家具股再添新??！

　　今日(4月22日)，作為北京土生土長的家具品牌，曲美股份集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“曲美股份”)歷經(jīng)一年終于“花落”上交所，募集資金5.08億元，新發(fā)行股份不超過6052萬股。

　　數(shù)據(jù)顯示，我國家具企業(yè)有6萬余家，80%以上是中小型企業(yè)。以“設(shè)計創(chuàng)造生活”為理念的曲美股份早已在堅持原創(chuàng)及個性化產(chǎn)品上“先行一步”，年收入連續(xù)三年增長，并已突破10億元，一年凈賺過億。

　　借用曲美股份董事長、總經(jīng)理趙瑞海的話說就是：“曲美股份的核心價值觀是，用不同的設(shè)計打造不同的生活方式。用設(shè)計創(chuàng)造當(dāng)下人的品質(zhì)生活，這就是曲美的品牌定位?！?/p>

　　申萬宏源在研報中分析稱，曲美股份通過差異化的目標(biāo)市場和經(jīng)營模式，堅持原創(chuàng)、引領(lǐng)時尚潮流，不僅獲得較高的盈利水平，毛利率水平也高于部分同類上市公司。

　　年收入“三連漲”

　　曲美股份，注冊資本為1.8154億元，主要從事中高檔民用家具的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品范圍涵蓋了客廳、書房、臥室及餐廳等家居生活所使用的主要家具；是國內(nèi)少數(shù)在產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)等方面居于同行業(yè)領(lǐng)先水平的家具企業(yè)。

　　筆者梳理發(fā)現(xiàn)，2012年到2014年，曲美股份的總收入分別約為9.23億元、10.17億元和10.94億元，連續(xù)三年保持增長；歸屬于母公司的凈利潤分別約為8826萬元、1.14億元和1.01億元。

　　申萬宏源在研報中指出，曲美股份收入、凈利在2012年至2013年呈穩(wěn)定增長，2014年由于木材等原材料價格上漲及環(huán)保水性漆的使用導(dǎo)致曲美股份利潤有所下滑。

　　中投顧問零售行業(yè)研究員杜巖宏等業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國內(nèi)家具行業(yè)已進(jìn)入品牌加速淘汰的階段，擴(kuò)大市場份額是當(dāng)務(wù)之急，由于曲美股份的資金運轉(zhuǎn)良好，盈利略微下滑并沒有關(guān)系。

　　筆者發(fā)現(xiàn)，2012年到2014年，曲美股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)四年為正，分別約為1.2億元、1.85億元和1.24億元。

　　同時，2012年到2014年，曲美股份的資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為55.15%、53.08%和44.63%，整體上呈現(xiàn)下滑趨勢；同期，流動比率分別為1.57、1.72和2.03，呈現(xiàn)逐年上漲勢頭。

　　從以上數(shù)據(jù)可以看出，曲美股份的負(fù)債規(guī)模較小、負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，且償還債務(wù)能力在不斷增強(qiáng)。

　　值得關(guān)注的是，曲美股份獨特的銷售模式讓其資金周轉(zhuǎn)效率更高。以2013年為例，美克家居、宜華木業(yè)、浙江永強(qiáng)、索菲亞、喜臨門和永藝股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為15.18次、4.31次、5.08次、37.86次、4.55次和13.95次，均值為13.49次，但曲美股份則為43.64次。

　　對此，曲美股份給出的解釋是，公司在銷售時通常采用發(fā)貨前收取全款的方式，所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他可比上市公司平均水平?！氨竟镜臉I(yè)務(wù)特點保證了資金的及時回籠，能夠滿足公司流動資金周轉(zhuǎn)的需要?！?/p>

　　同時，曲美股份的存貨周轉(zhuǎn)率為5.65次，也高于上述同類可比上市公司5.06次的平均水平，這主要得益于曲美股份“訂單式”生產(chǎn)模式。

　　曲美股份自稱：“公司存貨周轉(zhuǎn)速度較快，存貨積壓情況的風(fēng)險較小，供應(yīng)、生產(chǎn)及銷售環(huán)節(jié)處于良性循環(huán)狀態(tài)?！?/p>

　　地產(chǎn)回暖有望拉動家具行業(yè)

　　由于家具企業(yè)消費市場主要來源于人們購買房產(chǎn)后配套購買家具的需求，家具企業(yè)的發(fā)展與房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)，受房地產(chǎn)市場住宅銷售、商品房交收和二手房交易市場的影響較大。

　　源于美國房市回暖，作為美國家裝建材市場風(fēng)向標(biāo)的家得寶，也是美國最大的建材經(jīng)銷商，自2010年以來，銷售額持續(xù)增長，2014年突破800億美元，折合人民幣近5000億元。

　　4月18日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月一線城市新建商品住房和二手住宅價格環(huán)比綜合均出現(xiàn)上升，銷售量環(huán)比回升也較為明顯。

　　國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師劉建偉表示，隨著3月樓市新政影響的逐步顯現(xiàn)，預(yù)計未來銷售量可能繼續(xù)回溫。上海證券在研報中指出，預(yù)計隨著房地產(chǎn)政策放松，家具市場也會隨之回暖。

　　其實，家具作為大宗消費品，隨著人民生活水平迅速提高、城鎮(zhèn)化建設(shè)快速發(fā)展的情況，購房剛需一直比較堅挺，這也使得家具市場容量不斷擴(kuò)大。華泰證券在研報中指出，房地產(chǎn)市場的需求無疑是拉動過去10年家具銷售最主要的動力。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，我國家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值，從2003年度719.97億元上升至2013年度6462.75億元，年度復(fù)合增長率為24.54%；據(jù)中國家具協(xié)會統(tǒng)計，2013年家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增速為14.30%，利潤同比增速為14%。

　　然而，由于國內(nèi)家具行業(yè)高度市場化，進(jìn)入門檻較低，家具企業(yè)數(shù)量眾多，在6萬家以上，不少家具生產(chǎn)企業(yè)重制造、輕設(shè)計，同質(zhì)化嚴(yán)重，差異化程度低，企業(yè)競爭往往以價格戰(zhàn)形勢出現(xiàn)。

　　但由于國民收入的提高和消費觀念的改變，人們對家具的個性需求也在不斷提高，未來改善型需求人群將是城市購房的主力之一，家具選擇從以價格為選購導(dǎo)向逐步過渡到重視設(shè)計。特別是宜家等外資家具巨頭在國內(nèi)的滲透，讓一些有識之士如夢方醒，但曲美股份早已跨出了好多年。

　　以曲美股份掌門人趙瑞海為主導(dǎo)的家具設(shè)計團(tuán)隊，設(shè)計出了“北歐陽光”“維格”等一系列產(chǎn)品，樹立起了“曲美”品牌形象。

　　自1999年以來，曲美股份還陸續(xù)與丹麥設(shè)計師漢斯、丹麥鵜鶘設(shè)計所、丹麥邦納利克設(shè)計所、英國鴿子設(shè)計所、法國P&P設(shè)計所等設(shè)計機(jī)構(gòu)和設(shè)計師簽訂合作協(xié)議。

　　“中國是全球家具產(chǎn)業(yè)第一制造大國，但具有國際品牌影響力的家具企業(yè)仍然較少，在品牌形象及創(chuàng)新能力兩項關(guān)鍵指標(biāo)上，與歐美日等國家的差距仍然明顯，主要就是因為國內(nèi)家具中小企業(yè)太多，資本實力弱，加之重眼前、輕長遠(yuǎn)，致使在產(chǎn)品研發(fā)和品牌營銷上投入不足?！倍艓r宏等業(yè)內(nèi)人士如上表示。

　　筆者梳理發(fā)現(xiàn)，2012年到2014年，曲美股份的產(chǎn)品研發(fā)支出分別為319.55萬元、382.16萬元和471.31萬元，逐年增長；廣告費及業(yè)務(wù)宣傳費分別為1764.48萬元、2441.61萬元和2772.17萬元，整體上也是逐年上漲。

　　此次登陸上交所，曲美股份擬募集資金5.08億元，其中1948萬元用于曲美股份品牌推廣項目。曲美股份方面坦言：“通過各種渠道加強(qiáng)品牌推廣，可以實現(xiàn)曲美股份由家具制造品牌向時尚家居品牌的成功轉(zhuǎn)型，提高消費者的品牌認(rèn)知度及忠誠度?！?/p>

　　“水泥+鼠標(biāo)”顛覆家具行業(yè)

　　家具行業(yè)的產(chǎn)品需要在大的展廳或賣場展示，曲美股份開創(chuàng)的品牌獨立店，獨立于傳統(tǒng)零售渠道。自1997年開設(shè)第一家獨立店開始，已建立覆蓋全國各大主要城市的獨立店銷售網(wǎng)絡(luò)，且已升級為第四代獨立店。

　　截至目前，曲美股份在全國共有超過120家獨立專賣店，其中自營獨立店6家。據(jù)曲美股份方面透露，未來計劃進(jìn)一步擴(kuò)大曲美經(jīng)銷商獨立店規(guī)模和數(shù)量，使其成為曲美銷售能力優(yōu)勢的重要組成部分。

　　據(jù)筆者了解，以往國內(nèi)家具銷售模式主要分為兩類，一是自營店銷售模式，美克家具是典型代表，二是經(jīng)銷商銷售模式，如全友家私和皇朝家私。

　　自營店雖然可以有效地控制渠道，但后續(xù)管理成本較高，經(jīng)銷商盡管難以實現(xiàn)直接管理，但能夠快速擴(kuò)大市場份額，提升品牌形象。這也是為什么大部分家具企業(yè)都選擇經(jīng)銷商銷售模式的原因。

　　筆者梳理發(fā)現(xiàn)，2012年到2014年，曲美股份經(jīng)銷商渠道銷售收入占其主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為75.34%、76.13%和81.39%。其實，美國的家裝建材產(chǎn)品銷售方式也以經(jīng)銷商模式為主，家得寶、老氏等大型零售商，通過經(jīng)銷商模式，都讓店面擴(kuò)充到了1000家以上。

　　但眼下電商銷售模式也已崛起，其不僅能突破時間和空間的限制，且產(chǎn)品種類豐富，信息傳播及時迅速，家具倉儲、展示的租金成本較低。

　　曲美股份方面就表示：“線下實體店與互聯(lián)網(wǎng)+銷售相結(jié)合的O2O模式因能兼顧消費者的上網(wǎng)搜索習(xí)慣和下單便利及線下產(chǎn)品體驗功能，正在成為行業(yè)發(fā)展的趨勢?！?/p>

　　申萬宏源也在研報中指出，隨著行業(yè)競爭加劇及電商的興起，O2O模式成為行業(yè)發(fā)展新亮點。據(jù)市場調(diào)研公司IBISWorld預(yù)測，到2019年，全球網(wǎng)上家具銷售額將從2014年的100億美元增至142億美元以上。

　　作為國內(nèi)企業(yè)，曲美股份在電商布局上卻“遙遙領(lǐng)先”。在不斷擴(kuò)大實體店銷售規(guī)模的同時，以覆蓋全國各大城市的實體專賣店為基礎(chǔ)，從2009年開始，曲美股份在全國全面推行“水泥+鼠標(biāo)”的銷售模式，并逐步向線上線下深入融合的O2O電商模式發(fā)展。

　　申萬宏源在研報中分析稱：“曲美股份自2009年起推行線上多渠道導(dǎo)流銷售模式，自主開發(fā)建設(shè)了曲美在線商城、筆八家居商城，并與天貓商城、京東商城、蘇寧易購等第三方銷售平臺合作，推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)銷售渠道發(fā)展，并最終形成以線下經(jīng)銷為主、直營為輔+線上銷售多渠道模式。”