進(jìn)入2015年，注冊(cè)制推行在即，兩輪新股發(fā)行已有提速及擴(kuò)容之勢(shì)。邁向注冊(cè)制的過(guò)渡期內(nèi)，打新這一役又該怎么戰(zhàn)？　　

　　過(guò)去一年A股關(guān)鍵詞有不少：IPO重啟、打新、牛熊轉(zhuǎn)換、風(fēng)格輪動(dòng)、藍(lán)籌重估、打新，等等，交替成為階段熱點(diǎn)。有關(guān)“打新”的話(huà)題，卻自始至終未離開(kāi)股民們的關(guān)注范圍。支撐這股熱潮的背后推手，是供需失衡和限制“三高”制造的超額獲益空間。

　　進(jìn)入2015年，注冊(cè)制推行在即，兩輪新股發(fā)行已有提速及擴(kuò)容之勢(shì)。邁向注冊(cè)制的過(guò)渡期內(nèi)，打新這一役又該怎么戰(zhàn)？

　　一波三折的打新年

　　2014年1月8日，我武生物(300357.SZ)、新寶股份(002705.SZ)接受網(wǎng)上申購(gòu)，關(guān)閘一年多的IPO正式重啟。但由于“三高”(指高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超募資金)未能切實(shí)得到抑制，老股過(guò)度減持套現(xiàn)等現(xiàn)象猶存，二季度起新股發(fā)行又被暫停。以打響頭炮的前述兩家上市公司為例，其發(fā)行市盈率分別達(dá)30倍、39倍。而去年初首批發(fā)行新股的平均超募比例也超過(guò)80%，與IPO關(guān)閘前的2012年水平相當(dāng)。

　　至2014年6月，在監(jiān)管層以市盈率超行業(yè)水平遲三周發(fā)行等多項(xiàng)規(guī)定力壓“三高”后，IPO終于進(jìn)入常規(guī)發(fā)行的軌道。更重要的是，在監(jiān)管層表態(tài)下半年計(jì)劃發(fā)行百家新股的導(dǎo)向下，市場(chǎng)對(duì)于新股發(fā)行節(jié)奏也形成穩(wěn)定的預(yù)期。

　　跌宕卻不曲折的IPO重啟后的首年，共有125只新股完成發(fā)行上市，另有奧賽康等4只新股暫緩發(fā)行?！叭摺鼻闆r在監(jiān)管層調(diào)控下得到有效控制，新股在市盈率及超募約束下報(bào)價(jià)普遍偏低。去年全年IPO累計(jì)募資總額787億元，單個(gè)新股融資規(guī)模約6.3億元；較IPO關(guān)閘前的2012年分別下降21%、7.34%，這也是2006年股改以來(lái)的歷史新低。

　　此外，去年發(fā)行新股的單只平均凍結(jié)資金達(dá)到534億元，單只平均中簽率為1.06%。想要中一簽，則平均需要138萬(wàn)元。

　　雖打新代價(jià)不菲，但打新的超額收益更近瘋狂。就2014年全年的打新收益來(lái)看，打新收益率均值為1.22%，上市后的一字漲停板平均為6個(gè)。若以6月份之后的數(shù)據(jù)來(lái)看，打新收益率則為1.3%，而上市后連續(xù)一字漲停板均值已超過(guò)8個(gè)。情緒最為高漲的去年9月和10月中更誕生了多只“漲停王”。其間，中科曙光以22個(gè)一字漲停板位居首位，合鍛股份、九強(qiáng)生物等7只次新股分別走出12個(gè)至19個(gè)不等的一字漲停。

　　申萬(wàn)宏源分析師林瑾分析稱(chēng)，新股的網(wǎng)上申購(gòu)倍數(shù)在去年第二季度沖高，此后居高不下；新增回?fù)軝n次的執(zhí)行，致針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的網(wǎng)下配售占比最低已至一成，網(wǎng)下中簽率呈斷崖式下跌。當(dāng)“一九開(kāi)”逐漸成為常態(tài)，網(wǎng)下配售單個(gè)新股收益率從第一季平均的9%，驟降至二季度的0.5%，收益低于網(wǎng)上。此外，網(wǎng)下詢(xún)價(jià)和配售的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能近乎“形同虛設(shè)”，機(jī)構(gòu)投資者之間也不再比拼對(duì)新股的價(jià)值判斷，入圍已論資金實(shí)力。

　　注冊(cè)制預(yù)期下的新常態(tài)

　　對(duì)于年內(nèi)的新股發(fā)行市場(chǎng)，一個(gè)重要的變量因素就是推行在即的注冊(cè)制。早在去年IPO重啟前，監(jiān)管層就已發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》(下稱(chēng)“IPO新政”)。林瑾強(qiáng)調(diào)，該文件可視為后核準(zhǔn)時(shí)代向注冊(cè)制過(guò)渡的指導(dǎo)性文件之一，去年的新股發(fā)行制度改革雖仍有明顯的行政化印跡，但注冊(cè)制的改革方向卻極為明確。

　　國(guó)泰君安研報(bào)就指出，注冊(cè)制對(duì)新股發(fā)行的影響將主要顯現(xiàn)在發(fā)行節(jié)奏、發(fā)行價(jià)上；在市場(chǎng)可接受范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)2015年IPO募資額將同比提高3倍，發(fā)行公司數(shù)量將有較大增長(zhǎng)。而綜合行業(yè)分析師觀點(diǎn)來(lái)看，今年新股發(fā)行數(shù)量的預(yù)期也多在200家至400家的區(qū)間內(nèi)。廣證恒生分析師表示，伴隨新股發(fā)行擴(kuò)容和募資規(guī)模顯著放大，疊加未來(lái)相關(guān)資金流動(dòng)性增加有限，新股發(fā)行會(huì)向供過(guò)于求的趨勢(shì)轉(zhuǎn)變，新股中簽率有望普遍上升。

　　而2015年剛至，新股發(fā)行就已顯現(xiàn)出提速和擴(kuò)容的新趨勢(shì)，打新收益則穩(wěn)步提升；注冊(cè)制預(yù)期的影響和推動(dòng)，或已在過(guò)渡期顯效。

　　年初以來(lái)的新股發(fā)行總數(shù)已達(dá)到46只，發(fā)行節(jié)奏與去年同期水平接近，但打新收益卻相差迥異。去年前2月順利發(fā)行的48只新股，打新收益平均為1.06%，連續(xù)一字漲停板不到3個(gè)。今年初順利上市的22只新股中，仍有華友鋯業(yè)(603799.SH)連續(xù)10個(gè)一字漲停未開(kāi)板，目前平均連續(xù)一字漲停板數(shù)量已超過(guò)9個(gè)，打新收益超過(guò)1.5%。

　　而按照林瑾此前預(yù)計(jì)，當(dāng)滿(mǎn)足發(fā)行方式未有重大調(diào)整、發(fā)行節(jié)奏加快、大盤(pán)走勢(shì)整體趨暖等條件時(shí)，打新中簽率的上漲速度將超過(guò)上市溢價(jià)率的下降速度，打新收益還將進(jìn)一步上升。