得益于國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量的持續(xù)增長和零部件采購的全球化，中國汽車零部件行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大。以生產(chǎn)銷售發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻系統(tǒng)產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的雪龍集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“雪龍股份”)也隨著大環(huán)境的向好保持了高增長態(tài)勢。

　　約四成收入來自一汽集團(tuán)

　　從雪龍股份披露的招股書來看，公司近三年報(bào)告期內(nèi)年收入均超過了2億元，2014-2016年年收入分別為2.46億元、2.23億元和2.84億元，同期凈利潤分別為7.67.55萬元、4846.31萬元和6685.3萬元。另外，2017年上半年，雪龍股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.71億元，同期凈利潤5719.06萬元。

　　在市場占用方面，雪龍股份發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻風(fēng)扇產(chǎn)品在國內(nèi)商用車市場占有率約為35%，離合器風(fēng)扇集成系統(tǒng)市場占有率則連續(xù)多年超過30%。

　　招股書顯示，雪龍股份收入基本都是前五大客戶貢獻(xiàn)的。2014-2016年及2017年1-6月份，前五大客戶的合計(jì)銷售金額占當(dāng)期營收的比例均在60%以上，其中對第一大客戶一汽集團(tuán)的銷售額占比分別達(dá)36.09%、33.47%、41.94%和43.27%。據(jù)了解，報(bào)告期內(nèi)雪龍股份的前三大客戶從未變化，為一汽集團(tuán)、玉柴機(jī)器和北汽福田。

　　有分析指出，雖然未出現(xiàn)單一客戶銷售額占營收比超過50%的情況，但是充分展現(xiàn)了雪龍股份對這幾家客戶的依賴性，一旦公司不能與一汽集團(tuán)保持良好的合作關(guān)系，或者一汽集團(tuán)因自身出現(xiàn)重大不利變化，將會給公司經(jīng)營業(yè)績造成較大影響?！把埞煞輵?yīng)該去開發(fā)更多的新客戶，增加其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力”，有投行人士在接受中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)指出。

　　毛利率高出行業(yè)平均值逾10個(gè)點(diǎn)

　　在雪龍股份漂亮業(yè)績背后，是其堪稱“驚艷”的毛利率。招股書顯示，2014-2016年及2017年1-6月份，雪龍股份的綜合毛利率分別為57.25%、59.96%、58.28%和61.99%，而同行業(yè)可比上市公司的平均值分別為45.96%、43.17%，43.2%及47.34%，平均高出逾10個(gè)百分點(diǎn)。

　　有市場人士在接受中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)指出：“在面臨同等行業(yè)大環(huán)境情況下，很難理解為什么公司的毛利率能出現(xiàn)如此大的差距?！睂Υ?，雪龍股份在招股書中解釋，稱主要因公司產(chǎn)品是發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻系統(tǒng)關(guān)鍵零部件，在配套市場集中度較高、競爭對手較少；其次，公司是首批國家高新技術(shù)企業(yè)，擁有90 項(xiàng)專利，產(chǎn)品種類高達(dá)2,000 余種；第三采取全流程化生產(chǎn)，大幅提高了產(chǎn)品附加值；另外，公司還具有良好的成本控制能力。

　　值得注意的是，這些都是雪龍股份對自身優(yōu)勢的描述，并未橫向?qū)Ρ韧袠I(yè)上市公司來詮釋。

　　據(jù)了解，“擬IPO公司的毛利率”近期被發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注。中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者通過梳理11月份以來的上會企業(yè)發(fā)現(xiàn)，有將近三分之一被發(fā)審委問及了“毛利率問題”，浙江捷眾科技股份有限公司因核心產(chǎn)品毛利率明顯高于同行業(yè)可比上市公司同類產(chǎn)品，且公司毛利率變動(dòng)趨勢與同行業(yè)不一致而被否。

　　上述投行人士告訴中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者：“主要因?yàn)槊赎P(guān)乎財(cái)務(wù)的真實(shí)性。企業(yè)如果想進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，有可能從毛利率著手，顯示出業(yè)績增長的效果。這或許是監(jiān)管層比較關(guān)注發(fā)行人毛利率高于行業(yè)情況的原因?！?/p>

　　報(bào)告期內(nèi)八次重組

　　在雪龍股份的招股書中，還有一點(diǎn)引起了中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者的注意，那就是報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行的八次資產(chǎn)重組。據(jù)了解，這八次重組均系同一控制方下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但每次轉(zhuǎn)讓后便很快“復(fù)位”，且賣出和買回的價(jià)格均一致，公司的整體股權(quán)結(jié)構(gòu)也未發(fā)生任何改變。 ：