■火炬電子主要從事電容器及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、檢測(cè)及服務(wù)業(yè)務(wù)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)包括自產(chǎn)業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)。自產(chǎn)業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括片式多層陶瓷電容器(業(yè)界常指mlcc)、引線式多層陶瓷電容器以及多芯組陶瓷電容器，涉及5個(gè)軍用質(zhì)量等級(jí)，1個(gè)國(guó)標(biāo)質(zhì)量等級(jí)。代理業(yè)務(wù)主要通過下屬公司完成，產(chǎn)品主要包括avx的鉭電解電容器、avx金屬膜電容器、kemet鋁電解電容器、太陽(yáng)誘電的大容量陶瓷電容器等。

　　■火炬電子mlcc軍用認(rèn)證優(yōu)勢(shì)顯著，市場(chǎng)空間龐大，具有擴(kuò)產(chǎn)需求。

　　2014年全球mlcc產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為86億美元，2012年全球mlcc市場(chǎng)需求量達(dá)到了26,000億只，2013年增長(zhǎng)至29,100億只，2014年預(yù)計(jì)將達(dá)到32,500億只。中國(guó)作為電子產(chǎn)品制造大國(guó)，mlcc消費(fèi)量占全球前列，2009年中國(guó)mlcc產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到225.9億元，2013年上升至359.7億元，2014年中國(guó)mlcc產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為387.4億元。軍用mlcc要能適用在高溫、低溫、淋雨、鹽霧等氣候環(huán)境和在振動(dòng)、沖擊、高速運(yùn)動(dòng)等機(jī)械環(huán)境條件下保持性能的穩(wěn)定性及可靠性，所以價(jià)格相對(duì)更高。2014年中國(guó)軍用mlcc產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到16.4億元。

　　■募投三個(gè)建設(shè)項(xiàng)目，補(bǔ)充流動(dòng)資金8000萬(wàn)。發(fā)行募集3億元用于高可靠多層瓷介電容器生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、脈沖功率多層瓷介電容器擴(kuò)展項(xiàng)目和技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。實(shí)現(xiàn)新增9億只/年多層陶瓷電容器、0.025億只/年多芯組陶瓷電容器、60萬(wàn)只/年脈沖功率多層陶瓷電容器的生產(chǎn)能力。

　　■投資建議：公司預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目建設(shè)后產(chǎn)能將大幅提升，帶動(dòng)銷量上升。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的收入增速分別為19%、32%、34%，凈利潤(rùn)增速分別為10%、38%、41%，2014-2016年eps為1.07、1.10、1.56元，新股上市后定價(jià)區(qū)間為19.8-24.2元，相當(dāng)于2015年18-22的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，mlcc需求不達(dá)預(yù)期