備戰(zhàn)ipo三年多的廣東光華科技股份有限公司(下稱“光華科技”)終于進(jìn)入沖刺階段，證監(jiān)會發(fā)審委2014年12月26日審議了光華科技ipo申請。不過，記者發(fā)現(xiàn)，近三年間，光華科技已擴(kuò)增6000噸產(chǎn)能，但擴(kuò)建產(chǎn)能實現(xiàn)的營業(yè)收入與此次募投項目預(yù)計收入有近億元的差距，且主營產(chǎn)品單價連續(xù)兩年下滑，其募投項目真實盈利能力存疑。另外，光華科技計提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價準(zhǔn)備的比例都明顯低于同行業(yè)上市公司，存在粉飾業(yè)績嫌疑。

　　募投項目盈利能力存疑

　　在募投項目中，擬投資1.66億元的“年產(chǎn)1萬噸電子化學(xué)品擴(kuò)建技改項目”是重頭戲。光華科技表示，生產(chǎn)能力不足限制了公司產(chǎn)品市場份額的進(jìn)一步擴(kuò)大，更加影響了公司的產(chǎn)品延伸戰(zhàn)略。受生產(chǎn)能力限制，公司目前滿負(fù)荷生產(chǎn)，仍有丟失優(yōu)質(zhì)訂單的情況發(fā)生，在影響公司經(jīng)營業(yè)績的同時，也會對公司優(yōu)質(zhì)客戶資源的培育工作造成一定影響。

　　近幾年，光華科技產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷量也確實一直在90%以上。不過，記者發(fā)現(xiàn)，該募投項目有蹊蹺之處。

　　據(jù)光華科技介紹，此項目募集資金將用于技術(shù)改造并擴(kuò)建公司電子化學(xué)品車間，新增年產(chǎn)1萬噸，建設(shè)期為18個月。而招股書卻顯示，“2011年公司開始實施本項目的部分前期工程，截至2014年6月末累計投入9822萬元。另外，光華科技在建工程為2991萬元，為公司以自有資金用于募投項目及惠州東碩基建項目建設(shè)?！?/p>

　　合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2014年6月末，光華科技新增固定資產(chǎn)6943萬元，公司表示主要是2013年末在建工程中的6894萬元轉(zhuǎn)固所致，是募投項目的前期工程建成投產(chǎn)，該前期工程于2014年5月試生產(chǎn)，月新增產(chǎn)能約550噸。

　　原計劃18個月的建設(shè)期，不知為何兩年多卻只完成前期工程建設(shè)。

　　2012年，光華科技固定資產(chǎn)為1.12億元，較2011年增加913萬元，公司表示主要是2011年末在建工程中的車間改造項目完工轉(zhuǎn)固所致，用于增加產(chǎn)能，2012年末光華科技產(chǎn)能較2011年增加6000噸，從2012年9月起公司總產(chǎn)能增加至2.6萬噸/年。

　　招股書上“主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷情況”顯示，2011-2013年光華科技pcb化學(xué)品產(chǎn)能分別為0.9萬噸、1.1萬噸、1.4萬噸。三年間，光華科技pcb化學(xué)品產(chǎn)能增加0.5萬噸，銷售收入增加1.11億元，若按光華科技所說“新增年產(chǎn)1萬噸、實現(xiàn)營業(yè)收入4.03億元”計算，新增0.5萬噸產(chǎn)能年營業(yè)收入約為2.02億元，與1.11億元之間有0.91億元的差距。

　　需要注意的是，pcb高純化學(xué)品和化學(xué)試劑單價已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，光華科技募投項目真實盈利能力有待考證。2012-2013年，pcb高純化學(xué)品單價分別下跌11.23%、2.77%，化學(xué)品試劑分別下跌5.26%、4.35%。

　　涉嫌粉飾業(yè)績

　　問題還不止于此。2013年，光華科技凈利潤為6009萬元，較2012年的5768萬元微增4.18%。記者發(fā)現(xiàn)，光華科技計提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價準(zhǔn)備比例遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司，有粉飾利潤嫌疑。

　　a股上市公司中，西隴化工和光華科技業(yè)務(wù)最為相近。西隴化工主要從事化學(xué)試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具有多種化學(xué)試劑產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營能力，是國內(nèi)規(guī)模最大、綜合配套能力最強(qiáng)的化學(xué)試劑集成供應(yīng)商之一。

　　招股書顯示，2013年末，光華科技應(yīng)收賬款凈額為1.66億元，較2012年的1.18億元增長41.03%，占當(dāng)期營業(yè)收入的25.25%；而西隴化工2013年末應(yīng)收賬款僅同比增長15.75%，占當(dāng)期營業(yè)收入的10.82%。

　　近三年，光華科技一年內(nèi)的應(yīng)收賬款占比99%，計提壞賬準(zhǔn)備比例僅為0.50%，而同行業(yè)的上市公司對一年內(nèi)壞賬準(zhǔn)備的計提比例均為5%。

　　未來盈利存疑

　　頂著“國家高新技術(shù)企業(yè)”光環(huán)的光華科技自然受到諸多政策的支持，可光華科技“科技人員占比”明顯低于國家規(guī)定。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定須同時滿足六大條件，其中第三條為“具有大學(xué)專科以上學(xué)歷的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的30%以上，其中研發(fā)人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的10%以上”。

　　光華科技招股書中并未披露科技人員信息，只披露了技術(shù)人員信息。截至2014年6月末，光華科技技術(shù)人員94人，占同期職工總數(shù)的15.48%。如果技術(shù)人員等同于國家規(guī)定的“科技人員”，顯然光華科技并不符合高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

　　近三年，pcb化學(xué)品占公司主營業(yè)務(wù)收入的平均比例為62.71%，是光華科技主要收入來源。光華科技也表示，pcb化學(xué)品需求和pcb產(chǎn)品終端市場需求變動息息相關(guān)，如pcb產(chǎn)品的市場需求發(fā)生重大變化，將引起公司收入和利潤的波動。

　　西隴化工也在2013年年報中提到，化學(xué)試劑在pcb制造的各個環(huán)節(jié)得到廣泛應(yīng)用，占pcb產(chǎn)品的成本不超過5%，其需求增速與pcb行業(yè)相當(dāng)。

　　近兩年，光華科技凈利潤雖保持了4%的增長，營業(yè)收入增速卻由2012年的20.12%降至2013年的10.77%。光華科技解釋稱，增長有所放緩，一方面是受自身產(chǎn)能所限；另一方面是受外部宏觀經(jīng)濟(jì)影響，下游需求增長放緩。

　　在a股中，主營pcb業(yè)務(wù)的上市公司有超聲電子、方正科技、超華科技、滬電股份等，近三年上述公司營業(yè)收入都出現(xiàn)不同程度下滑，如超華科技營收增速由2011年的95.58%驟降至2013年的5.10%，超聲電子和滬電股份2013年營業(yè)收入甚至分別下跌了2.53%、4.04%。