寒冬之下，投行的生存壓力倍增，競爭壓力加大。但是無論外部環(huán)境如何，依然會有相對勝出者。根據(jù)統(tǒng)計，投行的行業(yè)格局已經(jīng)發(fā)生微妙變化，而中金公司、華泰聯(lián)合憑借在IPO保薦數(shù)量和承銷收入方面的成績堪稱為“2018年最大贏家”。

　　2018年，對于券商來說是個異常寒冷的凜冬。券商的各項業(yè)務全面受到?jīng)_擊。IPO審核從嚴，上會數(shù)量與通過率不斷創(chuàng)出新低。剔除2013年新股停發(fā)，IPO的過會數(shù)量更是創(chuàng)下了近十年新低。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年證監(jiān)會審核IPO的家數(shù)是199家，僅占2017年全部上會數(shù)量的40%。通過率方面更是僅有55.78%，較2017年下滑了20.53%。

　　一切皆為過往，未來更重要。2019年，誰會是厚積薄發(fā)者？從2018年排隊待審IPO企業(yè)項目數(shù)量上看，【中信建投(601066)、股吧】最值得期待。不過，也不乏一些中小券商借著科創(chuàng)板機會實現(xiàn)突圍。

　　另一方面，券商投行在不同區(qū)域呈現(xiàn)出了不同特點。IPO大省券商競爭激烈，吸引眾多券商搶食瓜分，不過份額高的仍然集中在大投行。此外，券商投行總部所屬區(qū)域的IPO優(yōu)勢依然明顯，但趨勢在逐漸減弱。

　　中金、華泰成大贏家

　　2018年IPO過會數(shù)量急劇下滑，從投行的保薦數(shù)量上就可窺見一斑。根據(jù)數(shù)據(jù)，2018年，首發(fā)承銷數(shù)量最多的只有11家，而在2017年首發(fā)承銷數(shù)量超過11家的就有14家券商。但在如此動蕩之下，仍有相對勝出者，行業(yè)格局也在發(fā)生著微妙變化。

　　2018年，有45家券商投行參與分享了IPO果實。而在2017年，投行參與的券商數(shù)量是61家。這意味著，在2018年，又有16家券商投行在IPO上顆粒無收。這些出局的券商均是中小券商。

　　即便參與IPO分享的券商也是收獲有限。數(shù)據(jù)顯示，IPO承銷數(shù)量超過5家的有7家券商，承銷數(shù)量為3家或4家的券商也只有7家，10家券商各收獲兩個項目，有21家券商僅各自分得一個項目。

　　另一方面，頭部券商的集中度進一步提升。2017年，IPO承銷數(shù)量前五名市場份額合計33.11%。2018年，這一比例增加至37.10%。前五名每家市場份額都有所提高，不過前五名的格局卻發(fā)生了較大變化。

　　中信證券以11家IPO的承銷數(shù)量居于首位，但華泰聯(lián)合以10家緊隨其后。中信建投是9家，中金公司、招商證券分別是8家。各家競爭異常激烈。2017年冠軍之位的廣發(fā)證券，分列第三、第四名的【海通證券(600837)、股吧】和國信證券則均跌出投行IPO承銷數(shù)量一梯隊排名。

　　2018年在IPO表現(xiàn)最為出色的當屬中金公司與華泰聯(lián)合。2017年，中金公司的承銷數(shù)量排名僅是第14名。2018年，則飛躍上升10名位至第四名。在主承銷收入方面，更是由此前的第十一名躍居2018年排名冠軍之位，IPO承銷金額為368.09億元，優(yōu)勢明顯。

　　“中金公司大項目多，尤其是在2018年存在較高凈利潤門檻之下中金公司的優(yōu)勢更為明顯?！?月9日，南方一家券商投行保代向記者表示。數(shù)據(jù)顯示，2018年中金公司保薦的8個項目中主板就有4個，且全部順利過會。

　　而華泰聯(lián)合在承銷數(shù)量和收入方面也均表現(xiàn)出色，兩項指標在2018年均居于亞軍位置。承銷金額為194.85億元，承銷數(shù)量10家。2017年，華泰聯(lián)合在IPO保薦數(shù)量和承銷金額的排名分別是第七名和第十名。2018年，華泰聯(lián)合首發(fā)承銷收入僅次于中金公司，且大幅度領先于居于第三名的中信證券。承銷數(shù)量也微落后于中信證券。

　　中小券商表現(xiàn)尚佳的有興業(yè)證券、高盛高華、長江證券、華林證券等，在排名上均有所上升。尤其是高盛高華，2017年承銷IPO數(shù)量為零，但在2018年則斬獲了3個項目。

　　有表現(xiàn)優(yōu)異者亦有不佳者。例如，廣發(fā)證券由2017年保薦數(shù)量之首下滑至第六名，2017年保薦IPO數(shù)量是34家，2018年僅有7家；海通證券也下滑四名至第七名，其保薦項目數(shù)量由此前的31家下滑至6家。安信證券和民生證券項目數(shù)量均由此前的17家減少到僅有2家。市場份額均有所減少。

　　遭遇滑鐵盧的還包括國信證券。國信證券在IPO排名上一直居于前列，但在2018年其保薦項目已經(jīng)由此前的28家減少至僅剩2家，排名也由此前的第四下滑至十五。

　　“國信證券之前因為*ST華澤借殼上市違規(guī)被罰款，又有一個并購項目爆雷。國信投行一些團隊已經(jīng)出走了，我們這就新來了兩個團隊?！?月9日，南方一家券商投行人士告訴記者。此外，國信證券在2018年變更了多名高管。

　　尋2019年最具潛力投行

　　2018年凜冬已過，2019年的ipo市場如何，誰又將成為最具潛力的券商投行呢？從目前擬IPO企業(yè)排隊情況看，或可略窺一二。

　　根據(jù)證監(jiān)會披露，截至1月3日，擬IPO正常排隊待審企業(yè)共有298家。儲備大戶依然歸中信建投莫屬。在298個待審項目中，中信建投的數(shù)量是35家，占比達到了12%。2018年的項目儲備大戶也為中信建投。

　　證監(jiān)會信息披露，中信建投目前有3家已通過發(fā)審會，已受理11家，反饋12家，預先披露項目有9家。其以絕對優(yōu)勢居于儲備項目首位。

　　中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至1月9日中信建投的保薦代表人數(shù)量是209人，居于所有券商之首，較一年前新增了23人。21世紀資本研究院獲悉，中信建投的投行人數(shù)或已超過了800人。

　　“股東的支持，形成的品牌優(yōu)勢以及眾多的投行團隊都形成了中信建投的品牌優(yōu)勢，尤其是近兩年，中信建投儲備項目尤其多?！鄙鲜鐾缎腥耸肯?1世紀資本研究院表示。

　　行業(yè)龍頭中信證券則以25家的IPO儲備項目數(shù)量居于第二。2018年表現(xiàn)遜色的廣發(fā)證券以23家的項目數(shù)量居于第三。業(yè)內人士猜測，廣發(fā)證券或以這樣項目儲備在2019年重回排名前五。

　　2018年堪稱贏家的中金公司和華泰證券分別以18家和17家的項目儲備數(shù)量位居前列。招商證券繼續(xù)保持原有優(yōu)勢。

　　不過，在一梯隊券商中，海通證券和國泰君安則有些落下。根據(jù)21世紀資本研究院統(tǒng)計，在2018年排隊待審IPO企業(yè)中，海通和國君的項目分別只有7家，位于行業(yè)排名的第十四位；曾經(jīng)的IPO保薦大戶國信證券的排隊項目數(shù)量僅有9家，位列第十位。

　　相比之下，也有一些表現(xiàn)可圈可點者，如民生證券、東興證券、長江證券等。盡管民生證券在2018年IPO上會中表現(xiàn)不佳，但以11家的項目儲備數(shù)量2019年表現(xiàn)仍然值得期待。

　　通過數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，排名靠前的券商整體上依然保持優(yōu)勢，但內部也會發(fā)生一些明顯變化。比如在2018年華泰證券和中金公司的異軍突起。且券商項目集中度再度提高，前十家券商占有的市場份額是59%，前二十家券商是81%，去年這一比例僅是73%。

　　21世紀資本研究院認為，未來中小券商生存的壓力十分巨大。2018年初IPO項目儲備涉及到65家券商，而在2019年初，有項目儲備的券商僅剩下47家。

　　2019年，券商投行兩極分化趨勢更加明顯。大券商繼續(xù)憑借優(yōu)質平臺、眾多團隊保持行業(yè)優(yōu)勢，且集中度或將進一步集中。不過，也有投行人士認為，2019年隨著科創(chuàng)板的推出以及IPO可能的降低利潤標準，中小券商也存在機會，但若想憑借投行逆勢突圍則難上加難。

　　投行區(qū)域競爭力分析

　　根據(jù)21世紀資本研究院統(tǒng)計，2018年上會審核的IPO企業(yè)共涉及到25個省市，有47家券商參與其中。而不同券商在區(qū)域又呈現(xiàn)出不同的優(yōu)勢。

　　廣東省內占有率最高的是中信證券。在廣東省的36個項目中，中信證券就占據(jù)5個。其次是中信建投、招商證券、東莞證券各有3家。此外，興業(yè)、國海、華泰、民生也各有2家。

　　值得注意的是，2017年在廣東省內占據(jù)絕對優(yōu)勢的廣發(fā)證券在2018年卻鮮有碩果。根據(jù)21世紀資本研究院統(tǒng)計，2017年，廣發(fā)證券在廣東省內的項目數(shù)量是15家，2018年卻只有1家。

　　在江蘇省內占有率居首的分別是本地券商華泰聯(lián)合與國金證券，各自斬獲了4個項目。其次為中信建投，有3個項目。民生、廣發(fā)、招商等也各自分得2個項目。國金證券盡管注冊地是在四川省，但其項目優(yōu)勢則在江蘇。數(shù)據(jù)顯示，國金證券的項目中有4個集中在江蘇省。

　　這些IPO盛產(chǎn)大省競爭異常激烈。如廣東省36個項目有21家券商搶奪，江蘇省的32個項目有18家券商參與，上海17個項目12家券商參與，浙江省32個項目21家券商參與。這些券商的項目區(qū)域分布仍然具有鮮明的特點。

　　首先，盡管IPO盛產(chǎn)大省競爭激烈，但大投行優(yōu)勢更為明顯，且集中度高。例如，中信證券在廣東省、浙江省、上海的項目數(shù)量均居于前列。中信建投、廣發(fā)證券、招商證券在各IPO大省均具有項目斬獲。

　　另一方面看，這些大投行的主要項目區(qū)域也集中在IPO大省。如中信證券的21個項目中有19個集中在IPO大省(包括廣東省、江浙滬、北京和山東)中，占比達到了90%。而一些中小券商的項目分布較為分散，沒有形成明顯的區(qū)域優(yōu)勢特征。

　　第二，券商投行總部所屬區(qū)域的IPO優(yōu)勢依然明顯，但趨勢在逐漸減弱。

　　在2017年的投行競爭力報告中，還可清晰看出區(qū)域券商的地方項目優(yōu)勢。如注冊地在廣東的廣發(fā)證券、上海的海通證券在注冊區(qū)域優(yōu)勢明顯，但在2018年這些優(yōu)勢明顯減弱。例如，2017年，廣發(fā)證券在廣東省內的項目數(shù)量是15家，2018年卻只有1家。

　　第三，2018年的一個新特點是，大投行項目分布越發(fā)廣泛，且憑借優(yōu)勢可迅速占領市場。

　　2017年，新疆、西藏、貴州這些偏遠地區(qū)的項目多被中小券商承攬。但在2018年，這些地區(qū)的項目承銷商中卻紛紛出現(xiàn)中信證券、招商證券、廣發(fā)證券的身影。大投行的IPO項目已經(jīng)向諸多省市延伸，且憑借品牌、實力優(yōu)勢迅速占領市場。2018年，在全國各省內IPO項目承銷商中均可見到排名靠前的投行。