多品牌時尚服飾公司太平鳥于1月9日在上交所上市，股票簡稱太平鳥，股票代碼603877，公開發(fā)行后的總股本為47,500 萬股，公開發(fā)行股票5,500 萬股，發(fā)行價格21.30 元/股，主承銷商為海通證券.

　　數(shù)據(jù)顯示，太平鳥門店總數(shù)由2013年年初增長至2016年6月末的4017家，其中2015年末共3794家。同行業(yè)上市公司美邦服飾2015年門店共3700多家，森馬服飾2015年門店共3477家，海瀾之家2015年門店共3990家，卡賓2015年門店共1139家，拉夏貝爾2015年門店共7,893家。

　　太平鳥2013年至2016年1-6月存貨分別為86,773.94萬元、106,280.26萬元、150,874.75萬元、150,096.40萬元；占流動資產(chǎn)比例分別為43.04%、43.11%、50.30%、55.49%。

　　太平鳥2013年至2016年1-6月存貨周轉率分別為2.29、2.41、2.10、0.71。同期行業(yè)存貨周轉率平均值分別為4.53、4.01、2.73、0.97.

　　同期同行業(yè)上市公司美邦服飾存貨周轉率分別為2.44、 2.41、2.13、0.97；森馬服飾同期存貨周轉率分別為4.70、5.33、4.48、1.31；海瀾之家同期存貨周轉率分別為1.54、2.24、1.21、0.57；卡賓同期存貨周轉率分別為12.12、8.19、3.93、0.98；拉夏貝爾同期存貨周轉率分別為1.83、1.87、1.88、1.02.

　　通過數(shù)據(jù)可看出，太平鳥門店數(shù)量與同行業(yè)部分上市公司相差無幾，并高于部分行業(yè)部分上市公司，但其存貨周轉率僅高于海藍之家，低于其他同行業(yè)上市公司。

　　記者向太平鳥發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿暫未收到回復。

　　專注時尚服飾

　　招股書資料顯示，太平鳥成立于2001 年 9 月 10 日，注冊資本42,000 萬元，是一家以零售為導向的多品牌時尚服飾公司，以“讓每個人盡享時尚的樂趣”為使命，秉持“活出我的閃耀”的品牌主張，致力于為消費者提供中等價位的優(yōu)質時尚服飾。

　　公司實際控制人為張江平、張江波兄弟。張江平為公司董事長，中國國籍，無永久境外居留權；張江波為公司董事，中國國籍，擁有新加坡永久居留權。

　　太平鳥全稱寧波太平鳥時尚服飾股份有限公司，2016年12月26日在上交所發(fā)布最新招股說明書，2017年1月9日在上交所上市，股票簡稱太平鳥，股票代碼603877，公開發(fā)行后的總股本為47,500 萬股，公開發(fā)行股票5,500 萬股，發(fā)行價格21.30 元/股，主承銷商為海通證券。

　　發(fā)行方式為網(wǎng)下向網(wǎng)下投資者詢價配售與網(wǎng)上向社會公眾投資者定價發(fā)行相結合的方式。其中，網(wǎng)下配售550萬股，占本次發(fā)行總量的10%；網(wǎng)上發(fā)行4,950萬股，占本次發(fā)行總量的90%。主承銷商包銷股份的數(shù)量為122,426股，包銷比例為0.22%。

　　次發(fā)行募集資金總額117,150.00萬元，全部為發(fā)行新股募集資金金額。募集資金凈額108,062.70萬元。次募集資金投向經(jīng)公司股東大會審議確定，用于以下項目：

　　1。營銷網(wǎng)絡建設項目，投資金額102,841萬元，募集資金投入57,904.7萬元；2。太平鳥慈東服飾整理配送物流中心項目，投資金額47,900萬元，募集資金投入35,000萬元；3。信息化系統(tǒng)建設項目，投資金額15,158萬元，募集資金投入15,158萬元。

　　存貨激增引問詢

　　在證監(jiān)會發(fā)布的太平鳥首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見中顯示，報告期內，發(fā)行人存貨賬面價值分別為74,485.40萬元、86,773.94萬元、106,280.26萬元，增幅較大。

　　請在招股說明書“管理層討論與分析”章節(jié)分析并補充披露：

　　(1)按照產(chǎn)品品牌種類分別披露庫存商品的數(shù)量、金額、庫齡，并分析報告期各期的變化及原因；請結合生產(chǎn)模式、銷售模式、銷售周期及直營店數(shù)量等因素，對比同行業(yè)上市公司存貨占比及存貨周轉率情況，分析并披露報告期各期末存貨余額變化及原因；

　　(2)報告期各期末存貨跌價準備的測試過程、計提方法及依據(jù)，并結合產(chǎn)品銷售周期、產(chǎn)品庫齡、產(chǎn)品款式及以往銷售情況等，說明報告期各期末存貨跌價準備計提是否充分；

　　(3)主要直營店和加盟店報告期各期末的存貨余額。針對存貨余額較大的店鋪，分析并比較單位面積的存貨金額；

　　(4)與同行業(yè)上市公司庫存商品跌價準備計提比例差異較大的原因；

　　(5)過季產(chǎn)品銷售的定價依據(jù)及銷售數(shù)量。請保薦機構及會計師說明所采用的盤點程序和存貨跌價準備測試程序，并判斷程序是否恰當和充分。

　　在證監(jiān)會主板發(fā)審委審核結果公告中，主板發(fā)審委對太平鳥提出了以下幾點問詢：

　　1、請發(fā)行人代表進一步說明寧波禾樂投資股份有限公司股權轉讓糾紛的訴訟情況，相關股權轉讓是否履行了法定程序，是否存在損害公司中小股東權益和員工權益的情形，是否存在股權轉讓的其他潛在糾紛和訴訟風險，公司擬采取的保障措施。請保薦代表人說明核查過程和依據(jù)并發(fā)表意見。

　　2、請發(fā)行人代表進一步說明報告期加盟銷售返利金額占當期加盟收入比例逐期上升的原因，報告期內對加盟商給予返利的具體政策和執(zhí)行情況，支付加盟商返利的金額、確認依據(jù)、內部控制措施及其有效性，會計處理方法是否符合《企業(yè)會計準則》的規(guī)定，稅務處理是否合規(guī)。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

　　3、請發(fā)行人代表進一步說明報告期各期發(fā)行人與寧波瑞德服飾有限公司、寧波市誠品服飾有限公司的交易情況，交易價格是否公允。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

　　4、請發(fā)行人代表進一步說明發(fā)行人董事和高級管理人員的任職是否符合相關規(guī)定，報告期內董事、高級管理人員變動情況及其原因，是否構成董事、高級管理人員的重大變化，對發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營是否構成實質性影響，相關的信息和風險是否充分披露。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

　　中信證券定價27.50-29.11元，長江證券定價20.50-25.61元

　　據(jù)中信證券研報顯示，太平鳥旗下?lián)碛袡M跨多年齡段、涵蓋多品類/多風格的品牌矩陣，2015年公司在國內中檔休閑服飾市場排名第五(男/女裝分別為第五/八)，市占率為3.90%，公司已經(jīng)形成了優(yōu)秀的多品牌孵化和運營能力。但存在宏觀經(jīng)濟波動、市場競爭加劇、營銷網(wǎng)絡管理、銷售渠道變化四項風險。

　　盈利預測及估值。公司是時尚多品牌領導者，募投資金將助力其強化營銷網(wǎng)絡/物流/信息化等，看好公司未來發(fā)展。PeaceBird男/女裝完成升級動力十足，新興品牌較高增長，綜合判斷預計公司2016/2017/2018年凈利潤分別為4.63/5.23/6.05億元，對應EPS分為0.97/1.10/1.27元。

　　中信證券認為公司合理股價區(qū)間為27.50-29.11元，對應2017年PE為25-26倍。

　　長江證券研報顯示，太平鳥為國內休閑服裝的引導者，但存在營銷網(wǎng)絡建設不及預期的風險。

　　基于行業(yè)及公司分析，長江證券預計公司2016-2017年EPS(以攤薄后股本計算)分別為1.03、1.18及1.40元，綜合考慮目前新股發(fā)行價格限制及公司未來三年業(yè)績增速水平，長江證券認為公司按2016年EPS給予20-25倍PE較為合理，其對應合理詢價區(qū)間應為20.50-25.61元。

　　招股書預告去年業(yè)績下滑

　　據(jù)太平鳥招股書數(shù)據(jù)顯示，公司2013年至2016年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入分別為383,116.74萬元、499,905.33萬元、 590,333.67萬元、249,714.86萬元；凈利潤分別為21,084.05萬元、43,071.60萬元、53,301.00萬元、14,086.90萬元。

　　2016年1-9月累計實現(xiàn)營業(yè)收入393,052.29萬元，較上年同期增長了16,577.65萬元，增長幅度為4.40%，；實現(xiàn)凈利潤16,318.60萬元，較去年同期下降了3,737.46萬元，下降幅度為13.74%。

　　預計2016年度營業(yè)收入為620,000萬元至640,000萬元，較上年同期增長5.0%至8.4%；2016年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為35,000萬元至38,000萬元，較上年同期下降13.7%至20.5%。

　　太平鳥在招股書中表示，如果宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)放緩、市場競爭進一步加劇，加盟商銷售狀況持續(xù)不景氣，新開直營門店不能按計劃實現(xiàn)盈利，公司經(jīng)營業(yè)績存在繼續(xù)下滑的風險。

　　另據(jù)數(shù)據(jù)顯示，太平鳥2013年至2016年1-6月應收賬款分別為23,040.56萬元、27,751.88萬元、37,313.38萬元、22,591.81萬元；占流動資產(chǎn)比例分別為11.43%、11.26%、12.44%、8.35%。

　　門店大幅增長存貨周轉率低于同行

　　據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2013年年初，太平鳥門店總數(shù)為2535家，當年新開門店1136家，閉店626家，2013年年末門店共3045家；2014年新開門店1206家，閉店830家，至2014年末門店共3421家；2015年新開門店1093家，閉店720家，至2015年末門店共3794家；2016年1-6月新開門店464家，閉店241家，至2016年6月末門店共4017家。

　　據(jù)美邦服飾2015年年報數(shù)據(jù)顯示，美邦服飾截至2015年在全國擁有直營店和加盟店3700多家，森馬服飾截至2015年在全國門店達3477家，海瀾之家截至2015年擁有門店3990家，卡賓截至2015年門店數(shù)量為1139家，拉夏貝爾截至2015年零售網(wǎng)點數(shù)量為7,893家。

　　再看太平鳥的存貨周轉率，一般來說，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強。

　　太平鳥及同行業(yè)可比上市公司存貨占流動資產(chǎn)比例情況(截圖自太平鳥招股書)

　　太平鳥及同行業(yè)可比上市公司存貨周轉率情況(截圖自太平鳥招股書)

　　太平鳥2013年至2016年1-6月存貨周轉率分別為2.29、2.41、2.10、0.71.

　　同期同行業(yè)上市公司美邦服飾存貨周轉率分別為2.44、 2.41、2.13、0.97；森馬服飾同期存貨周轉率分別為4.70、5.33、4.48、1.31；海瀾之家同期存貨周轉率分別為1.54、2.24、1.21、0.57；卡賓同期存貨周轉率分別為12.12、8.19、3.93、0.98；拉夏貝爾同期存貨周轉率分別為1.83、1.87、1.88、1.02.

　　同期行業(yè)存貨周轉率平均值分別為4.53、4.01、2.73、0.97.

　　數(shù)據(jù)可見，太平鳥門店高于同行業(yè)部分上市公司，但其存貨周轉率較低。

　　行業(yè)發(fā)展并不樂觀

　　據(jù)搜狐公眾平臺36氪報道，太平鳥起家于線下，但2007年就進軍電商，線上布局相對較早。到2016年，其電商業(yè)務占比超過15%。招股書顯示，太平鳥的電商業(yè)務近幾年大幅增長，網(wǎng)上零售額從2013年的4億增長至2015年的11億元。

　　在雙11大戰(zhàn)中，太平鳥運用的是線下門店參與O2O模式。一方面，線上下單，線下門店發(fā)貨。另外，線下門店和經(jīng)銷商的商品也可通過線上活動進行銷售。

　　在巨大的銷售額背后，太平鳥依托的是自建倉儲。其慈東物流基地耗資5億，自動存儲和補貨操作平臺只需要少量管理人員就可以控制。

　　太平鳥終于順利上市的熱鬧背后，中國本土服裝行業(yè)的發(fā)展并不樂觀。歐睿報告顯示，目前中國本土服裝品牌的綜合實力仍很難與幾大國際快時尚集團抗衡。借力資本市場的太平鳥，是否能夠在隨后的擴張中越走越遠，還需要拭目以待。

　　去年上半年，太平鳥董事長張江平接受每日經(jīng)濟新聞采訪時稱，計劃在五年內開2000家門店，IPO可以成為催化劑，因此希望可以快點進入A股市場。上市后，太平鳥表示，將把募集的超過10億資金用于建設和強化營銷網(wǎng)絡、配送物流中心和信息化系統(tǒng)，分別在這三個部分中投入5.8億元、3.5億元和1.5億元。

　　曾登質量黑榜

　　據(jù)親貝網(wǎng)報道，2016年6月，上海市質量技術監(jiān)督局對上海市流通領域實體店及網(wǎng)絡平臺上銷售的童鞋產(chǎn)品質量進行監(jiān)督抽查。經(jīng)檢驗，不合格18批次。其中，木木屋、太平鳥、木木兔等品牌登黑榜。

　　其中，寧波太平鳥風尚男裝有限公司生產(chǎn)的一款Mini Peace女童皮鞋抽檢不合格。

　　據(jù)親貝網(wǎng)了解，本次共抽查產(chǎn)品40批次，經(jīng)檢驗，不合格18批次。其中由寧波太平鳥風尚男裝有限公司生產(chǎn)的一款規(guī)格型號為F2ZA61138/200mm、210mm、180mm、180mm，生產(chǎn)日期或批號為2015.10.25的Mini Peace女童皮鞋不符合相關標準的規(guī)定，主要不合格項目為游離或可部分水解的甲醛含量/(mg/kg).

　　此外，本次共抽查產(chǎn)品不合格項目有：感官質量、外底硬度、耐折性能、襯里和內墊摩擦色牢度、物理安全性能、鞋類鋼勾心、圍條與幫面粘附強度、游離或可部分水解的甲醛含量、六價鉻、重金屬總量、鄰苯二甲酸酯。

　　另據(jù)財經(jīng)網(wǎng)報道，2014年7月，北京市工商局公布了一批服裝質量抽檢結果，其中，太平鳥由于旗下產(chǎn)品纖維含量不合格而榜上有名。

　　該檢測結果顯示，太平鳥旗下的一款蕾絲連衣裙，有兩個型號的纖維含量不合格。這并非太平鳥首次出現(xiàn)不合格產(chǎn)品。

　　招股書顯示，2012年12月，太平鳥旗下的赫奇服飾馬甲纖維含量不符合要求，被寧波市質監(jiān)局判定“構成了生產(chǎn)以不合格產(chǎn)品冒充合格產(chǎn)品的違法行為”，被責令停止生產(chǎn)涉案產(chǎn)品，并處罰款6.2萬元，沒收違法所得2.6萬元。

　　2011年8月，太平鳥旗下女裝公司因銷售無生產(chǎn)許可證眼鏡，遭到湖南省永州市質量技術監(jiān)督局的處罰，被責令改正，并處罰款5萬元。