中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：11月24日，深圳市凱中精密技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“凱中精密”）正式登陸深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼為：002823。凱中精密是一家專注于微特電機(jī)用換向器研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，公司以產(chǎn)品設(shè)計(jì)、精密模具設(shè)計(jì)和專用自動(dòng)化生產(chǎn)及檢測(cè)設(shè)備開(kāi)發(fā)為核心，以及精密模具制造、高速精密沖壓及成型、專用設(shè)備制造等制造技術(shù)，穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量為基礎(chǔ)，進(jìn)入了國(guó)際知名跨國(guó)企業(yè)的全球采購(gòu)體系。公司本次募集資金4.94億元用于長(zhǎng)沙凱中電氣科技有限公司電機(jī)整流子新建項(xiàng)目、深圳市凱中精密技術(shù)股份有限公司高端電機(jī)整流子產(chǎn)業(yè)化及生產(chǎn)基地項(xiàng)目等。

　　公開(kāi)資料顯示，凱中精密于5月20日發(fā)布最新招股說(shuō)明書(shū)，7月15日首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。11月15日，凱中精密啟動(dòng)申購(gòu)，申購(gòu)價(jià)格13.73元，單一帳戶申購(gòu)上限14000股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍，主承銷商為國(guó)信證券。凱中精密此次發(fā)行總數(shù)為3600萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行1400萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為13.73元/股，發(fā)行市盈率22.97倍。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.0278246601%，逾7.2萬(wàn)股遭棄購(gòu)。網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量66，033股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量5，630股。股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，凱中精密自24日上市以來(lái)連續(xù)五個(gè)交易日漲停，截止11月29日收?qǐng)?bào)26.32元。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，主板發(fā)審委在2016年第110次會(huì)議審核結(jié)果公告及首發(fā)申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)中對(duì)凱中精密提出諸多問(wèn)詢。如：報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人前五名客戶銷售占比分別為56.64%、56.29%和53.29%，向前五名供應(yīng)商采購(gòu)占比分別為76.64%、80.05%和75.22%?？蛻艏卸群筒少?gòu)集中度均較高。請(qǐng)補(bǔ)充披露：（1）主要客戶的基本情況、主要交易內(nèi)容，客戶目前對(duì)發(fā)行人產(chǎn)品的總需求量、發(fā)行人產(chǎn)品所占比例、該等客戶未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃等情況。

　　據(jù)公司上市保薦書(shū)顯示，2013年、2014年、2015年，2016 年1-6月公司營(yíng)業(yè)收入分別為73，163.56萬(wàn)元、82，996.65萬(wàn)元、87，992.46萬(wàn)元、49，083.23萬(wàn)元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為7，637.73萬(wàn)元、7，595.85萬(wàn)元、9，125.45萬(wàn)元、5，271.89萬(wàn)元。招股書(shū)顯示，公司近三年應(yīng)收賬款余額分別為 16，938.22 萬(wàn)元、19，896.90 萬(wàn)元和22，899.86 萬(wàn)元。公司也坦言未來(lái)存在應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回、銷售客戶集中風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料供應(yīng)商相對(duì)集中、庫(kù)存商品逐年增加等風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　針對(duì)上述情況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電凱中精密董秘辦公室，截至發(fā)稿，電話無(wú)人接聽(tīng)，郵件未予回復(fù)。

　　公司專注微特電機(jī)用換向器制造

　　招股書(shū)顯示，凱中精密是一家專注于微特電機(jī)用換向器研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，以產(chǎn)品設(shè)計(jì)、精密模具設(shè)計(jì)和專用自動(dòng)化生產(chǎn)及檢測(cè)設(shè)備開(kāi)發(fā)為核心，以精密模具制造、高速精密沖壓及成型、專用設(shè)備制造等制造技術(shù)為支撐，憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，進(jìn)入國(guó)際知名跨國(guó)企業(yè)的全球采購(gòu)體系，擁有博世集團(tuán)、德昌電機(jī)、法雷奧、萬(wàn)寶至、大陸集團(tuán)和阿斯莫等全球知名客戶，并獲得博世集團(tuán)、萬(wàn)寶至等授予全球優(yōu)秀供應(yīng)商、優(yōu)秀供應(yīng)商等各類榮譽(yù)稱號(hào)。同時(shí)，公司抓住下游行業(yè)節(jié)能、環(huán)保的發(fā)展趨勢(shì)，研發(fā)生產(chǎn)出石墨電機(jī)換向器和起停電機(jī)換向器等新產(chǎn)品。2012 年、2013 年和 2014 年公司產(chǎn)銷量排名國(guó)內(nèi)第一。

　　公司主要產(chǎn)品為各類微特電機(jī)用換向器，作為電機(jī)的核心部件之一，廣泛應(yīng)用于汽車、家用電器、電動(dòng)工具、辦公設(shè)備、航空航天及其他領(lǐng)域。公司將依托自身精密模具設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)，抓住工業(yè) 4.0 和“中國(guó)制造 2025”的戰(zhàn)略機(jī)遇，不斷開(kāi)發(fā)新的精密部件產(chǎn)品和拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域，提升競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

　　由于我國(guó)電機(jī)市場(chǎng)需求龐大、勞動(dòng)力成本較低以及電機(jī)配套產(chǎn)業(yè)的成熟，全球電機(jī)生產(chǎn)逐步向我國(guó)轉(zhuǎn)移，國(guó)際知名電機(jī)企業(yè)博世集團(tuán)、大陸集團(tuán)、法雷奧、德昌電機(jī)、萬(wàn)寶至等紛紛在我國(guó)大陸設(shè)廠，我國(guó)已經(jīng)成為電機(jī)的主要生產(chǎn)基地和出口基地。

　　伴隨著電機(jī)行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，電機(jī)零部件行業(yè)面臨難得的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，電機(jī)零部件行業(yè)作為電機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，上下游產(chǎn)業(yè)的復(fù)雜性和規(guī)模生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性，使有競(jìng)爭(zhēng)力的專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)從生產(chǎn)配套型向生產(chǎn)服務(wù)型轉(zhuǎn)變，服務(wù)的內(nèi)涵擴(kuò)展至電機(jī)核心部件的設(shè)計(jì)、專有技術(shù)工藝的研發(fā)和改進(jìn)、關(guān)鍵材料的研究以及專用設(shè)備的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)等。

　　客戶集中度、采購(gòu)集中度均較高

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，7月15日，主板發(fā)審委在2016年第110次會(huì)議審核結(jié)果公告中對(duì)凱中精密提出諸多問(wèn)詢。

　　1、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明無(wú)刷電機(jī)的技術(shù)提升和推廣對(duì)有刷電機(jī)應(yīng)用范圍的具體影響，發(fā)行人是否存在技術(shù)更新的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是否已經(jīng)或?qū)⒁l(fā)生重大變化。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明相關(guān)核查情況。

　　2、發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人的內(nèi)銷比例逐年上升的具體原因和合理性，發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)是否已經(jīng)或?qū)l(fā)生重大變化，對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力是否構(gòu)成重大不利影響。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明相關(guān)核查情況。

　　3、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人在柔性生產(chǎn)方式下是否采用作業(yè)成本計(jì)算方法，制造費(fèi)用的歸集和分配過(guò)程，針對(duì)不同個(gè)性化產(chǎn)品的定價(jià)策略和相應(yīng)毛利率水平。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明相關(guān)核查情況。

　　另外，發(fā)審委在首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)中也提出諸多問(wèn)詢。如：據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人前五名客戶銷售占比分別為56.64%、56.29%和53.29%，向前五名供應(yīng)商采購(gòu)占比分別為76.64%、80.05%和75.22%?？蛻艏卸群筒少?gòu)集中度均較高。請(qǐng)補(bǔ)充披露：（1）主要客戶的基本情況、主要交易內(nèi)容，客戶目前對(duì)發(fā)行人產(chǎn)品的總需求量、發(fā)行人產(chǎn)品所占比例、該等客戶未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃；（2）發(fā)行人產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是否具有替代風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合相關(guān)合同條款，分析同主要客戶交易的可持續(xù)性，詳細(xì)披露銷售客戶集中相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)：（3）向前五名供應(yīng)商采購(gòu)的具體內(nèi)容，供應(yīng)商集中度較高是否對(duì)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，如果存在供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)充分披露該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。中鋁洛陽(yáng)銅業(yè)有限公司東莞分公司、中鋁華中銅業(yè)有限公司是否應(yīng)合并列示。

　　據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，發(fā)行人2014年度“研發(fā)投入”為2767.98萬(wàn)元，而管理費(fèi)用中“研發(fā)支出”為2796.34萬(wàn)元。請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明研發(fā)支出與研發(fā)投入金額不一致的原因，研究階段和開(kāi)發(fā)階段的區(qū)分條件。

　　券商：凱中精密對(duì)應(yīng)股價(jià)最低為30元

　　公司上市保薦書(shū)顯示，2013年、2014年、2015年，2016 年1-6月公司營(yíng)業(yè)收入分別為73，163.56萬(wàn)元、82，996.65萬(wàn)元、87，992.46萬(wàn)元、49，083.23萬(wàn)元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為7，637.73萬(wàn)元、7，595.85萬(wàn)元、9，125.45萬(wàn)元、5，271.89萬(wàn)元。

　　公開(kāi)資料顯示，凱中精密于5月20日發(fā)布最新招股說(shuō)明書(shū)，7月15日首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。11月15日，凱中精密啟動(dòng)申購(gòu)，申購(gòu)價(jià)格13.73元，單一帳戶申購(gòu)上限14000股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍，主承銷商為國(guó)信證券。凱中精密此次發(fā)行總數(shù)為3600萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行1400萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為13.73元/股，發(fā)行市盈率22.97倍。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.0278246601%，逾7.2萬(wàn)股遭棄購(gòu)，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量66，033股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量5，630股。股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，凱中精密自24日上市以來(lái)連續(xù)五個(gè)交易日漲停，截止11月29日收?qǐng)?bào)26.32元。

　　中投證券研報(bào)認(rèn)為，本次募集資金用于長(zhǎng)沙凱中電氣科技有限公司電機(jī)整流子新建項(xiàng)目、深圳市凱中精密技術(shù)股份有限公司高端電機(jī)整流子產(chǎn)業(yè)化及生產(chǎn)基地項(xiàng)目，將助力凱中精密突破產(chǎn)能瓶頸，提升公司市占率和盈利能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)凱中精密2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別為10.18億元、10.99億元、13.52億元；歸母凈利潤(rùn)1.06億元、1.17億元、1.47億元；每股收益0.74元、0.81元、1.02元，參照可比公司2016PE水平，給予30-37元目標(biāo)價(jià)格區(qū)間。

　　應(yīng)收賬款余額較高 庫(kù)存商品逐年增加

　　凱中精密在招股書(shū)中坦言未來(lái)公司存在諸多風(fēng)險(xiǎn)因素。報(bào)告期期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為 16，938.22 萬(wàn)元、19，896.90 萬(wàn)元和22，899.86 萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 23.15%、23.97%和 26.02%。若主要客戶的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，致使應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，將對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量以及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生較大不利影響。

　　公司還存在銷售客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)前五名客戶銷售收入總額分別為 37，980.72 萬(wàn)元、39，680.33 萬(wàn)元和 44，033.51 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 56.29%、53.29%和 54.78%，集中度較高。若上述客戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化或未來(lái)發(fā)展計(jì)劃發(fā)生變化，需求下降，或因?yàn)楣驹诋a(chǎn)品品質(zhì)、及時(shí)交付以及持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力等方面出現(xiàn)問(wèn)題導(dǎo)致主要客戶轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商采購(gòu)相關(guān)產(chǎn)品，將給公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的不利影響。

　　同時(shí)，在報(bào)告期內(nèi)，公司向前五名原材料供應(yīng)商采購(gòu)金額分別為 24，087.78 萬(wàn)元、25，682.51 萬(wàn)元和 23，406.16 萬(wàn)元，占公司當(dāng)期采購(gòu)總金額的比例分別為 83.93%、79.44%和 73.79%。若公司與主要供應(yīng)商的合作關(guān)系發(fā)生變化，或者公司主要供應(yīng)商的經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)不利變化，有可能導(dǎo)致供應(yīng)商不能及時(shí)、足量、保質(zhì)的提供原材料，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成一定的影響。

　　在存貨管理方面。招股書(shū)顯示，報(bào)告期期末，公司存貨分別為 10，111.60 萬(wàn)元、11，160.17 萬(wàn)元和 12，386.49萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 29.67%、29.80%和 29.03%。若公司存貨管理不善或未能有效執(zhí)行存貨管理制度，將給公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的不利影響。對(duì)此，發(fā)審委在首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)中也提出，發(fā)行人存貨中庫(kù)存商品、發(fā)出商品占存貨的比例較高，且?guī)齑嫔唐?014年增幅較大。請(qǐng)結(jié)合發(fā)行人“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式及在手訂單情況，分析并補(bǔ)充披露：庫(kù)存商品逐年增加的原因，各期末存貨訂單支持率的情況，是否存在未簽訂合同但已進(jìn)行生產(chǎn)備貨的情況，是否符合其采購(gòu)業(yè)務(wù)流程及相關(guān)內(nèi)部控制制度。請(qǐng)會(huì)計(jì)師結(jié)合報(bào)告期內(nèi)原材料平均采購(gòu)價(jià)格、市場(chǎng)價(jià)格及變動(dòng)趨勢(shì)，說(shuō)明原材料是否存在減值跡象、是否應(yīng)該計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，目前的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備是否計(jì)提充分。

　　公司還存在產(chǎn)能擴(kuò)大導(dǎo)致的產(chǎn)品銷售的風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，根據(jù)市場(chǎng)需求情況、換向器行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)以及公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，公司決定本次募集資金投向?yàn)槟戤a(chǎn)石墨換向器及起停電機(jī)換向器合計(jì) 2，900 萬(wàn)只項(xiàng)目、年產(chǎn)各種類別電機(jī)換向器 28，682 萬(wàn)只項(xiàng)目。公司本次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將較目前有較大幅度增長(zhǎng)。新增產(chǎn)能對(duì)公司的市場(chǎng)開(kāi)拓能力提出了更高的要求，若未來(lái)客戶需求增長(zhǎng)放緩，或公司新市場(chǎng)拓展進(jìn)展不暢，將導(dǎo)致募集資金投資項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)生銷售風(fēng)險(xiǎn)。