)板在今年落地已幾成市場(chǎng)共識(shí)，但在實(shí)施過(guò)程中試點(diǎn)注冊(cè)制，以及隨之關(guān)聯(lián)的新股定價(jià)和配售等制度的設(shè)計(jì)，仍無(wú)法完全預(yù)期。

　　中信證券策略分析師認(rèn)為，科創(chuàng)板的推出并試點(diǎn)注冊(cè)制，將有望給新股帶來(lái)市場(chǎng)化定價(jià)，即由承銷(xiāo)商和發(fā)行人根據(jù)市場(chǎng)供需自主確定，同時(shí)有可能重啟老股轉(zhuǎn)讓機(jī)制以抑制發(fā)行價(jià)畸高。

　　對(duì)于配售制度上，付立春認(rèn)為，科創(chuàng)板或?qū)⒁霊?zhàn)略配售和超額配售選擇權(quán)，以此實(shí)現(xiàn)新股合理與高效的定價(jià)。

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