招股說明書“失效” 山東信托IPO“遇阻”

　　崔文官

　　作為意欲打破22年沒有信托公司IPO的破冰者，山東信托赴港上市進展一直備受矚目，但是原本應該在近期就能塵埃落定的上市計劃卻又生波折。

　　據(jù)香港聯(lián)交所官網(wǎng)信息顯示，山東信托赴港IPO的招股說明書狀態(tài)由“處理中”變?yōu)椤皼]有進展”?！皼]有進展”一欄又包括失效、被拒絕、撤回三種狀態(tài)，而山東信托的狀態(tài)為“失效”。另據(jù)4月19日財政部官網(wǎng)消息，山東省對鄒城市違法違規(guī)舉借政府債務的相關責任人給予問責。受托發(fā)行上述理財產品的山東省國際信托股份有限公司此前也已被銀監(jiān)會問責。銀監(jiān)會責令公司逐一排查存續(xù)業(yè)務，對違規(guī)業(yè)務立即清理；同時要求該公司嚴格按照相關規(guī)定開展融資平臺公司新增貸款業(yè)務。

　　有投行人士認為，“山東信托本次IPO‘失效’，說明其應該是遇到了一些障礙，聯(lián)交所的‘失效’意指這一次申請流程已經不會繼續(xù)，如果公司方面還有繼續(xù)上市需求，就要重新遞交材料。當然，有了第一次的申請之后，第二次申請有一些簡單材料的遞交流程或許會變得更快。”

　　上市須重新遞交材料

　　與其他公司借殼上市不同，山東信托另辟蹊徑。2016年10月3日山東信托正式向港交所遞交了主板上市申請。

　　按照常規(guī)流程，山東信托應該在今年3月份就可以完成IPO，而今“失效”狀態(tài)是否會對公司IPO帶來影響？“失效”的原因是什么，公司后續(xù)是否會再次向香港聯(lián)交所遞交材料？

　　4月19日，山東信托相關人士在接受《中國經營報》記者的電話采訪時表示，“目前公司尚處于上市靜默期，一切以官方公告為準?！?/p>

　　據(jù)記者了解，擬上市公司在遞交申請之后，在聆訊期間涉及到對于香港聯(lián)交所問題的反饋，根據(jù)其反饋問題的質量、時間等評估滿意程度?！笆А笔侵改臣夜驹?個月的有效審核時段沒能完成對港交所問題的反饋，超過這個時段之后，申請材料就無效了，若該公司要繼續(xù)上市流程，就必須重新遞交材料。

　　招股書顯示，山東信托首次公開發(fā)行H股股票，發(fā)行規(guī)模不超過6.47億股。若行使超額配售權，則發(fā)行規(guī)模不超過7.44億股，所募集資金若扣除發(fā)行費用，將全部用于補充資本金；山東信托本次發(fā)行募集資金扣除費用后，應全部用于補充資本金。

　　由于港股中沒有信托上市公司，記者參照已發(fā)行H股的券商股市盈率，H股較A股平均折價在20%左右；安信信托與陜國投A的市盈率分別為27.83倍和23.65倍，信托行業(yè)平均市盈率為25.74倍。

　　由此，記者估算，山東信托H股市盈率折價20%之后約為20.6倍，以人民幣計算，2015年山東信托凈利潤為9.23億元，發(fā)行6.47億股，每股收益為1.43元，每股發(fā)行價格大概在29.45元左右。

　　假如山東信托成功發(fā)行6.47億股，募集資金約為190億元人民幣，如果行使超額配售權發(fā)行7.44億股，記者推測，其募集資金約為219億元人民幣。不過，山東信托最后擬募集資金規(guī)模尚未可知，香港聯(lián)交所發(fā)行人相關資料一欄也未顯示上述信息。

　　一位信托公司內部人士在接受記者采訪時曾表示，“信托公司希望通過上市來增強其融資能力、資本實力并擴大銷售業(yè)務，這對信托公司品牌形象的樹立大有益處。隨著信托增資擴股潮的涌現(xiàn)，上市意味著可以從資本市場上獲取更多的資金，對于其自身的業(yè)務發(fā)展和減緩資本金的壓力而言均大有裨益?！?/p>

　　事實上，山東信托在行業(yè)內并不算特別出眾。山東信托2015年年報顯示，其2015年收入為18.40億元，其中信托業(yè)務收入為11.73億元，占比72.58%。營業(yè)收入和凈利潤以及信托資產規(guī)模分別位列行業(yè)24名、23名和20名。

　　此外，山東信托IPO招股書顯示，2016年以來，公司多項業(yè)績指標出現(xiàn)下滑，還有多達26個問題項目。此前公司信息披露負責人沒有給出明確答案，只給記者短信回復稱，“除了招股書外，目前還沒有對外披露的信息。”

　　記者注意到，在招股書風險提示中，山東信托稱：“公司股份日后在公開市場大量出售可能會對H股當時市值和日后籌集額外資金能力造成重大不利影響?！?/p>

　　被責令清理違規(guī)業(yè)務

　　目前山東信托注冊資本20億元，前三大股東為山東省魯信集團、中油資產和山東省高新技術創(chuàng)業(yè)投資有限公司，并分別持股63.02%、25%、6.25%，其中，山東省高新創(chuàng)投為魯信集團全資子公司。據(jù)悉，上市后，魯信集團將繼續(xù)為控股股東。

　　有信托業(yè)內人士指出：“除信托公司主營業(yè)務不清晰外，盈利模式難有持續(xù)性、信托產品屬于私募性質與上市公司要求的公開信息相違背，使得信托公司上市之路舉步維艱。目前信托公司傳統(tǒng)投資領域已經陷入困境(如房地產、政信項目)，新的業(yè)務盈利模式尚未形成，加上當前的經濟環(huán)境難以支撐高額的回報率，尋求上市對轉型期的信托業(yè)而言意義重大。不過，這也需要監(jiān)管層政策的配套?！?/p>

　　記者注意到，山東信托IPO“失效”前，還曾吃罰單。2017年1月初，財政部分別致函內蒙古自治區(qū)、山東、河南、重慶、四川5個地方政府及商務部、銀監(jiān)會兩部委，建議對轄區(qū)內縣市級金融機構涉嫌違法違規(guī)舉債、擔保的行為進行核實，并列舉了具體違規(guī)行為。財政部在函件中建議，按照《預算法》的有關規(guī)定，對負有直接責任的主管人員和其他責任人員予以處理，并將結果于2月3日前反饋給財政部。

　　在財政部致銀監(jiān)會的函件中，明確列示江蘇金融租賃股份有限公司、山東信托股份有限公司、中國建設銀行駐馬店分行、新都桂城村鎮(zhèn)銀行4家金融機構存在的違法違規(guī)事由，要求銀監(jiān)會予以核查。對于金融機構來說，其違法事由主要為“要求地方政府違法違規(guī)擔保”或“配合地方政府違法違規(guī)舉債”。從財政部列舉的具體內容來看，山東信托“踩雷”的主要原因可能是因為后者。

　　不過，銀監(jiān)會僅要求山東信托“逐一排查存續(xù)業(yè)務、對違規(guī)業(yè)務立即清理、嚴格按照銀監(jiān)會相關規(guī)定開展融資平臺公司新增貸款業(yè)務”，未進行任何行政處罰。相較于另外三家金融機構“行政罰款、責任人警告記過、個人經濟處罰、全行業(yè)通報”等處罰措施，山東信托的處理措施相對較輕。

　　記者注意到，此次山東信托受到“負面關注”并非首次。2016年12月23日，山東信托因未按規(guī)定及《信托合同》約定向受益人定期披露信息、未按規(guī)定及《信托合同》約定方式向全體受益人披露臨時信息等問題遭到山東銀監(jiān)局的行政處罰。處罰信息顯示，依據(jù)《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第五十條，對山東國際信托罰款20萬元。 ：