核心觀點：合理估值區(qū)間：16.9-21.6元煤氣化技術(shù)綜合服務(wù)商，近年業(yè)績持續(xù)高速增長。公司從事煤氣化技術(shù)及關(guān)鍵設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、技術(shù)服務(wù)、設(shè)備成套供應(yīng)及工程總承包。2013年收入/歸母凈利潤10.44/2.28億元，2011-2013年營收、歸母凈利cagr為31.5%/23.7%。公司主營業(yè)務(wù)為專利專有及通用設(shè)備銷售，2013年營收占比近80%。控股股東為中國運載火箭技術(shù)研究院,持股58.82%。

　　煤化工行業(yè)市場需求巨大，發(fā)展前景廣闊：預(yù)計2014-2018年期間煤制氣等三大新型煤化工總投資規(guī)模約8600億元。其中煤制天然氣可形成總投資約4600億元，煤制烯烴/芳烴可形成總投資約2400億元，煤制油可形成總投資約1600億元。保守估計煤化工設(shè)備需求將超過5000億元。隨著西北地區(qū)煤化工產(chǎn)業(yè)投資熱情高漲，煤氣化設(shè)備及工程未來空間廣闊。

　　公司競爭優(yōu)勢突出：（1）技術(shù)和人才優(yōu)勢：公司具有自主知識產(chǎn)權(quán)的航天粉煤加壓氣化技術(shù)，處于國內(nèi)國際領(lǐng)先水平。（2）研發(fā)優(yōu)勢：公司在研發(fā)過程中可以充分利用航天領(lǐng)域的研制成果和研發(fā)條件，實現(xiàn)軍用技術(shù)向民用產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)化和延伸。（3）項目管理優(yōu)勢：公司擁有完備的工程數(shù)據(jù)庫、標(biāo)準(zhǔn)庫及軟件系統(tǒng)，實現(xiàn)一體化運作。（4）項目全生命周期服務(wù)優(yōu)勢：公司可以針對業(yè)主需求提供煤氣化工程項目建設(shè)的全生命周期服務(wù)。

　　公司未來成長驅(qū)動因素：（1）行業(yè)下游需求廣闊：2013年我國天然氣/原油及油品/乙烯對外依存度分別達31%/60%/10%,能源化工等產(chǎn)品消費需求不斷增長為煤氣化工程行業(yè)提供了良好的市場機遇。（2）技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新：

　　公司2013年研發(fā)費用占營收比為4%，新的研發(fā)成果將有利于擴大市場份額，開拓新增長空間。（3）資金與品牌優(yōu)勢拓展產(chǎn)業(yè)鏈：上市后資金、品牌及綜合實力的提高將使公司突破產(chǎn)能不足的瓶頸、延伸服務(wù)內(nèi)容，并加速外延擴張步伐。(4)充足在手訂單保障業(yè)績持續(xù)增長：公司目前在執(zhí)行訂單總額約120億元，是2013年收入的11.5倍，未來業(yè)績結(jié)算有充足保障。

　　風(fēng)險因素:國家產(chǎn)業(yè)政策變動風(fēng)險；油價下跌風(fēng)險等。

　　合理估值區(qū)間14.03-18.3元：我們預(yù)計公司2014-16年eps分別為0.60/0.77/0.98元，cagr達20.8%?？杀裙?015年pe為22倍，我們認為可給予公司15年22-28倍pe，合理價值區(qū)間為16.9-21.6元。dcf估值19.31元。公司本次擬發(fā)行對應(yīng)發(fā)行理論價格不超過12.52元。