繼電視劇《白鹿原》遭遇“停播”風(fēng)波之后，新麗傳媒再次走到風(fēng)口浪尖。

　　近日，證監(jiān)會網(wǎng)站披露了若干家IPO企業(yè)終止審查名單，新麗傳媒赫然在列。這次突如其來的“終止”，很容易讓人產(chǎn)生種種聯(lián)想：上市計劃又發(fā)生了變化？放棄IPO？或者，新麗傳媒出了什么問題？

　　就在昨天下午，新麗傳媒董秘辦人士對娛樂資本論獨家回應(yīng)：“撤回申請材料，只是為了準(zhǔn)備重新申報?！?/p>

　　對于重新申報IPO的理由，該人士表示，只有一個原因，即上一次申報期內(nèi)有股權(quán)變動，如果不撤銷，反而會耽誤公司上市的進程。該人士稱：“我們是主動提交的終止申請，然后證監(jiān)會也已經(jīng)同意、通過了，并且我們現(xiàn)在已經(jīng)重新向證監(jiān)局遞交新的輔導(dǎo)。”

　　自2012年正式提出IPO申請以來，新麗傳媒的IPO之路并不順利。不僅公司的財務(wù)狀況、同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易等問題屢屢遭到市場質(zhì)疑。另外，監(jiān)管部門對影視行業(yè)的不斷打壓，也讓市場對包括新麗傳媒在內(nèi)的影視公司上市的信心，嚴重不足。

　　新麗傳媒重啟IPO之后，未來可能還將面臨諸多新挑戰(zhàn)。

　　新麗傳媒“審查終止”，都是股權(quán)變動惹的禍？

　　終止審查的消息，來自證監(jiān)會官網(wǎng)。

　　網(wǎng)站顯示，在2017年度首次公開發(fā)行股票申請終止審查企業(yè)名單中，新麗傳媒為今年第36家IPO終止審查的企業(yè)，終止審查決定的時間為今年5月3日。

　　而昨日下午，新麗傳媒董秘辦人士對娛樂資本論表示，由于目前市場審核速度比較快，所以公司干脆就撤了重報，以免上一次申報期內(nèi)的股權(quán)變動耽誤上市的進程。

　　具體是怎樣的股權(quán)變動，該人士并未披露更多信息。事實上，新麗傳媒所謂的股權(quán)變動問題，早就被媒體發(fā)現(xiàn)。

　　2015年，證監(jiān)會發(fā)布了對于新麗傳媒IPO文件的反饋意見，其中有一條關(guān)于規(guī)范性的問題。申報材料顯示，2013年10月，王子文將其持有的27.642%股權(quán)，以8.29億元全部轉(zhuǎn)讓給光線傳媒（300251）。股權(quán)完成轉(zhuǎn)讓之后，光線傳媒成為新麗傳媒的第二大股東，持股27.642%。

　　需要提醒的是，這里的王子文，并非出演《歡樂頌》的明星王子文，而是另有其人。公開資料顯示，王子文畢業(yè)于澳大利亞Macquarie University金融會計專業(yè)。2009年投資美錦影視，并出任CEO兼總裁，2011年美錦影視更名為新麗傳媒。

　　對于IPO前夕股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因，新麗傳媒在后續(xù)更新的招股書中做出了解釋，稱本次轉(zhuǎn)讓系因王子文一直都有移民的意愿，基于國內(nèi)影視行業(yè)禁止外籍人士持股的政策限制，需要進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

　　根據(jù)律師的說法，股份有限公司在IPO申報期間，不宜再發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓。如果發(fā)生上述現(xiàn)象，中介機構(gòu)應(yīng)重新履行盡職調(diào)查責(zé)任，原則上需要撤回申請文件，辦理工商變更登記手續(xù)和內(nèi)部決策程序后重新申報。

　　排隊5年，新麗傳媒上市之路為何坎坷？

　　從2012年至今，新麗傳媒的IPO之路走得有些坎坷。

　　早在2012年，新麗傳媒就開始申請IPO，進入初審環(huán)節(jié)；2014年1月，公司宣布中止IPO。到了2015年12月，公司再度申請IPO。根據(jù)當(dāng)年披露的招股說明書，公司擬公開發(fā)行不超過5500萬股，計劃募資9.2億元，全部用于補充影視劇業(yè)務(wù)營運資金。

　　但是到2017年，5年過去了，同行業(yè)的“小弟”唐德影視（300426）、慈文傳媒（002343）相繼通過IPO、借殼等方式登陸A股市場，而新麗傳媒仍未成功上市。

　　根據(jù)《人民日報》旗下的《國際金融報》報道，新麗傳媒目前還存在股東代持、同業(yè)競爭等問題。

　　第一個問題是股權(quán)代持。比如，公司上市發(fā)起人中有一位股東名叫陳德發(fā)，2011年以500萬元受讓二股東王子文0.204%的股權(quán)。該股東生于1938年，現(xiàn)年近80歲高齡，存在股份代持的嫌疑。

　　另外，與陳德發(fā)一同進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的還有林勇與張夢雨，兩人同樣于2011年分別以500萬元和300萬元的價格受讓王子文0.204%與0.1224%的股份。2014年12月，陳德發(fā)等3人將其所持股份全部轉(zhuǎn)讓給新麗傳媒實控人曹華益。

　　一同進入又一同退出，這3名股東之間存在什么聯(lián)系？對此，新麗傳媒對前述媒體回應(yīng)稱：“陳德發(fā)、林勇、張夢雨，三位股東不論是入股還是退股，均是其本人真實意愿。”

　　第二是，新麗傳媒與第二大股東光線傳媒之間的同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易等問題。

　　以同業(yè)競爭為例。雖然新麗傳媒的業(yè)務(wù)重點在電視劇領(lǐng)域，光線傳媒的業(yè)務(wù)重心為電影領(lǐng)域，但是其實兩家公司已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的競爭關(guān)系，比如，2015年新麗傳媒投資的《夏洛特?zé)馈放c光線傳媒的《港囧》相遇國慶檔，同為喜劇片，競爭不可避免。在招股書中，新麗傳媒在提及行業(yè)內(nèi)競爭對手時，也明確提到了第二大股東光線傳媒。

　　新麗傳媒的控股股東及其一致行動人共持股42.896%，并沒有達到絕對控制，二股東光線傳媒持股27.642%，對上市公司存在較大的影響力，未來在發(fā)生商業(yè)競爭時可能會對新麗傳媒產(chǎn)生影響。

　　第三，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量方面有瑕疵。新麗傳媒自2012年起，營業(yè)收入一直維持在3億元以上，凈利潤也均超過8000萬元，滿足主板上市對于持續(xù)盈利能力的要求。但是，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量狀況不佳，2012年與2013年的現(xiàn)金流量為負，2014年度現(xiàn)金流量為2460.39萬元。

　　監(jiān)管部門不斷打壓，影視公司上市前路漫漫

　　除了公司本身的問題之外，最近兩年，監(jiān)管部門一直對影視行業(yè)“另眼相看”，這也會給新麗傳媒上市增添變數(shù)。

　　早在2016年5月，資本市場上就傳出，證券監(jiān)管部門將收緊對包括影視在內(nèi)的4類并購標(biāo)的的重組審核。當(dāng)年6月，暴風(fēng)集團（300431）收購吳奇隆的稻草熊影業(yè)被監(jiān)管部門否決，標(biāo)志著監(jiān)管層正式開始收緊政策。

　　今年2月17日，證監(jiān)會又發(fā)布再融資新規(guī)，針對部分上市公司存在脫離主業(yè)，過度融資的傾向，提出擬發(fā)行的股份數(shù)量不超過總股本的20%，以及距離前次募資不得少于18個月等要求。

　　4月中旬，市場上又傳出“影視、娛樂、文化類再融資項目全部勸退，并購重組也勸退”的重磅消息，娛樂資本論也從資深投行人士處證實了該消息的存在。

　　這是因為目前國家政策就是脫虛向?qū)?，鼓勵實體經(jīng)濟，鼓勵制造業(yè)、工業(yè)4.0。脫虛向?qū)崳@意味著，包括文娛企業(yè)在內(nèi)的非實體經(jīng)濟行業(yè)，都會受到限制。

　　實際上，盡管現(xiàn)在IPO審核的速度加快，但是依然很少能見到影視公司的身影，甚至連跟文化沾邊的公司都很少見。數(shù)據(jù)顯示，今年只有一家屬于文化傳媒類公司——新經(jīng)典（603096）成功IPO。

　　新麗傳媒何時能實現(xiàn)IPO，想圓夢資本市場，尚待時間的檢驗。