常熟汽飾：定位中高端的汽車內(nèi)外飾件企業(yè) 2017-02-19 類別：新股 機(jī)構(gòu)：川財證券 研究員：李皓舒

　　[摘要]

　　事件：

　　常熟汽飾公司是一家汽車內(nèi)外飾設(shè)計、制造與銷售企業(yè)，2015年?duì)I收超10.2億元，歸屬母公司凈利潤2.2億元。這家企業(yè)于2017年1月實(shí)現(xiàn)A股上市，目前市值75億元。

　　點(diǎn)評：

　　產(chǎn)品以汽車內(nèi)外飾件為主。成立于1996年，常熟汽飾經(jīng)過20多年的發(fā)展，成長為一家業(yè)內(nèi)知名的汽車內(nèi)外飾件供應(yīng)商，產(chǎn)品為門內(nèi)護(hù)板、儀表板、衣帽架、天窗遮陽板，市場份額小于5%。公司在常熟、長春、成都、天津、北京、沈陽設(shè)有生產(chǎn)基地，并從2001年起與外資SMP和麥格納集團(tuán)分別成立合資公司，由此進(jìn)入中高端客戶的供應(yīng)商名單。

　　最大亮點(diǎn)是中高端品牌的定位：公司的下游客戶分為一級配套和二級配套，各占一半，主要客戶包括上海通用、一汽大眾、奇瑞汽車、北京奔馳等國內(nèi)知名整車廠及偉巴斯特、延鋒汽車飾件、恩坦華等知名汽車零部件一級供應(yīng)商。公司稱，從手頭新項(xiàng)目來看，未來中高端品牌的比重會進(jìn)一步提高。

　　募集資金用以現(xiàn)有產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)：公司IPO募資凈額為6.7億元，用于擴(kuò)建常熟、蕪湖和北京工廠的產(chǎn)能，并在常熟建設(shè)研發(fā)中心。根據(jù)IPO招股書，完全達(dá)成后，可實(shí)現(xiàn)營收8.1億元，凈利潤0.8億元。我們注意到公司2016年上半年主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率在50-70%左右，產(chǎn)能并沒有特別緊張。

　　盈利預(yù)測和投資建議：根據(jù)IPO招股書，公司預(yù)期2016年?duì)I收成長30-40%，歸屬母公司股東凈利潤成長0-10%，扣非后的歸屬母公司股東凈利潤成長10-20%。當(dāng)前股價隱含2016年市盈率為30倍左右。

　　風(fēng)險提示：原材料價格上漲、新客戶拓展不利、汽車銷量放緩、估值風(fēng)險、公司管理風(fēng)險。