萬(wàn)通智控：國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的氣門嘴和輪胎氣壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)專業(yè)制造商 2017-05-04 類別：新股 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：張樂(lè) 閆俊剛 唐晢

　　[摘要]

　　國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的氣門嘴和輪胎氣壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)專業(yè)制造商公司是從事輪胎氣門嘴、輪胎氣壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（TPMS）及配件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的專業(yè)制造商，在中高端市場(chǎng)具備一定競(jìng)爭(zhēng)力。公司16年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.10億元，同比增長(zhǎng)7.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比增長(zhǎng)12.19%。整體來(lái)看，公司具有較強(qiáng)的盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好，營(yíng)運(yùn)能力處于較高水平。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及公司主要優(yōu)勢(shì)從輪胎氣門嘴和TPMS行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，國(guó)際知名生產(chǎn)廠商占據(jù)全球大部分OEM市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)的生產(chǎn)企業(yè)則主要面向AM市場(chǎng)。歐美早已出臺(tái)TPMS強(qiáng)制安裝法規(guī)，產(chǎn)品裝配率高。我國(guó)TPMS強(qiáng)制安裝法規(guī)正在積極推進(jìn)中，TPMS裝配率有望得到較大提升。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有Schrader、PacificIndustrial、Alligator、Wonder、保隆科技、Continental、HufElectronics、為升電裝、聯(lián)創(chuàng)電子等。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已經(jīng)成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的氣門嘴及TPMS產(chǎn)品專業(yè)制造商。

　　募投項(xiàng)目分析本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5000萬(wàn)股，募集資金主要用于“年產(chǎn)100萬(wàn)套輪胎氣壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（TPMS）套裝、750萬(wàn)個(gè)TPMS傳感器、1800萬(wàn)支TPMS氣門嘴及研發(fā)中心的建設(shè)項(xiàng)目”。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將擴(kuò)大公司產(chǎn)能規(guī)模，提升公司在汽車電子及智能汽車領(lǐng)域的研發(fā)能力，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)考慮到公司未來(lái)的重點(diǎn)產(chǎn)品布局是具有高附加值的TPMS，結(jié)合國(guó)家強(qiáng)制安裝TPMS法規(guī)的推進(jìn)，公司TPMS產(chǎn)品有望快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司營(yíng)收和毛利率整體上升。以公司IPO后總股本20000萬(wàn)股計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.25元、0.29元、0.36元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示原材料成本大幅提升；公司產(chǎn)品銷量不及預(yù)期；汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期。