星徽精密：國內(nèi)精密金屬連接件領(lǐng)先者 2015-06-04 類別：新股 機(jī)構(gòu)：申萬宏源 研究員：趙隆隆 薄娉婷

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　公司是集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)于一體的專業(yè)精密金屬連接件供應(yīng)商。公司主營業(yè)務(wù)是滑軌、鉸鏈等金屬連接件產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售及服務(wù)。公司主營產(chǎn)品包括17個(gè)滑軌系列和11個(gè)鉸鏈系列，廣泛應(yīng)用于家具、家居、家電、工業(yè)、IT、金融、汽車等領(lǐng)域。公司擁有緩沖器、鉸鏈等73項(xiàng)國家專利，2項(xiàng)“廣東省名牌產(chǎn)品”和13項(xiàng)“廣東省高新技術(shù)產(chǎn)品”，掌握應(yīng)用滑軌多孔位自動(dòng)攻牙、全自動(dòng)滑軌裝配機(jī)、滑軌自動(dòng)包裝等多項(xiàng)核心技術(shù)，并與江西理工大學(xué)等相關(guān)專業(yè)院校建立產(chǎn)學(xué)研合作機(jī)制，在產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新等方面不斷取得突破。憑借先進(jìn)的制造技術(shù)及優(yōu)越的產(chǎn)品質(zhì)量，公司開拓了東芝、艾默生、Waterloo、海信、美的、比亞迪等國內(nèi)外知名客戶。

　　市場(chǎng)對(duì)于滑軌、鉸鏈等金屬連接件的需求穩(wěn)步提升。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2006-2010年，我國建筑、安全用金屬制品銷售總產(chǎn)值的復(fù)合增長率高達(dá)23.29%，2011年和2012年分別較上年增長了22.50%和28.94%。建筑滑軌、鉸鏈等金屬連接件主要應(yīng)用于家具、家電和工業(yè)等領(lǐng)域。在家電領(lǐng)域，2006-2011年，我國冰箱行業(yè)處于高速增長期，年均增長率高達(dá)18.78%。2012年行業(yè)整體處于盤整期，之后逐漸恢復(fù)增長，并且向高端化發(fā)展。2014年，多門和對(duì)開門冰箱的零售量分別同比增長47%和17.5%。另外，電烤箱市場(chǎng)在我國剛剛起步，有著巨大的市場(chǎng)潛力。在工業(yè)領(lǐng)域，未來3-5年內(nèi)，鋼制工具柜的市場(chǎng)容量平均增速預(yù)計(jì)在4%左右。下游行業(yè)的發(fā)展勢(shì)必帶動(dòng)公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求的穩(wěn)步提升。隨著科技的發(fā)展以及消費(fèi)品的升級(jí)改造，公司產(chǎn)品將應(yīng)用到更多的領(lǐng)域，從而擁有更多的需求增長點(diǎn)，市場(chǎng)前景看好。

　　募集資金主要擬用于精密金屬連接件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目和技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目。精密金屬連接件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目擬投資1.74億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年可增加營業(yè)收入39168萬元，年均新增凈利潤4105萬元，投資利潤率達(dá)30.06%。技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目擬投資1451.2萬元，將全面提升公司研發(fā)部門的軟硬件設(shè)施和研發(fā)效率，壯大研發(fā)團(tuán)隊(duì)，大幅度提高公司研發(fā)水平。

　　風(fēng)險(xiǎn)揭示。公司主要風(fēng)險(xiǎn)來自市場(chǎng)需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、外發(fā)加工風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和勞動(dòng)力成本上升風(fēng)險(xiǎn)等。

　　我們預(yù)計(jì)公司15、16、17年完全攤薄EPS為0.57元、0.66元和0.78元（按照本次發(fā)行新股2067萬股后總股本8267萬股計(jì)算）。基于謹(jǐn)慎原則，給予15年20-25倍PE估值，合理價(jià)格為11.40-14.25元。

　　特別提示：本報(bào)告所預(yù)測(cè)新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。