導(dǎo) 語

　　日前，南通國盛智能科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“國盛智科”)在證監(jiān)會網(wǎng)站上披露招股說明書，國盛智科將沖關(guān)上交所，擬公開發(fā)行股票不低于2560萬股，占發(fā)行后總股本比例不超過25%，擬募集資金4億元，主要用于數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)線等項目擴(kuò)充產(chǎn)能。保薦人為海通證券(600837) 。

　　公開資料顯示，國盛智科主營業(yè)務(wù)為數(shù)控機(jī)床、以機(jī)床設(shè)備為主的精密鈑焊產(chǎn)品和精密機(jī)床鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　歷年毛利率遠(yuǎn)超同行 銷售費用率偏低

　　招股書顯示，國盛智科成立于1999年，主要是數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)和精密鈑焊業(yè)務(wù)，在專業(yè)性方面獲得了很多獎項。2014年-2017年6月來，業(yè)績數(shù)據(jù)相當(dāng)不錯，尤其是毛利率，不僅遠(yuǎn)超同行業(yè)平均水平，甚至海天精工(601882)（601882）等龍頭企業(yè)。以下將從各個業(yè)務(wù)進(jìn)行詳細(xì)說明：

　　國盛智科數(shù)控業(yè)務(wù)毛利率同行比較

　　數(shù)控業(yè)務(wù)可謂是國盛智科的主心骨，占主營業(yè)務(wù)逾八成。三年半來毛利率基本維持在30%以上，除日發(fā)精機(jī)(002520) （002520）能與之媲美外，其他同行均被趕超。公司表示毛利率高于同行主要受益于相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局并且數(shù)控機(jī)床所需鈑金件及鑄件均由公司自主加工；另外公司業(yè)務(wù)范圍、產(chǎn)品定位及產(chǎn)品定位都與同行存在差異，僅具有部分可比性。

　　國盛智科數(shù)控龍門加工中心毛利率同行比較

　　數(shù)控龍門加工中心是數(shù)控業(yè)務(wù)下的一個分支，報告期內(nèi)基本維持在40%左右的毛利，超過海天精工和日發(fā)精機(jī)。對此，公司表示龍門產(chǎn)品主要為自主研發(fā)的中小型龍門，產(chǎn)業(yè)鏈較為完整，鑄件、機(jī)、床鈑金件基本系自主生產(chǎn)，大幅降低了產(chǎn)品成本。而海天精工業(yè)務(wù)主要集中在產(chǎn)品設(shè)計和研發(fā)，占其成本30%左右的結(jié)構(gòu)件以外購為主，結(jié)構(gòu)件的粗加工及半精加工主要通過外協(xié)完成。

　　國盛智科精密鈑焊業(yè)務(wù)毛利率同行比較

　　精密鈑焊業(yè)務(wù)是國盛智科第二大業(yè)務(wù)，業(yè)績表現(xiàn)也很強(qiáng)勢，毛利率高出同行很多。對此，公司解釋：其一，精密鈑焊產(chǎn)品為非標(biāo)產(chǎn)品，僅具有部分可比性；其二，公司產(chǎn)品下游較為廣泛，以機(jī)床設(shè)備和工程機(jī)械設(shè)備為主，而東山精密(002384) （002384）的精密鈑金產(chǎn)品下游應(yīng)用于移動通信設(shè)備、汽車設(shè)備，寶馨科技(002514) （002514）的精密鈑焊產(chǎn)品下游應(yīng)用于電力設(shè)備、金融設(shè)備、通訊設(shè)備等。

　　值得關(guān)注的是，國盛智科銷售費用率顯著低于同行，不足同行均值的一半。公司解釋為公司客戶穩(wěn)定和經(jīng)銷模式占比的提升減少了客戶的開發(fā)和維護(hù)費用。

　　國盛智科銷售費用率同行比較

　　凈利潤也受此影響，相較同行，國盛智科的凈利率更是相當(dāng)亮眼，2014年-2016年報告期內(nèi)凈利率分別為13.9%、14.8%、16.3%。拿海天精工來說，同期凈利率不足其一半，分別為8.06%、5.96%、6.36%。下面以兩公司2016年財務(wù)數(shù)據(jù)來做比較：

　　潘家父子持股逾9成 存實控人風(fēng)險

　　國盛智科實際控制人為潘衛(wèi)國、衛(wèi)小虎，衛(wèi)小虎為潘衛(wèi)國之子。潘衛(wèi)國現(xiàn)任國盛智科董事長兼CEO，直接持股68.84%，通過南通協(xié)眾間接持股5.53%，合計持股74.37%；衛(wèi)小虎現(xiàn)任國盛智科董事兼生產(chǎn)總監(jiān)，直接持股15.11%，通過南通齊聚間接持股4.34%，合計持股19.45%。截至本次發(fā)行前，潘衛(wèi)國、衛(wèi)小虎合計控制發(fā)行人93.82%的股權(quán)。

　　本次發(fā)行后，實控人持有70.18%的股份，仍處于控股地位，實控人仍可以通過行使表決權(quán)或運用其他直接或間接方式對國盛智科經(jīng)營決策、投資方向、重要人事安排等進(jìn)行不當(dāng)控制，從而對其他股東的利益帶來損失的可能。

　　1480平房屋存在承租風(fēng)險

　　截至本招股說明書簽署日，國盛智科租賃的房產(chǎn)共8處，其中3處未取得房屋所有權(quán)證書，7 處房產(chǎn)未進(jìn)行租賃備案登記。3處未取得產(chǎn)權(quán)證書的房屋面積合計1480㎡，國盛智科可能面臨在租賃合同有效期內(nèi)無法繼續(xù)取得該等租物業(yè)使用權(quán)的風(fēng)險。