繼湘油泵在去年11月末于上交所成功發(fā)行之后，同屬汽車制造業(yè)，且主營(yíng)產(chǎn)品也是油泵類產(chǎn)品的寧波圣龍汽車動(dòng)力系統(tǒng)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“圣龍股份”)也匆忙趕在2016年最后幾天發(fā)布了新版招股書，希望能夠搭上2016年新股審核的末班車。

　　家族式企業(yè)一股獨(dú)大

　　與湘油泵相比，圣龍股份具有明顯的家族企業(yè)特征。招股書顯示，該公司實(shí)際控制人羅玉龍、陳雅卿、羅力成為一家三口。其中，羅玉龍、陳雅卿系夫妻關(guān)系，羅力成系羅玉龍與陳雅卿之子。在公司的持股上，這一家三口不僅通過圣龍集團(tuán)、禹舜商貿(mào)、圣達(dá)爾投資控制了圣龍股份94%股份，且陳雅卿、羅力成還直接持有圣龍股份6%的股份，整體合計(jì)控制比例達(dá)到了100%。在公司管理中，羅玉龍不僅擔(dān)任了董事長(zhǎng)一職，且其子羅力成還擔(dān)任了公司董事兼副總經(jīng)理，其妻陳雅卿也擔(dān)任了公司董事。

　　在企業(yè)管理中，家族式企業(yè)在早期發(fā)展中，因經(jīng)營(yíng)方式相對(duì)靈活、凝聚力較強(qiáng)，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但隨著企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模一定階段，尤其是成為上市公司后，“一股獨(dú)大”的風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)被逐步顯露出來，而這也是為什么在IPO審核中，發(fā)審委經(jīng)常會(huì)詢問這方面風(fēng)險(xiǎn)問題的原因。其實(shí)，對(duì)于“一股獨(dú)大”的風(fēng)險(xiǎn)問題，A股市場(chǎng)多年實(shí)踐證明，“一股獨(dú)大”不僅損害了上市公司治理結(jié)構(gòu)和中小股東的合法權(quán)益，且助長(zhǎng)了“內(nèi)部人控制”和大股東的“圈錢”行為，最典型的案例有ST猴王的敗落、ST棱光的被洗劫，其根源都繞不開“一股獨(dú)大”的話題。

　　對(duì)于“一股獨(dú)大”可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，圣龍股份在招股書中也有所提示：公司實(shí)際控制人仍可憑借其控制地位，通過行使表決權(quán)等方式對(duì)本公司的人事任免、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)決策等進(jìn)行控制，如果控制不當(dāng)將會(huì)損害公司及公司其他股東的利益。

　　當(dāng)然，有關(guān)“一股獨(dú)大”問題的討論并非是本文的重點(diǎn)，因?yàn)樵诜治鲈摴菊泄蓵鴷r(shí)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)有諸多的財(cái)務(wù)疑點(diǎn)需要公司去解惑。

　　產(chǎn)銷之謎

　　招股書披露，圣龍股份主要從事汽車動(dòng)力總成領(lǐng)域零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為發(fā)動(dòng)機(jī)油泵、凸輪軸、變速箱油泵、分動(dòng)箱油泵等發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱零部件，主要為長(zhǎng)安福特、上海通用、上汽集團(tuán)、神龍汽車、長(zhǎng)城汽車、江鈴汽車、吉利汽車、奇瑞汽車等國(guó)內(nèi)汽車廠家提供配套。招股書中，公司披露了詳細(xì)的生產(chǎn)情況，不論是產(chǎn)量還是銷量，自2013年以來一直都在快速增長(zhǎng)，發(fā)展勢(shì)頭也看似不錯(cuò)。然而，《紅周刊》記者將其產(chǎn)銷數(shù)據(jù)和庫(kù)存商品數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析后發(fā)現(xiàn)，其中的勾稽關(guān)系存在著嚴(yán)重矛盾。

　　以2014年為例，圣龍股份一共生產(chǎn)了382.98萬(wàn)套發(fā)動(dòng)機(jī)油泵，銷售出去346.74萬(wàn)套，意味著公司倉(cāng)庫(kù)中至少還有36.24萬(wàn)套的發(fā)動(dòng)機(jī)油泵沒有被銷售出去。依照招股書中“主要產(chǎn)品毛利率分析”環(huán)節(jié)提供的數(shù)據(jù)，2014年生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)油泵的單位成本為每套102.59元，也就是說，僅這一產(chǎn)品，圣龍股份2014年就有價(jià)值3700多萬(wàn)元的庫(kù)存新增。當(dāng)然，這還不包括上一年庫(kù)存商品中同類產(chǎn)品結(jié)轉(zhuǎn)到今年的部分。招股書披露，截止到2013年12月31日，庫(kù)存商品中發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)油泵金額為2442.11萬(wàn)元。由此核算，2014年圣龍股份僅發(fā)動(dòng)機(jī)油泵產(chǎn)品的庫(kù)存就超過了6000萬(wàn)元。然而讓人感到奇怪的是，依據(jù)該公司披露的存貨信息，2014年庫(kù)存商品總額僅為5989.96萬(wàn)元，而其中發(fā)動(dòng)機(jī)油泵庫(kù)存也只有3097.01萬(wàn)元，這與記者核算出的數(shù)據(jù)相差甚遠(yuǎn)。

　　除此之外，在2014年圣龍股份的4大類產(chǎn)品中，除了發(fā)動(dòng)機(jī)油泵的產(chǎn)銷率為90.54%，產(chǎn)生不少庫(kù)存外，其凸輪軸的產(chǎn)銷率為96.67%、變速箱油泵的產(chǎn)銷率為93.81%，而真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷基本平衡的只有分動(dòng)箱油泵這一種產(chǎn)品，產(chǎn)銷率達(dá)100.04%，從理論上講，凸輪軸和變速箱油泵也應(yīng)該有不少的庫(kù)存新增，因此就前述分析，且再結(jié)合凸輪軸和變速箱油泵產(chǎn)生的新增庫(kù)存，則圣龍股份2014年整體新增庫(kù)存商品數(shù)值將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過招股書所披露的庫(kù)存商品數(shù)值。

　　同樣，2015年也出現(xiàn)了理論值與真實(shí)披露值不匹配的問題。招股書披露，2015年圣龍股份生產(chǎn)了399.95萬(wàn)套發(fā)動(dòng)機(jī)油泵，當(dāng)年銷售出去381.20萬(wàn)套，因此庫(kù)存中應(yīng)該還有18.75萬(wàn)套發(fā)動(dòng)機(jī)油泵的存貨，按照當(dāng)年發(fā)動(dòng)機(jī)油泵每套108.74元的成本價(jià)計(jì)算，則這些油泵的價(jià)值將超過2000萬(wàn)元，如果再算上2014年期末結(jié)轉(zhuǎn)的3097.01萬(wàn)元的發(fā)動(dòng)機(jī)油泵，則2015年僅發(fā)動(dòng)機(jī)油泵的庫(kù)存金額就將超過5000萬(wàn)元?？蓪?shí)際上，依據(jù)其招股書提供的庫(kù)存商品構(gòu)成情況數(shù)據(jù)，2015年圣龍股份庫(kù)存商品中，發(fā)動(dòng)機(jī)油泵的金額僅有3749.72萬(wàn)元，比上述核算金額少了1000多萬(wàn)元。

　　連續(xù)兩年，庫(kù)存理論值與實(shí)際披露值相差甚多，其問題出在什么地方了呢？就核算過程而言，所涉及的因素?zé)o非是產(chǎn)銷數(shù)據(jù)、生產(chǎn)成本以及庫(kù)存商品，我們知道，庫(kù)存商品屬于企業(yè)的資產(chǎn)，對(duì)于即將IPO的企業(yè)來說，沒有必要隱瞞資產(chǎn)自斷臂膀，同時(shí)也沒有必要虛增自己的成本，畢竟成本虛增會(huì)使得毛利率縮水，進(jìn)而影響到企業(yè)的業(yè)績(jī)水平。因此，問題最有可能是出在產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上，因?yàn)樘撛霎a(chǎn)銷量不但能讓企業(yè)的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率虛高，看起來貌似出現(xiàn)產(chǎn)能不足及產(chǎn)品供不應(yīng)求的假象，為募投項(xiàng)目找到合理的理由，更為重要的是，通過虛增銷售額，公司還能達(dá)到虛增利潤(rùn)的目的。

　　銷售收入存疑

　　招股書披露，圣龍股份的總營(yíng)業(yè)收入主要來源于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，其他業(yè)務(wù)收入如模具、樣品、材料(廢料)、加工服務(wù)等銷售收入占比較小。銷售上，公司在境外還有生產(chǎn)型子公司，其產(chǎn)品不僅在國(guó)內(nèi)銷售，還有很大一部分是在境外銷售的。

　　依據(jù)招股書提供的數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，圣龍股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為7億元、9.28億元、11.16億元和5.99億元。其中，2014年和2015年分別實(shí)現(xiàn)了32.58%和20.15%的增幅，呈現(xiàn)非常不錯(cuò)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。然而與之相反的是，其境外市場(chǎng)銷售收入分別為 4.12億元、4.2億元和3.43億元和 2.11億元，從同比數(shù)據(jù)看，境外市場(chǎng)收入在2014年有小幅增長(zhǎng)，而2015年卻出現(xiàn)了幅度不小的下降。從銷售占比情況看，報(bào)告期內(nèi)其占比分別為59.84%、46.03%、32.24%和36.24%，呈現(xiàn)出明顯下降趨勢(shì)。值得投資者注意的是，圣龍股份所披露的營(yíng)業(yè)收入竟然沒有得到現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)的支撐。

　　以2014年為例，圣龍股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.28億元，其中境外實(shí)現(xiàn)收入為4.20億元，考慮到境外銷售并不需要繳納增值稅，而境內(nèi)銷售部分需要按照17%繳納增值稅，因此綜合核算下來，2014年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和增值稅金額合計(jì)約10.15億元左右。

　　由于銷售結(jié)果對(duì)應(yīng)的是相應(yīng)債權(quán)和現(xiàn)金收入，因此在2014年圣龍股份債權(quán)方面，其期末應(yīng)收票據(jù)金額較期初減少了175萬(wàn)元，應(yīng)收賬款新增了4648萬(wàn)元，當(dāng)年因銷售形成的債權(quán)金額總體尚不足4500萬(wàn)元。由此進(jìn)一步推算，則當(dāng)年理論上實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入應(yīng)該在9.7億元左右才對(duì)。

　　然而實(shí)際情況卻是，根據(jù)其現(xiàn)金流量表“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”項(xiàng)提供的數(shù)據(jù)看，2014年該項(xiàng)金額僅有8.49億元(整個(gè)報(bào)告期預(yù)收賬款金額始終很小，可以忽略不計(jì)，該項(xiàng)所反映的應(yīng)是其當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的包含增值稅的營(yíng)業(yè)收入金額)。很顯然，與上述推算出的理論結(jié)果對(duì)比，尚有1.21億元的營(yíng)業(yè)收入差額并沒有得到現(xiàn)金流的支撐，這是一個(gè)非常奇怪的現(xiàn)象。

　　同樣，2015年?duì)I業(yè)收入金額為11.15億元，境外銷售額為3.43億元，由此推算可知，該公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的包含增值稅營(yíng)業(yè)收入金額共計(jì)為12.47億元。而當(dāng)年銷售形成的債權(quán)情況是，應(yīng)收票據(jù)實(shí)現(xiàn)了778萬(wàn)元的新增，應(yīng)收賬款實(shí)現(xiàn)了5290萬(wàn)元的新增，兩項(xiàng)合計(jì)新增的債權(quán)金額共計(jì)6068萬(wàn)元。這意味著，圣龍股份當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入收到的現(xiàn)金金額應(yīng)該在11.86億元左右才對(duì)。然而，就該公司財(cái)務(wù)報(bào)表看，當(dāng)年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金卻僅有10.50億元。相比之下，尚有1.36億元的營(yíng)業(yè)收入即沒有形成債權(quán)也沒有以現(xiàn)金收回來。

　　前文中，我們已經(jīng)通過核算分析，得出該公司產(chǎn)銷數(shù)據(jù)存在造假嫌疑，而現(xiàn)在又得出其營(yíng)業(yè)收入同樣也得不到現(xiàn)金流的支撐。由此，有足夠理由懷疑，圣龍股份招股書中所披露的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)有造假的嫌疑。 ：