近日，上海威士頓信息技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“威士頓”)公開(kāi)披露了IPO招股說(shuō)明書(shū)，公司擬發(fā)行不超過(guò)2200萬(wàn)股，募集資金1.66億元，投向基于工業(yè)4.0的MES產(chǎn)品研發(fā)、智慧能源管理平臺(tái)研發(fā)和綜合運(yùn)營(yíng)保障平臺(tái)產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目。遺憾的是，本次威士頓IPO闖關(guān)失敗，上市申請(qǐng)被否。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者也不難發(fā)現(xiàn)威士頓信息闖關(guān)失敗的原因，首先在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力的同時(shí)，公司對(duì)于政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠卻是形成了較大依賴。而從公司穩(wěn)定性來(lái)看，威士頓信息超八成收入由上煙集團(tuán)一家企業(yè)貢獻(xiàn)，存在嚴(yán)重依賴單一客戶的現(xiàn)象。此外，公司上市前夕引入數(shù)名非關(guān)聯(lián)第三方新股東，有突擊入股的嫌疑，還在2015年進(jìn)行了巨額分紅。

　　嚴(yán)重依賴補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2014-2016年，威士頓的營(yíng)業(yè)收入分別是1.76億元、1.68億元、1.86億元；同期凈利潤(rùn)分別是0.36億元、0.40億元、0.45億元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，疑似遭遇瓶頸期。但具體來(lái)看，威士頓信息報(bào)告期內(nèi)稅收優(yōu)惠金額及政府補(bǔ)貼金額合計(jì)為821.81萬(wàn)、880.37萬(wàn)、1192.41萬(wàn)元，分別占凈利潤(rùn)22.6%、22%、26.3%，超過(guò)了20%的紅線，對(duì)國(guó)家相關(guān)補(bǔ)貼政策形成較大依賴。

　　對(duì)此，威士頓也表示，若國(guó)家調(diào)整上述企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策或者公司未能被繼續(xù)認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?，投資者也需警惕相關(guān)政策一旦出現(xiàn)變動(dòng)后可能出現(xiàn)的業(yè)績(jī)變臉風(fēng)險(xiǎn)。

　　從公司營(yíng)業(yè)收入的結(jié)構(gòu)來(lái)看，同樣也存在著較大的隱患。數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，上海煙草集團(tuán)的銷售額占威士頓營(yíng)業(yè)收入的比例分別為82.21%、82.86%及81.01%，常年保持在80%以上的占比，存在嚴(yán)重依賴單一客戶的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，發(fā)審委會(huì)議針也是對(duì)威士頓提出相應(yīng)的問(wèn)題，包括：威士頓主要客戶形成的原因及其商業(yè)合理性；上海煙草集團(tuán)采購(gòu)的方式及威士頓連續(xù)中標(biāo)的原因；公司與上海煙草集團(tuán)是否存在長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)合作協(xié)議或特殊利益安排；公司是否對(duì)上海煙草集團(tuán)存在嚴(yán)重依賴，是否對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大影響等。

　　而從威士頓信息的毛利率來(lái)看，嚴(yán)重依賴客戶也使得企業(yè)的毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，威士頓2014年至2016年的毛利率分別為45.69%、55.33%和50.84%，而同期同行業(yè)可比上市公司平均值分別為45.06%、44.22%和46.30%，高出近5%。對(duì)此市場(chǎng)人士也是分析，中間可能存在著利益輸送的可能。

　　此外，從供應(yīng)商來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)威士頓還出現(xiàn)前五大供應(yīng)商頻繁更換的情況，對(duì)于一家大型企業(yè)來(lái)看顯得比較異常。其中值得的是，公司的采購(gòu)涉及第三方軟件，發(fā)審委對(duì)此也是詢問(wèn)到是否存在加工后轉(zhuǎn)售的情況，但威士頓并未對(duì)此作出回應(yīng)。

　　IPO前夕突擊入股

　　威士頓在2014年12月、2015年1月、2015年6月分別進(jìn)行增資并引入了多名非關(guān)聯(lián)第三方新股東，包括錦繡祥和、晉星投資以及叢威投資等。據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露的消息，威士頓于2015年1月遞交了上市材料并在4月份登記上市輔導(dǎo)，在IPO上市前夕這一敏感時(shí)點(diǎn)無(wú)故引入多名新股東，難免有突擊入股的嫌疑。

　　而在報(bào)告期內(nèi)，威士頓分紅次數(shù)較多，其中在2015年1月19日，股東會(huì)通過(guò)利潤(rùn)分配方案，現(xiàn)金紅利高達(dá)1億。市場(chǎng)專業(yè)人士也是分析，威士頓在入市前這一敏感時(shí)點(diǎn)上進(jìn)行巨額分紅，蠶食了大部分留存利潤(rùn)，不得不讓投資者懷疑該公司上市的誠(chéng)意和用意。在入市前夕這一關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上，現(xiàn)金股利金額大幅提高且遠(yuǎn)高于當(dāng)年凈利潤(rùn)的原因是什么？是否符合該公司分紅政策及比例？遺憾的是，截止至今，威士頓并未對(duì)上述問(wèn)題作出相應(yīng)的回答。