華電電氣 1200KV交流無(wú)局放諧振耐壓實(shí)驗(yàn)裝置。資料圖　　公司研究

　　本報(bào)記者 康曦

　　蘇州華電電氣股份有限公司（下稱：華電電氣）是國(guó)內(nèi)高電壓測(cè)試儀器和設(shè)備的專業(yè)制造商，集研發(fā)、銷售、服務(wù)于一體。四川國(guó)睿光華股權(quán)投資基金管理有限公司研究員蔡興橋指出，目前公司市盈率在30倍左右，依然普遍低于同屬電力二次設(shè)備行業(yè)的A股市場(chǎng)市盈率。若轉(zhuǎn)板，則存在溢價(jià)空間。

　　高壓測(cè)試設(shè)備龍頭

　　華電電氣的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高壓電力測(cè)試設(shè)備產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，為用戶提供從售前技術(shù)咨詢、測(cè)試方案設(shè)計(jì)、測(cè)試設(shè)備制造和銷售、測(cè)試現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)以及售后技術(shù)服務(wù)全流程的高壓測(cè)試解決方案。通過(guò)多年自主研發(fā)創(chuàng)新及生產(chǎn)銷售服務(wù)經(jīng)驗(yàn)的積累，公司在技術(shù)水平、銷售規(guī)模、品牌知名度和產(chǎn)品系列齊全度等方面已處于行業(yè)發(fā)展的前列，為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。

　　蘇州華電自主研發(fā)生產(chǎn)的四大類產(chǎn)品主要應(yīng)用于電力系統(tǒng)中從發(fā)電、輸變電到配電所有環(huán)節(jié)各種電壓等級(jí)電力設(shè)備的交接試驗(yàn)、預(yù)防性試驗(yàn)和狀態(tài)檢修。具體分為：移動(dòng)式電力測(cè)試智能集成系統(tǒng)、超/特高壓交直流試驗(yàn)裝置系列、交直流高壓試驗(yàn)裝置系列和輸變電測(cè)試儀器。所有產(chǎn)品均通過(guò)“國(guó)家電力工業(yè)電氣設(shè)備質(zhì)量檢驗(yàn)測(cè)試中心”檢測(cè)或型式試驗(yàn)；并獲得“國(guó)家高電壓計(jì)量站”校準(zhǔn)證書。

　　蘇州華電是中國(guó)高電壓試驗(yàn)設(shè)備的知名品牌。用戶遍布全國(guó)所有省市，其中包括國(guó)家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司、五大發(fā)電集團(tuán)、中國(guó)電科院(300215,股吧)、國(guó)網(wǎng)電科院、各省市供電公司以及中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)鋁業(yè)等大型企業(yè)集團(tuán)。

　　公司生產(chǎn)模式為按訂單生產(chǎn)；銷售模式為直銷。公司的主要盈利來(lái)源于高壓測(cè)試設(shè)備生產(chǎn)、銷售和相關(guān)技術(shù)的服務(wù)。

　　市盈率低于業(yè)內(nèi)水平

　　公司這三年的業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。從公司近三年的業(yè)績(jī)報(bào)表可以看出，2012年、2013年、2014年公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2435.76萬(wàn)元、1976.18萬(wàn)元和3429.73萬(wàn)元，其中，2013年業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅下滑。下滑的主要原因來(lái)自于毛利率的下滑，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占比的增加。其中銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)主要來(lái)自于業(yè)務(wù)招待費(fèi)、會(huì)務(wù)費(fèi)和銷售人員辦公費(fèi)。

　　蔡興橋指出，公司所處行業(yè)發(fā)電設(shè)備行業(yè)已經(jīng)是成熟行業(yè)，增長(zhǎng)跟全國(guó)固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)。近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，發(fā)電設(shè)備在技術(shù)沒有很大變革之前，會(huì)保持相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的平緩增長(zhǎng)。高壓檢測(cè)設(shè)備行業(yè)的發(fā)展將取決于技術(shù)革新，以此來(lái)獲取存量市場(chǎng)的份額。

　　華電電氣的最終目標(biāo)是在主板。根據(jù)華電電氣7月份發(fā)布的公告，公司已進(jìn)入首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)階段，未來(lái)公司一旦向證監(jiān)會(huì)或有權(quán)審核機(jī)構(gòu)提交首次公開發(fā)行股票并上市的申請(qǐng)材料并獲受理，公司將在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請(qǐng)暫停交易。

　　值得一提的是，華電電氣已于今年4月24日變更為做市交易轉(zhuǎn)讓方式。因此，其也成為首家新三板做市企業(yè)提出IPO申請(qǐng)的企業(yè)。

　　蔡興橋認(rèn)為，目前公司市盈率在30倍左右，普遍低于同屬電力二次設(shè)備行業(yè)的A股市場(chǎng)市盈率。若轉(zhuǎn)板，則存在溢價(jià)空間。