七成產(chǎn)品依賴國(guó)際市場(chǎng)，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性及接踵而來的“雙反”征稅，都令這家汽車軸承制品公司的業(yè)績(jī)面臨較大起伏。而其特立獨(dú)行的財(cái)務(wù)手段更接近于為上市修飾利潤(rùn)的目的

　　多年來，中國(guó)機(jī)械工業(yè)制造業(yè)創(chuàng)造了從無到有的飛速發(fā)展奇跡，作為機(jī)械業(yè)的“關(guān)節(jié)”，軸承產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在其中創(chuàng)造了舉足輕重的價(jià)值。 杭州雷迪克節(jié)能科技股份有限公司(下稱“雷迪克節(jié)能”)作為其中一員，在2017年3月28日提交了招股書說明書，并成功過會(huì)。該公司本次擬于創(chuàng)業(yè)板上市，擬發(fā)行2200萬股，募集資金4億元，全部用于精密汽車軸承產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目、企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目和償還銀行借款，保薦人為國(guó)金證券. 據(jù)《投資時(shí)報(bào)》記者了解，雷迪克節(jié)能是以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售汽車軸承為主營(yíng)業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，該公司產(chǎn)品主要用于AM(售后維修)市場(chǎng)。該公司2014年至2016年(下稱：報(bào)告期內(nèi))主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中來自于AM市場(chǎng)的銷售收入的占比為85%左右。報(bào)告期內(nèi)，該公司產(chǎn)品的直接用戶或通過經(jīng)銷商銷售的客戶70%左右分布于境外市場(chǎng)。

　　此外記者注意到，該公司業(yè)績(jī)受國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策形勢(shì)影響較大，應(yīng)收賬款占比較高，并且存貨占比較大。然而出乎很多市場(chǎng)人士意料，該公司在招股書中卻自信地表示“不需計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備”。

　　國(guó)際貿(mào)易風(fēng)云莫測(cè)在報(bào)告期內(nèi)，雷迪克節(jié)能的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為35529.39萬元、35554.08萬元和39158.47萬元，其中直接銷往海外的收入分別為6836.49萬元、7335.48萬元和9796.05萬元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的19.24%、20.63%和25.02%，呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。 招股書顯示，雷迪克節(jié)能產(chǎn)品的直接用戶或通過經(jīng)銷商銷售的客戶有近七成分布于境外市場(chǎng)，遍布?xì)W洲、中東、東亞、東南亞和美國(guó)等地區(qū)，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)依賴度相當(dāng)之高。業(yè)內(nèi)人士表示，汽車生產(chǎn)和銷售受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，汽車產(chǎn)業(yè)與兩者波動(dòng)的正相關(guān)性極為明顯。從全球看來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖逐漸復(fù)蘇，但仍存在不確定性；而歐洲國(guó)家則尚未走出債務(wù)危機(jī)和英國(guó)脫歐的影響；至于中東國(guó)家常年戰(zhàn)亂，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)更大。而報(bào)告期內(nèi)，該公司直接或間接銷售給伊朗客戶的收入分別為5143.72萬元、3434.07萬元和5772.65萬元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為14.09%、9.58%和14.67%。如果上述出口地區(qū)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，將導(dǎo)致境外用戶減少采購(gòu)數(shù)量，而且壓低采購(gòu)價(jià)格，又將對(duì)該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐删薮蟠驌簟?此外，雷迪克節(jié)能還屢遭反傾銷稅的困擾。招股書中顯示，2013年1月16日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布公告稱，對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的圓錐滾子軸承作出反傾銷行政復(fù)審終裁，中國(guó)產(chǎn)品普遍稅率為92.84%；2015年2月，阿根廷對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)、斯洛伐克和印度的圓錐和向心滾子軸承啟動(dòng)反傾銷調(diào)查；2015年6月，美國(guó)商務(wù)部終裁中國(guó)產(chǎn)輪胎存在傾銷和補(bǔ)貼行為，相關(guān)中國(guó)廠商被征收14.35%到87.99%的反傾銷稅，以及20.73%到100.77%的反補(bǔ)貼稅。 考慮到該公司對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的高度依賴性，高額的反傾銷稅和頻繁的反傾銷調(diào)查將嚴(yán)重影響到該公司的國(guó)際出口貿(mào)易，從而直接影響公司業(yè)績(jī)和利潤(rùn)。 應(yīng)收款占比高報(bào)告期內(nèi)，雷迪克節(jié)能應(yīng)收賬款分別為9079.79萬元、9230.92萬元和10421.52萬元，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的35.05%、33.86%和30.29%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的25.56%、25.96%和26.61%。從數(shù)據(jù)不難判斷，其應(yīng)收賬款規(guī)模有逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，且占比較高。而報(bào)告期內(nèi)該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.13、3.70和3.79，賬款回收較慢，從而進(jìn)一步影響其償債能力。若未來出現(xiàn)大量應(yīng)收賬款無法收回的最壞局面，該公司將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 數(shù)據(jù)顯示，雷迪克節(jié)能2015年和2016年應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)率分別為1.06%和13.02%，而營(yíng)業(yè)收入在2015年為負(fù)增長(zhǎng)即-1.75%，2016年也僅有9.70%，其應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率事實(shí)上已高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。 若此次上市成功，雷迪克節(jié)能無疑將繼續(xù)擴(kuò)大其業(yè)務(wù)。隨著該公司的發(fā)展，應(yīng)收賬款比例很可能會(huì)繼續(xù)上升，一旦該公司應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率一直高于其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，其未來將承受大量的應(yīng)收賬款，從而增加該公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和壞賬無法收回的風(fēng)險(xiǎn)，或最終影響該公司的經(jīng)營(yíng)。 報(bào)告期內(nèi)，雷迪克節(jié)能流動(dòng)比率分別為1.16、1.57和1.50，均較優(yōu)良，但速動(dòng)比率僅為0.75、1.03和1.04，比值較低。該公司披露的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，報(bào)告期內(nèi)其流動(dòng)負(fù)債分別為22368.46萬元、17375.48萬元和22986.15萬元，分別占負(fù)債總額的99.77%、99.29%和99.00%，顯示出該公司在短期內(nèi)將有大量流動(dòng)負(fù)債到期，而應(yīng)收款項(xiàng)若不能及時(shí)到位，流動(dòng)性危機(jī)或不可避免。

　　上億存貨不計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備在報(bào)告期的各期末，雷迪克節(jié)能的存貨凈額分別為9179.14萬元、9401.73萬元、10456.33萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為35.44%、34.49%、30.39%。 業(yè)內(nèi)人士表示，存貨的積壓一方面增加公司的倉(cāng)儲(chǔ)成本；另一方面，大量的存貨會(huì)產(chǎn)生較大數(shù)額的存貨減值準(zhǔn)備并沖減公司利潤(rùn)。 但是該公司招股書顯示，報(bào)告期各期末，其對(duì)存貨進(jìn)行減值測(cè)試但均無減值跡象，因此未提取任何存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。該公司對(duì)此解釋：該公司“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式使該公司產(chǎn)品以合同計(jì)價(jià)，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定；報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為32.59%、35.06%和 34.32%整體穩(wěn)定；存貨管理情況不存在殘次冷背，使得存貨資產(chǎn)不存在減值。 但記者對(duì)比A股上市的其他軸承生產(chǎn)企業(yè)時(shí)，發(fā)現(xiàn)無一例外所有企業(yè)都計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，如天馬股份于2015年計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備4833.41萬元，占該公司2014年度審計(jì)的凈利潤(rùn)絕對(duì)值的143.03%。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，雷迪克節(jié)能不計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備更像是借此增加利潤(rùn)，為公司上市準(zhǔn)備一件“美麗嫁衣”。 ：