11月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，將完善新股發(fā)行制度重啟新股發(fā)行。對(duì)此，筆者認(rèn)為，新股發(fā)行制度在經(jīng)過(guò)幾次修改完善后，朝著股票注冊(cè)制改革的方向又邁出了重要的一步，注冊(cè)制正漸行漸近?！　?1月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，將完善新股發(fā)行制度重啟新股發(fā)行。對(duì)此，筆者認(rèn)為，新股發(fā)行制度在經(jīng)過(guò)幾次修改完善后，朝著股票注冊(cè)制改革的方向又邁出了重要的一步，注冊(cè)制正漸行漸近。

　　我們看到，本次新股發(fā)行制度改革推出了取消新股申購(gòu)預(yù)繳款、優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制、突出審核重點(diǎn)、完善新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管等舉措，而這些措施不僅解決了新股發(fā)行過(guò)程中的突出問(wèn)題，更是為推進(jìn)注冊(cè)制改革鋪路。

　　首先，進(jìn)一步強(qiáng)化發(fā)行人的信息披露。此次改革將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求，這不是降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，而是通過(guò)信息披露強(qiáng)化約束，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，維護(hù)投資者合法權(quán)益的措施。

　　注冊(cè)制改革的重點(diǎn)之一就是信息披露，強(qiáng)調(diào)發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，發(fā)行人信息披露的質(zhì)量，將影響到投資者做何種選擇，也關(guān)系到發(fā)行人能否上市，以及能從市場(chǎng)中融到多少資金。因此，強(qiáng)化發(fā)行人的信息披露，是為了實(shí)現(xiàn)投融資雙方信息對(duì)稱，從而使市場(chǎng)機(jī)制作用有效發(fā)揮。

　　其次，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任約束，推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步盡職履責(zé)。本次改革建立了保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度，要求保薦機(jī)構(gòu)在公開募集及上市文件中作出先行賠付的承諾。完善信息披露抽查制度，進(jìn)一步提高信息披露質(zhì)量。出臺(tái)會(huì)計(jì)師事務(wù)所從事證券業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法，進(jìn)一步明確審計(jì)機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，從嚴(yán)監(jiān)管審計(jì)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)行為。

　　第三， 優(yōu)化投資回報(bào)機(jī)制，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。此次發(fā)行制度改革的一大亮點(diǎn)就是建立攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制。要求首發(fā)企業(yè)制定切實(shí)可行的填補(bǔ)回報(bào)措施。公司董事、高管應(yīng)忠實(shí)、勤勉地履行職責(zé)，維護(hù)公司和全體股東的合法權(quán)益，對(duì)公司填補(bǔ)回報(bào)措施能夠得到切實(shí)履行在招股說(shuō)明書中作出承諾。

　　保護(hù)投資者合法權(quán)益，是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的內(nèi)在要求，也是改革創(chuàng)新和促進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要保障。事實(shí)上，從證券市場(chǎng)建立以來(lái)，我國(guó)對(duì)于證券投資者的保護(hù)立法工作一直在不斷補(bǔ)充與完善中，但有相當(dāng)一部分法律仍處于空白階段或存在滯后、實(shí)用性不強(qiáng)等問(wèn)題。特別是股票發(fā)行從實(shí)質(zhì)性審核過(guò)渡到形式審核，更需要有配套的法律、制度來(lái)規(guī)范市場(chǎng)主體的行為，提高違法成本。因此，在注冊(cè)制下，中小投資者的權(quán)利保護(hù)要加強(qiáng)，不僅要優(yōu)化投資回報(bào)機(jī)制，還需要司法制度改革特別是民事賠償制度的改革。

　　筆者認(rèn)為，此次完善新股發(fā)行制度改革無(wú)疑消除了注冊(cè)制改革道路上的不平之處，拉近了與注冊(cè)制的距離。同時(shí)也更加明確，注冊(cè)制改革，不僅是我國(guó)資本市場(chǎng)二十多年改革發(fā)展的必然延伸，同時(shí)也是新時(shí)期我國(guó)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)折性變化的新起點(diǎn)。

　　但是，我們還應(yīng)該清楚的認(rèn)識(shí)到，和歷史上的任何改革一樣，注冊(cè)制改革也勢(shì)必將面對(duì)諸多難題與考驗(yàn)。注冊(cè)制改革是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程，有一些困難我們無(wú)法預(yù)判，但對(duì)于那些可以提前察覺的“絆腳石”與“攔路虎”，無(wú)論是監(jiān)管層還是投資者，都理應(yīng)做出充足的應(yīng)對(duì)與準(zhǔn)備。