眼下，偏居浙江杭州的曼卡龍珠寶股份有限公司(下稱“曼卡龍”)正在沖刺IPO，寄望通過(guò)資本市場(chǎng)，助力品牌走出浙江。

　　曼卡龍，是集珠寶首飾創(chuàng)意、銷售、品牌管理為一體的珠寶首飾零售連鎖企業(yè)，定位于“輕時(shí)尚”路線，擁有“MCLON 曼卡龍”、“今古傳奇”等珠寶首飾品牌，主要產(chǎn)品包括素金飾品及鑲嵌飾品。

　　招股書(shū)顯示，在曼卡龍珠寶本次計(jì)劃募集逾2.5億元資金中，超過(guò)2億元將用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，在包括南京、寧波、湖州、杭州、嘉興、金華6個(gè)地區(qū)新設(shè)11家直營(yíng)店和36家專柜。

　　2012-2014年，曼卡龍的營(yíng)收分別為10.35億元、12.40億元和9.99億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為 4396.69萬(wàn)元、4421.26萬(wàn)元和 2364.29萬(wàn)元。過(guò)去一年，曼卡龍的凈利潤(rùn)幾乎腰斬。

　　在招股書(shū)中，曼卡龍將原因歸結(jié)為兩點(diǎn)：一是受2013年黃金價(jià)格下調(diào)影響，消費(fèi)者對(duì)黃金類產(chǎn)品的投資性需求提前透支，2014 年消費(fèi)需求下降；二是曼卡龍以直營(yíng)銷售為主，人員工資、房租、裝修費(fèi)、廣告品牌費(fèi)等費(fèi)用的投入導(dǎo)致 2014 年凈利潤(rùn)減少。

　　同時(shí)，時(shí)代周報(bào)記者注意到曼卡龍庫(kù)存量也一直存在高企的情況。2012-2014年末，曼卡龍存貨余額分別為4.24億元、3.99億元和3.55億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為81.20%、79.28%和82.65%。

　　“差異化”牌

　　曼卡龍的前身為萬(wàn)隆曼卡龍。曼卡龍?jiān)O(shè)立前，實(shí)際控制人孫松鶴通過(guò)萬(wàn)隆曼卡龍珠寶從事珠寶首飾零售業(yè)務(wù)。

　　2009年，曼卡龍成立后陸續(xù)向萬(wàn)隆曼卡龍珠寶購(gòu)買其門店的珠寶類存貨、設(shè)備類固定資產(chǎn)以及辦公用房產(chǎn)。2012年，萬(wàn)隆曼卡龍公司注銷，萬(wàn)隆珠寶也就因此更名為曼卡龍珠寶。

　　目前，孫松鶴直接持有曼卡龍8.04%股權(quán)，并通過(guò)曼卡龍投資持股公司 62.22%股權(quán)，合計(jì)控制70.26%股權(quán)，處絕對(duì)控股地位。

　　對(duì)于品牌更名的原因，孫松鶴歸結(jié)為品牌調(diào)性的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移：此前，萬(wàn)隆珠寶是一個(gè)傳統(tǒng)的珠寶品牌，在當(dāng)時(shí)國(guó)際大品牌占據(jù)市場(chǎng)主流，本土珠寶老字號(hào)也早已為人熟知的市場(chǎng)環(huán)境下，面臨著同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的難題。于是孫松鶴決定打造差異化戰(zhàn)略突圍：讓珠寶為年輕人服務(wù)。于是，一個(gè)年輕時(shí)尚的珠寶品牌—MCLON曼卡龍誕生。

　　目前，國(guó)內(nèi)的高端珠寶首飾市場(chǎng)主要由蒂凡尼、卡地亞、寶格麗等國(guó)際巨頭壟斷；中端市場(chǎng)，又主要被周大福 (01929.HK)、周生生 (00116.HK)和謝瑞麟 (00417.HK)等為代表的傳統(tǒng)港資品牌，以及老鳳祥(600612.SH)、明牌珠寶 (002574.SZ)、潮宏基 (002345.SZ)、金葉珠寶 (000587.SZ)、萃華珠寶 (002731.SZ)、周大生等為代表的內(nèi)地全國(guó)性品牌所壟斷。

　　區(qū)別于卡地亞等國(guó)際品牌的高端定位，和周大福等全國(guó)性品牌追求“大而全”的品牌定位，曼卡龍將品牌定位于“輕時(shí)尚”路線，追求“小而美”，將目標(biāo)消費(fèi)群體聚焦于年輕都市女性，以中產(chǎn)階級(jí)、時(shí)尚白領(lǐng)和在校大學(xué)生為主體。

　　經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)，曼卡龍品牌已成為區(qū)域性珠寶品牌代表之一，在浙江市場(chǎng)具備了相當(dāng)?shù)挠绊懥?。不過(guò)，從過(guò)去一年的業(yè)績(jī)來(lái)看，曼卡龍的情況并不十分理想。

　　根據(jù)招股書(shū)披露，2012-2014年，曼卡龍的營(yíng)收分別為10.35億元、12.40億元和9.99億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為 4396.69萬(wàn)元、4421.26萬(wàn)元和 2364.29萬(wàn)元。從數(shù)據(jù)來(lái)看，曼卡龍2014年的營(yíng)收較2013年明顯下降，而凈利潤(rùn)更是幾乎遭到腰斬。

　　“受2013年黃金價(jià)格下調(diào)影響，消費(fèi)者對(duì)黃金類產(chǎn)品的投資性需求提前透支，2014 年消費(fèi)需求下降，公司銷售收入亦相應(yīng)下降。同時(shí)公司以直營(yíng)銷售為主，人員工資、房租、裝修費(fèi)、廣告品牌費(fèi)等費(fèi)用的投入相對(duì)固定，不隨收入的變化而產(chǎn)生較大變化，導(dǎo)致 2014 年凈利潤(rùn)減少?！睂?duì)2014年凈利潤(rùn)下降的原因，曼卡龍?jiān)谡泄蓵?shū)中如此表示。

　　金融衍生品高級(jí)分析師李連志告訴時(shí)代周報(bào)記者，在過(guò)去一年，消費(fèi)者對(duì)黃金類產(chǎn)品的需求的確較為疲軟，不過(guò)部分珠寶首飾行業(yè)的上市公司的業(yè)績(jī)受行業(yè)波動(dòng)的影響并沒(méi)有曼卡龍明顯。

　　同樣來(lái)自浙江珠寶首飾企業(yè)的明牌珠寶，2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.42億元，同比下降20.05%；但受益于公司存貨成本的走低、管理改善，公司經(jīng)營(yíng)毛利有所回升，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.00億元，同比增長(zhǎng)139.26%。

　　而國(guó)內(nèi)珠寶行業(yè)的老字號(hào)老鳳祥，2014年?duì)I業(yè)收入達(dá)到328億元，相比于2013年的330億元略有下降；但歸屬凈利潤(rùn)為9.4億元，依然比2013年的8.9億元增長(zhǎng)5.6%。

　　依賴浙江省內(nèi)銷售

　　作為浙江地區(qū)的知名品牌，最近三年曼卡龍的銷售收入主要來(lái)自于浙江省內(nèi)。

　　截至2014年底，曼卡龍擁有53家直營(yíng)店/專柜、23 家加盟店。從分布區(qū)域來(lái)看，公司直營(yíng)店主要位于浙江地區(qū)，盡管曼卡龍已逐步開(kāi)拓省外市場(chǎng)至上海、江蘇及山東等地，但浙江省內(nèi)的杭州市及寧波市貢獻(xiàn)了70%以上的銷售收入。

　　曼卡龍?jiān)谌A東其他區(qū)域的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)相對(duì)滯后，市場(chǎng)的輻射力和滲透力不足，而從上市募投項(xiàng)目可以看出曼卡龍借力資本拓展市場(chǎng)的決心。

　　招股書(shū)顯示，曼卡龍珠寶本次擬計(jì)劃募集資金逾2.5億元，其中2.07億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、2236萬(wàn)元用于電商管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，2162萬(wàn)元用于研發(fā)及物流中心建設(shè)項(xiàng)目。

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，80%以上的募集資金將投資于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目包括南京、寧波、湖州、杭州、嘉興、金華 6 個(gè)地區(qū)新設(shè) 11 家直營(yíng)店和 36 家專柜。

　　值得注意的是，其中除了南京的10家專柜之外，其他仍全部集中在浙江省內(nèi)。

　　“曼卡龍作為區(qū)域珠寶品牌，在擴(kuò)張的過(guò)程中只能通過(guò)逐步企穩(wěn)浙江本地市場(chǎng)，并逐步滲透周邊市場(chǎng)，布局華東地區(qū)，逐漸往外擴(kuò)張，而不能一蹴而就?！崩钸B志向時(shí)代周報(bào)記者分析說(shuō)道。

　　而在以直營(yíng)為主的銷售模式下，存貨居高不下是最近幾年一直困擾著曼卡龍的問(wèn)題。

　　招股書(shū)顯示，2012-2014 年末，曼卡龍的存貨余額分別為 4.25億元、4.00億元和3.55億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 81.20%、79.28%和 82.65%，存貨余額較大。其中，庫(kù)存商品占比最高，分別為81.3%、81.4%和82.7%。

　　相對(duì)而言，曼卡龍存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重高于同行業(yè)上市公司水平。同期，明牌珠寶這一指標(biāo)分別為54.45%、45.70%和37.94%。

　　“主要是公司以自營(yíng)為主的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)決定的。為保證直營(yíng)店及專柜的有效運(yùn)營(yíng)，公司需保持一定的鋪貨及周轉(zhuǎn)存貨量?！甭?jiān)谡泄蓵?shū)中稱。

　　而和曼卡龍模式趨同的潮宏基最近三年的存貨余額占比分別為81.95%、63.58%和58.12%，最近兩年已經(jīng)有所下降。

　　2013-2014 年末，曼卡龍存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提金額分別為194.97 萬(wàn)元和 239.90 萬(wàn)元，因此，曼卡龍也將面臨因計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　就上述多項(xiàng)問(wèn)題，時(shí)代周報(bào)記者多次致電曼卡龍，始終未有人接聽(tīng)。