摘要 【曹中銘：IPO申請(qǐng)又現(xiàn)堰塞湖 建議疏堵結(jié)合】IPO排隊(duì)企業(yè)有再次形成堰塞湖的跡象。據(jù)【東方財(cái)富(300059)、股吧】choice，截至6月底，包括主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板在內(nèi)，正常審核狀態(tài)的IPO排隊(duì)企業(yè)共有491家。而在去年同期，這一數(shù)據(jù)僅為315家，這意味著一年來擬IPO企業(yè)數(shù)量增幅達(dá)55.87%。（金融投資報(bào)） 　　IPO排隊(duì)企業(yè)有再次形成堰塞湖的跡象。據(jù)東方財(cái)富choice，截至6月底，包括主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板在內(nèi)，正常審核狀態(tài)的IPO排隊(duì)企業(yè)共有491家。而在去年同期，這一數(shù)據(jù)僅為315家，這意味著一年來擬IPO企業(yè)數(shù)量增幅達(dá)55.87%。

　　IPO排隊(duì)企業(yè)再次接近500家，這顯然是出乎市場預(yù)料的。此前由于IPO常常出現(xiàn)暫停的現(xiàn)象，排隊(duì)企業(yè)的峰值曾接近700家。2017年10月份證監(jiān)會(huì)第十七屆發(fā)審委履職后，在“審核從嚴(yán)”的監(jiān)管理念下，在“終身追責(zé)”的責(zé)任追究機(jī)制下，IPO過會(huì)率大幅下滑，不僅導(dǎo)致眾多擬上市企業(yè)知難而退，更有為數(shù)不少的企業(yè)紛紛撤回申請(qǐng)材料。至去年8月底，IPO排隊(duì)企業(yè)下降至289家，排隊(duì)企業(yè)數(shù)量也首次步入“2”時(shí)代。據(jù)此，有機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2019年8月份，IPO堰塞湖將縮水至100家左右。更有樂觀者預(yù)計(jì)，在不遠(yuǎn)的將來，IPO隨報(bào)隨審將會(huì)實(shí)現(xiàn)。但理想很豐滿，而現(xiàn)實(shí)卻很骨感。IPO排隊(duì)企業(yè)不僅沒有出現(xiàn)縮水的態(tài)勢，反而出現(xiàn)了膨脹，甚至出現(xiàn)排隊(duì)企業(yè)大幅增加的現(xiàn)象。

　　對(duì)于IPO排隊(duì)企業(yè)再現(xiàn)堰塞湖的現(xiàn)象，個(gè)人以為原因是多方面，主要包括：

　　一是6月份為擬IPO企業(yè)申報(bào)的窗口期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月單月新增申報(bào)企業(yè)家數(shù)達(dá)到172家，去年同期只有37家，漲幅達(dá)到364.86%。這么多企業(yè)集中申報(bào)，與6月份為IPO申報(bào)的窗口期有關(guān)。一旦過了6月份，IPO企業(yè)申報(bào)材料將需要提供截至6月底的相關(guān)數(shù)據(jù)。如此，企業(yè)申報(bào)時(shí)間將推遲。

　　二是今年IPO出現(xiàn)的高過會(huì)率，導(dǎo)致擬上市企業(yè)產(chǎn)生僥幸的心理。審核從嚴(yán)的監(jiān)管理念，使IPO過會(huì)率大幅下滑，特別是像“六過一”等審核結(jié)果的出現(xiàn)，對(duì)于擬上市企業(yè)的打擊巨大。但今年以來，相比于去年的55.56%的過會(huì)率，IPO過會(huì)率大幅提升至83.33%，甚至還出現(xiàn)連續(xù)七周100%過會(huì)的盛況。如此高的過會(huì)率，對(duì)于擬上市企業(yè)的吸引力是非常巨大的。即使有些企業(yè)明知不能過會(huì)，也會(huì)抱有僥幸一試的心理。

　　三是IPO風(fēng)向出現(xiàn)改變。此前，媒體曾報(bào)道過IPO審核窗口指導(dǎo)的凈利潤“紅線”問題，即IPO新申報(bào)企業(yè)，主板要求最近一年凈利潤不低于8000萬元，創(chuàng)業(yè)板不低于5000萬元，實(shí)際情況是低于上述門檻的申報(bào)企業(yè)確實(shí)很少。但近年來，越來越多凈利小規(guī)模的企業(yè)也能報(bào)材料了，且審核進(jìn)展也很順利，這造成更多小規(guī)模企業(yè)涌入IPO通道。

　　四是撤回材料企業(yè)的回流。去年IPO審核曾出現(xiàn)多家企業(yè)臨上會(huì)前夕撤回申請(qǐng)材料的現(xiàn)象，【三只松鼠(300783)、股吧】即是其中的典型代表。撤回材料后的三只松鼠，重新上會(huì)后順利過關(guān)。三只松鼠的示范效應(yīng)，對(duì)于那些撤回申請(qǐng)材料的企業(yè)無疑是一大鼓舞。實(shí)際上，在新增的排隊(duì)企業(yè)中，就不乏曾撤回材料的企業(yè)。

　　五是保薦機(jī)構(gòu)的逐利本性使然。對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)而言，沒有保薦項(xiàng)目，就不會(huì)有保薦收入，保薦機(jī)構(gòu)的業(yè)績會(huì)受到影響，也會(huì)波及到從業(yè)人員的收入。在此背景下，保薦更多的企業(yè)上市，成為更多保薦機(jī)構(gòu)的動(dòng)力所在。但從現(xiàn)實(shí)情況看，保薦的項(xiàng)目并非能100%過會(huì)。實(shí)際上，對(duì)于保薦的某些項(xiàng)目，保薦機(jī)構(gòu)其實(shí)也會(huì)有一種僥幸的闖關(guān)心理在作怪。

　　當(dāng)然，最主要的原因還在于市場不成熟，投資者不成熟。因?yàn)椴怀墒?，A股市場各個(gè)板塊的估值普遍處于高估的態(tài)勢?？陀^上，這是A股吸引更多中概股回歸的重要因素，也是市場吸引更多內(nèi)地企業(yè)擠破頭也要上市的重要原因。因?yàn)槭袌霾怀墒?，發(fā)行人可以高價(jià)(再)融資，可以實(shí)現(xiàn)高位套現(xiàn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。因?yàn)槭袌龅牟怀墒欤承┐蠊蓶|可以為所欲為，可以以各種方式掏空上市公司，從而滿足自己的私欲。

　　對(duì)于IPO再現(xiàn)堰塞湖現(xiàn)象，個(gè)人以為須疏堵結(jié)合。一方面，監(jiān)管部門要加大排隊(duì)企業(yè)的現(xiàn)場檢查力度，保薦機(jī)構(gòu)也要履行好自己的職責(zé)；另一方面，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委要從嚴(yán)審核，對(duì)于財(cái)務(wù)造假、包裝粉飾的企業(yè)，一定要嚴(yán)懲不貸。

　　（文章來源：金融投資報(bào)）