與IPO是否成功掛鉤的因素之一——盈利水平，IPO輔導(dǎo)公司也不能說表現(xiàn)亮眼。在400多只已進入IPO輔導(dǎo)的新三板公司中，有119家去年凈利潤出現(xiàn)下滑。

　　在上會前一天臨門申請撤回IPO材料的新三板企業(yè)族興新材(830854.OC)，近日受到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的嚴(yán)厲處罰。由于信息披露違規(guī)，股票停牌后一直處于可交易狀態(tài)，公司高管以及主辦券商華林證券及督導(dǎo)人員均受到處罰，力度堪稱罕見。

　　股轉(zhuǎn)公司公布對族興新材董事長、總經(jīng)理梁曉斌給予通報批評的紀(jì)律處分，并且認(rèn)定族興新材董事、財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書梁生涯三年內(nèi)不適合擔(dān)任掛牌公司董監(jiān)高人員，并均記入誠信檔案。

　　族興新材主辦券商華林證券也受到紀(jì)律處分，暫停3個月的推薦掛牌業(yè)務(wù)和承接持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)，并記入誠信檔案。股轉(zhuǎn)還對族興新材的持續(xù)督導(dǎo)人華林證券投行部執(zhí)行副總經(jīng)理賀小波采取了自律監(jiān)管措施，暫不受理其出具的文件三個月。

　　5月4日，在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會議前一天，族興新材臨時申請撤回IPO申報材料，成為繼邁奇化學(xué)之后又一家在IPO排隊期間撤回申報材料的新三板公司。族興新材此舉也是去年10月恢復(fù)審查后的二度“撤單”。

　　盡管沒有解釋撤材料的原因，但族興新材當(dāng)時公布了5月2日臨時股東大會決議結(jié)果。股東大會否決了公司把主辦券商華林證券更換為天風(fēng)證券的議案，另外通過了議案延長在創(chuàng)業(yè)板上市決議的有效期一年。不過，公司實際控制人、持股比例50.9%的梁小斌缺席了該次股東大會。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)查明，族興新材在去年9月12日和10月31日分別向證監(jiān)會提交IPO中止審查和恢復(fù)審查申請且均獲同意的情況下，未及時在新三板披露。而主辦券商華林證券從公司去年4月IPO申請被證監(jiān)會受理以來就沒有向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申請過停牌，卻披露了停牌公告，導(dǎo)致公司股票到今年3月28日還處于可交易狀態(tài)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)隨即對公司股票采取緊急停牌。

　　族興新材不是第一家撤回IPO申請的新三板掛牌公司，今年3月31日，新三板創(chuàng)新層企業(yè)邁奇化學(xué)向證監(jiān)會申請撤回IPO并在創(chuàng)業(yè)板上市的相關(guān)申請文件，成為新三板首家主動要求終止IPO審核的公司。

　　接連出現(xiàn)的IPO不確定事件為新三板“IPO集郵”投資策略蒙上了一層陰影。2015年底新三板競價交易、降低投資者門檻等政策紅利預(yù)期落空后，市場信心不斷下降。據(jù)資訊統(tǒng)計，截至目前，共有462家掛牌公司進入了IPO輔導(dǎo)，而投資擬IPO企業(yè)股票成為新三板市場的主要投資邏輯，這就是“IPO集郵”邏輯。

　　不過，近來市場行情震蕩，新三板和主板之間估值差降低。在估值差不斷縮小，擬IPO企業(yè)上市的不確定性增大的背景下，集郵邏輯正在受到考驗。

　　今年以來，只有6家新三板掛牌公司成功過會，并且多數(shù)都沒有在新三板上發(fā)生過交易，僅有新天藥業(yè)(002873.SZ)曾在掛牌期間有長達(dá)41個交易日，累計成交額1795萬元。招股說明書顯示，新天藥業(yè)掛牌期間凈增股東27名，而這27名股東也成為第一批投資企業(yè)成功過會的“IPO集郵黨”。

　　新天藥業(yè)在新三板2015年6月停牌前的收盤價在24元/股左右，截至上周五收盤在創(chuàng)業(yè)板價格為45元/股。而2015年5月，新三板動態(tài)市盈率為45倍，創(chuàng)業(yè)板為132倍，是新三板的3倍。目前新三板整體市盈率為27倍，中小板和創(chuàng)業(yè)板平均市盈率分別為41倍、50倍，創(chuàng)業(yè)板和新三板之間的估值差正在不斷縮小。

　　“新天藥業(yè)是真正意義上的新三板集郵第一股，是目前檢驗集郵唯一可以參考的案例?！蹦仙酵顿Y創(chuàng)始合伙人周運南對第一財經(jīng)表示，“但考慮到從新三板進入的投資者將在明年5月解禁，在IPO放行量大、市場預(yù)期不明確的情況下，‘集郵黨’扣除利得稅后的年化收益難以預(yù)料。”

　　與IPO是否成功掛鉤的因素之一——盈利水平，IPO輔導(dǎo)公司也不能說表現(xiàn)亮眼。記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在400多只已進入IPO輔導(dǎo)的新三板公司中，有119家去年凈利潤出現(xiàn)下滑。金山頂尖(430064.OC)凈利潤縮水9倍，去年虧損約1900萬元。還有23家正在IPO排隊的企業(yè)也出現(xiàn)利潤下滑，麟龍股份(430515.OC)等企業(yè)凈利潤下滑大約一半。

　　聯(lián)訊證券新三板研究總監(jiān)彭海對第一財經(jīng)表示，由于市場三類股東問題不明確，導(dǎo)致市場熱情有所降低，但相對于三板市場來說，能看到明確的退出方式依然是轉(zhuǎn)板，所以市場資金依然會以這個方向為主。但如果純按集郵概念去投資的話未來收益率不一定會很高，應(yīng)重點關(guān)注行業(yè)發(fā)展趨勢和估值差距比較大的標(biāo)的。