隨著證監(jiān)會宣布發(fā)審委“合二為一”，存續(xù)八年的創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委宣告退出歷史舞臺?！吧墶敝蟮男掳l(fā)審委將按照新的規(guī)則繼續(xù)運(yùn)行，可以看到，新股發(fā)行改革正在以一種更加溫和的節(jié)奏推進(jìn)。

　　上周五(7月7日)下午，證監(jiān)會新任新聞發(fā)言人高莉宣布《中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會辦法》(下稱《發(fā)審委辦法》)發(fā)布實施，主板發(fā)審委和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合并，證監(jiān)會支持符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)自主選擇在創(chuàng)業(yè)板、主板或中小板上市。這意味著發(fā)審委對擬登陸滬深交易所的企業(yè)將采取相同的審核標(biāo)準(zhǔn)。

　　注冊制之“形”尚不可期，但注冊制之“神”早已潛移默化?！斑@與注冊制改革的方向一致，從實質(zhì)審核向形式審核過渡?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對第一財經(jīng)記者表示，IPO財務(wù)準(zhǔn)入門檻是客觀的、死板的，不需發(fā)審委審核，目前發(fā)審委需要審核的是申報材料的真實性、完備性、一致性，在信息披露要求方面主板與創(chuàng)業(yè)板是完全一致的。至于具體上哪個板塊，證監(jiān)會不再干預(yù)，由發(fā)行人自主選擇，交易所做出最終決定。

　　“年初證監(jiān)會前發(fā)審委員‘馮小樹案’披露，引發(fā)市場高度關(guān)注，發(fā)審委改革壓力進(jìn)一步增加?！鼻巴缎腥耸?、上海師范大學(xué)副教授黃建中告訴第一財經(jīng)記者，合并發(fā)審委、提高委員更換頻率，實際上都是為了增加證券發(fā)審的尋租成本。

　　注冊制“形遲神至”

　　證監(jiān)會上周五宣布修訂后的《發(fā)審委辦法》發(fā)布實施，主要是從嚴(yán)把審核信息披露質(zhì)量關(guān)、進(jìn)一步規(guī)范審核權(quán)力運(yùn)行機(jī)制和防范權(quán)力尋租等方面，從體制機(jī)制和組織架構(gòu)方面進(jìn)行了優(yōu)化。其中特別修訂一條，即將主板發(fā)審委與創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合并。

　　“鑒于主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板在審核理念和審核標(biāo)準(zhǔn)方面已經(jīng)趨同，將主板發(fā)審委與創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合并，有利于統(tǒng)一審核理念和審核標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化配置行政資源，提高發(fā)行審核效率?！备呃蚍Q，也有利于支持符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板市場或其自主選擇的主板(含中小板)市場。

　　短短一句話，對一個久懸未決的問題給出了答案——發(fā)審制度不會取消，而是以新的形式繼續(xù)履職。

　　發(fā)審委自1993年創(chuàng)立，2009年又成立創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委。第一屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委于2009年8月14日宣告成立。2014年4月，第十五屆主板發(fā)審委到期，第十六屆主板發(fā)審委開始履職。同年9月，第六屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委也完成例行換屆，2015年、2016年都沒有進(jìn)行換屆，任期一再延長。

　　根據(jù)證監(jiān)會2015年公布的注冊制改革方案，新制度下，將由證券交易所負(fù)責(zé)審核，證監(jiān)會以交易所審核意見為基礎(chǔ)，決定是否予以注冊。在交易所履行審核職責(zé)、承擔(dān)審核責(zé)任的前提下，證監(jiān)會發(fā)審委將取消，交易所內(nèi)部可設(shè)置上市委員會，對交易所審核部門提出的審核報告進(jìn)行審議，通過集體討論形成合議意見，不再實行票決制。

　　但是隨著注冊制改革暫時擱淺，“末代發(fā)審委”的去留也略顯尷尬。改革過渡期內(nèi)政策未能明確，第十六屆主板發(fā)審委和第六屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委繼續(xù)超期“服役”。

　　高莉在發(fā)布會上表示，新的《發(fā)審委辦法》發(fā)布實施后，證監(jiān)會將依據(jù)新辦法開始遴選新一屆發(fā)審委委員，第十六屆主板發(fā)審委和第六屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委工作到新一屆發(fā)審委成立為止。這意味著，任職期限最長的一屆發(fā)審委，終于有了明確的“退役”期限。

　　根據(jù)注冊制設(shè)計方案，發(fā)審委將會取消。然而，從證監(jiān)會最新表態(tài)來看，發(fā)審委很長一段時間內(nèi)還將繼續(xù)存在，這是否意味著IPO注冊制改革更遠(yuǎn)了？

　　“最終的注冊制，是要由交易所負(fù)責(zé)實質(zhì)審核、證監(jiān)會進(jìn)行注冊備案。現(xiàn)在是過渡期，發(fā)審委這個組織機(jī)構(gòu)還會繼續(xù)存在一段時間，但是精簡、放權(quán)、專業(yè)化是必需的?！倍切抡J(rèn)為，注冊制短期不會落地，但是向注冊制改革過渡的步伐卻是在加快的。

　　主要體現(xiàn)在兩個方面。一是證監(jiān)會逐步下放實質(zhì)審核權(quán)，專注形式審核，關(guān)注發(fā)行人信息披露的真實性、完備性、一致性，證監(jiān)會不對企業(yè)好壞做實質(zhì)判斷；二是增加交易所的實權(quán)，證監(jiān)會不再干預(yù)發(fā)行人的上市板塊選擇，交給發(fā)行人與交易所自行協(xié)商決定，發(fā)行人可以根據(jù)自身偏好選擇上市板塊，交易所根據(jù)板塊定位及對企業(yè)的核實了解，最終決定是否接受企業(yè)上市。

　　“雖然注冊制尚未實施，但是需要看到，IPO機(jī)制已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的轉(zhuǎn)變。過去審核就是‘選美’，好中選好、優(yōu)中選優(yōu)，證監(jiān)會代替投資者審核公司優(yōu)劣，對企業(yè)成長性、業(yè)績好壞做出非常具體的價值判斷。”董登新說，但是現(xiàn)在證監(jiān)會加強(qiáng)了事中事后監(jiān)管，加大了上市公司的信息披露審查，在IPO審核時更關(guān)注申報材料的合規(guī)、完整，是否有造假。

　　合并升級繼續(xù)履職

　　發(fā)審制度短期將繼續(xù)存在，但是多年來存在的制度漏洞卻不能放任不理。

　　新股發(fā)行審批制下，發(fā)審委員可謂“位高權(quán)重”，直接掌控IPO成敗的生殺大權(quán)。多年來與發(fā)審有關(guān)的腐敗案件接連不斷，從2005年證監(jiān)會發(fā)審委助理調(diào)研員“王小石受賄案”，到今年年初披露的前發(fā)審委員“馮小樹非法牟利2.48億案”，都顯示對權(quán)力予以更嚴(yán)格的規(guī)制刻不容緩。

　　去年9月，證監(jiān)會對《發(fā)審委辦法》進(jìn)行過一輪修訂，精簡發(fā)審委、調(diào)整委員結(jié)構(gòu)，主要目的就是提高審核效率，降低尋租空間。

　　證監(jiān)會上周公布的規(guī)則修改計劃更加全面。在選聘委員環(huán)節(jié)，增加面試和考察環(huán)節(jié)。同時，引入“警察的警察”，在證監(jiān)會設(shè)立發(fā)行審核監(jiān)察委員會，對審核項目進(jìn)行抽查。完善對發(fā)審委員買賣股票的約束，兩個發(fā)審委合并，增加委員總數(shù)，減少委員任期，提高委員的任職條件，不僅要求廉政、專業(yè)、遵紀(jì)守法，還要求有較高的政治思想素質(zhì)、理論水平和道德修養(yǎng)。

　　為了對委員形成有力威懾，最新的《發(fā)審委辦法》還強(qiáng)化了委員推薦單位的“連帶”責(zé)任。發(fā)審委委員因違法違規(guī)被解聘的，取消其所在單位五年內(nèi)再次推薦發(fā)審委委員的資格，發(fā)審委委員為國家機(jī)關(guān)、事業(yè)單位工作人員的，通報其所在單位，由其所在單位作出相應(yīng)處分。同時增加對個人的懲戒力度，增加公開譴責(zé)的處理措施。

　　“兩個發(fā)審委合并，對于投行等中介機(jī)構(gòu)及擬上市企業(yè)而言，要面對的發(fā)審委員人數(shù)翻番了，需要‘公關(guān)’的目標(biāo)增多，不確定性大大增加?！秉S建中對第一財經(jīng)記者表示，新辦法增加委員總數(shù)量、縮短委員任期、加快委員更換頻率，客觀上都增加了發(fā)審委員跟被審核對象建立“合作關(guān)系”的難度，大大提升了尋租成本。

　　董登新認(rèn)為，當(dāng)前是過渡時期，發(fā)審委仍然有其存在的必要性，因為對申報材料的審核也需要專業(yè)人士來審，但是未來的方向依然是將審核權(quán)下放到交易所，證監(jiān)會負(fù)責(zé)注冊備案。

　　(原標(biāo)題：發(fā)審委“二合一” 證監(jiān)會不再干預(yù)上市板塊選擇) ：