海洋王：盈利能力強(qiáng) 專注特種照明 2014-10-22 類別：新股 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 研究員：高小強(qiáng)

　　[摘要]

　　報(bào)告要點(diǎn)：

　　全球照明產(chǎn)業(yè)景氣度高漲受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與LED創(chuàng)新產(chǎn)品滲透率穩(wěn)步提升，全球照明市場(chǎng)景氣度高漲。作為重要細(xì)分市場(chǎng)，全球特殊照明行業(yè)市場(chǎng)容量快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模迅速上升，平均利潤(rùn)率逐步提高，行業(yè)發(fā)展迅速。

　　特種照明產(chǎn)業(yè)壁壘高特殊照明必須滿足各行各業(yè)在易燃易爆、強(qiáng)振動(dòng)、強(qiáng)沖擊、強(qiáng)腐蝕、高低溫、高濕、高壓力、電磁干擾、寬電壓輸入等各種特殊環(huán)境下的照明需求，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求嚴(yán)苛。行業(yè)存在技術(shù)實(shí)力、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品線差異化等五大壁壘。

　　壁壘逐個(gè)擊破，打造行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)公司針對(duì)產(chǎn)業(yè)高壁壘，注重研發(fā)，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)完善，產(chǎn)品質(zhì)量全國(guó)領(lǐng)先。公司通過優(yōu)良的銷售和服務(wù)體系建設(shè)，針對(duì)客戶個(gè)性化需求，打造產(chǎn)異化產(chǎn)品線。

　　多種優(yōu)勢(shì)結(jié)合，公司毛利率維持在70%以上的高水平。未來公司隨著產(chǎn)能擴(kuò)張與研發(fā)實(shí)力的增強(qiáng)，受益于產(chǎn)業(yè)的快速成長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入將獲得穩(wěn)定上升動(dòng)力。

　　盈利預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)公司14-16年收入分別為14.07、18.29、23.78億元，年均增速為28%，凈利潤(rùn)分別為2.05、2.65、3.17億元。發(fā)行5000萬股后公司2014-2016年攤薄EPS為0.516、0.635、0.791元。對(duì)應(yīng)14年30倍估值，我們認(rèn)為，公司的合理股價(jià)估值為15元。