公司概況：公司主要從事晨光品牌書寫工具、學(xué)生文具、辦公文具等產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售，在國(guó)內(nèi)文具行業(yè)擁有領(lǐng)先的新品設(shè)計(jì)研發(fā)能力和快速反應(yīng)的市場(chǎng)意識(shí)，系文具內(nèi)銷市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的領(lǐng)先性和前瞻性。

　　銷售快速增長(zhǎng)，毛利率保持穩(wěn)定：2011-2013年分別為14.47、19及23.6億元，2012年及2013年分別較上年度增長(zhǎng)31.28%及24.23%。由于國(guó)內(nèi)文具市場(chǎng)需求增長(zhǎng)較快，以及公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)和品牌知名度逐步提升，公司毛利率處于行業(yè)較高水平并總體保持穩(wěn)定，2011-2013年公司綜合毛利率分別為26.88%、27.43%和27.34%。

　　公司未來(lái)看點(diǎn)：（1）文具行業(yè)是典型的“小產(chǎn)品、大市場(chǎng)”，龐大的消費(fèi)群體為文具行業(yè)提供源源不斷的消費(fèi)需求；（2）隨著文具消費(fèi)不斷向創(chuàng)意、品牌和高端等方向發(fā)展，加上居民消費(fèi)能力及觀念的提升，品牌制造商品牌效應(yīng)將更加明顯，文具細(xì)分市場(chǎng)的品牌集中度將有望逐步提升，行業(yè)集中度可提高的空間還很大；（3）強(qiáng)大的渠道與研發(fā)能力。

　　募投項(xiàng)目：通過(guò)項(xiàng)目的實(shí)施，公司在終端的銷售網(wǎng)絡(luò)將進(jìn)一步擴(kuò)充，建立起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以逾越的、廣度與深度兼?zhèn)涞臓I(yíng)銷壁壘；擴(kuò)大產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模，為晨光的持續(xù)擴(kuò)張以及整體競(jìng)爭(zhēng)力的進(jìn)一步提升打下良好基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年公司收入分別為31、37.9和45.9億元，分別同比增長(zhǎng)31.3%、22.77%和21.11%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.49、4.42和5.46億元，若發(fā)行6000萬(wàn)股新股，2014-2016年eps分別為0.87、1.10和1.36元。我們結(jié)合同行業(yè)廣博股份以及齊心集團(tuán)平均估值，認(rèn)為合理估值范圍為15年20-25倍pe，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間為22-27.5元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、勞動(dòng)力成本上升、新增產(chǎn)能消化可能存在的市場(chǎng)營(yíng)銷及開拓風(fēng)險(xiǎn)。