北京新興東方航空(600115,股吧)裝備股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“新興裝備”)擬登陸深交所，公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過2935萬股，保薦機(jī)構(gòu)為長(zhǎng)江證券(000783,股吧)承銷保薦有限公司。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第十七屆發(fā)行審核委員會(huì)定于7月3日召開2018年第94次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議，審核新興裝備的首發(fā)申請(qǐng)。新興裝備此次擬募集資金5.76億元。其中，3.14億投向于新型航空裝備制造產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，1.62億投向于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1億補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　新興裝備2015年至2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為25,022.07萬元、25,407.40萬元、30,660.86萬元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為10,578.72萬元、11,087.73萬元、11,655.79萬元。

　　新興裝備2015年至2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為12,105.59萬元、8,010.61萬元、9,774.31萬元。

　　新興裝備近三年?duì)I業(yè)收入呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2015年至2017年，新興裝備銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為27,792.91萬元、21,915.03萬元、23,132.76萬元。

　　新興裝備2015年至2017年應(yīng)收賬款賬面余額分別為22,152.59萬元、22,534.99萬元、27,256.99萬元。

　　新興裝備2015年至2017年應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為19,355.54萬元、19,391.18萬元、23,872.27萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為77.35%、76.32%、77.86%。

　　新興裝備2015年至2017年綜合毛利率分別為74.32%、74.50%、67.96%。行業(yè)平均值分別為53.13%、52.06%、52.35%。

　　新興裝備2015年至2017年來自前五大客戶收入金額分別為25,022.07萬元、25,248.23萬元、29,504.06萬元；占營(yíng)收比例分別為 100%、99.37%、96.23%。

　　新興裝備2017年?duì)I業(yè)收入3.07億元，應(yīng)收賬款余額卻高達(dá)2.73億元。那么，新興裝備三年遠(yuǎn)超同行平均值的高毛利率真實(shí)嗎？

　　互聯(lián)網(wǎng)記者試圖聯(lián)系新興裝備，截至發(fā)稿，采訪郵件暫未收到回復(fù)。

　　主營(yíng)以伺服控制技術(shù)為核心的航空裝備產(chǎn)品

　　新興裝備全稱北京新興東方航空裝備股份有限公司，成立于1997年，系新興東方整體變更設(shè)立的股份有限公司。系軍工領(lǐng)域高端裝備制造的高新技術(shù)企業(yè)，屬于國(guó)家重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

　　新興裝備主營(yíng)業(yè)務(wù)是以伺服控制技術(shù)為核心的航空裝備產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)服務(wù)，主要產(chǎn)品包括機(jī)載懸掛/發(fā)射裝置類、飛機(jī)信息管理與記錄系統(tǒng)類、綜合測(cè)試與保障系統(tǒng)類和軍用自主可控計(jì)算機(jī)類等航空裝備產(chǎn)品，其中掛架隨動(dòng)系統(tǒng)、炮塔隨動(dòng)系統(tǒng)等機(jī)載懸掛/發(fā)射裝置是公司最主要的產(chǎn)品。

　　新興裝備控股股東及實(shí)際控制人為戴岳，其直接持有新興裝備50.67%的股份。戴岳為新興裝備董事長(zhǎng)，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)。

　　新興裝備此次擬登陸深交所，公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過2935萬股，保薦機(jī)構(gòu)為長(zhǎng)江證券承銷保薦有限公司。新興裝備此次擬募集資金5.76億元，全部用于主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，募集資金總額扣除發(fā)行費(fèi)用后，具體投資如下項(xiàng)目：

　　1。 新型航空裝備制造產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，投資金額3.14億元；2。研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，投資金額1.62億元；3。補(bǔ)充流動(dòng)資金，投資金額1.00億元。

　　2017年?duì)I業(yè)收入3.07億凈利潤(rùn)1.17億

　　新興裝備2015年至2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為25,022.07萬元、25,407.40萬元、30,660.86萬元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為10,578.72萬元、11,087.73萬元、11,655.79萬元；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)分別為10,355.57萬元、10,947.81萬元、11,457.10萬元。

　　證監(jiān)會(huì)反饋意見要求新興裝備(1)詳細(xì)披露收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)、依據(jù)和方法，說明收入確認(rèn)方法及時(shí)點(diǎn)是否恰當(dāng)、依據(jù)是否充分，并披露是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定；(2)補(bǔ)充說明收入回款的來源是否來自于客戶、款項(xiàng)是否回到發(fā)行人賬戶之中；(3)不考慮價(jià)格調(diào)整因素并按照軍方審定價(jià)格對(duì)報(bào)告期內(nèi)收入進(jìn)行模擬調(diào)整后，2014年度的收入仍有較大幅度下降的具體原因。

　　新興裝備在招股書中表示，公司主要產(chǎn)品的最終用戶為軍方，其銷售受最終用戶的具體需求、年度采購(gòu)計(jì)劃、國(guó)際形勢(shì)及國(guó)內(nèi)形勢(shì)變化等諸多因素的影響，加之公司實(shí)現(xiàn)銷售的產(chǎn)品品種較少、最終客戶數(shù)量較少，使公司各年度訂單數(shù)量存在不穩(wěn)定性。

　　新興裝備還表示，軍品采購(gòu)特點(diǎn)使公司訂單個(gè)數(shù)少、單個(gè)訂單金額較大、執(zhí)行周期較長(zhǎng)、交貨時(shí)間分布不均衡，且最終主機(jī)的交貨可能出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的延遲，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入在不同會(huì)計(jì)期間內(nèi)具有較大的波動(dòng)性。

　　2017年應(yīng)收賬款余額2.7億

　　新興裝備2015年至2017年應(yīng)收賬款賬面余額分別為22,152.59萬元、22,534.99萬元、27,256.99萬元；應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別為2,797.05萬元、3,143.81萬元、3,384.72萬元；應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為19,355.54萬元、19,391.18萬元、23,872.27萬元；應(yīng)收賬款占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31.37%、29.13%、30.89%；應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為77.35%、76.32%、77.86%。

　　證監(jiān)會(huì)反饋意見要求新興裝備補(bǔ)充披露對(duì)主要客戶具體的信用政策情況、信用政策執(zhí)行情況、報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款超過信用期的情況、報(bào)告期內(nèi)各期應(yīng)收賬款的期后回款情況、回款人情況，并結(jié)合期后回款情況分析披露應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)是否合理、依據(jù)是否恰當(dāng)、金額是否準(zhǔn)確、是否有回收風(fēng)險(xiǎn)等問題。

　　新興裝備在招股書中表示，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款余額較大的原因：①報(bào)告期內(nèi)，隨著公司研發(fā)能力的提升，公司產(chǎn)品進(jìn)一步得到軍方的認(rèn)可，公司業(yè)務(wù)規(guī)模和品牌影響力在行業(yè)中獲得提升，營(yíng)業(yè)收入始終保持在較高水平。②結(jié)算周期對(duì)應(yīng)收賬款的影響。對(duì)于主機(jī)廠商等客戶，客戶需將最終產(chǎn)品交付給軍方，軍方才與之結(jié)算，而后主機(jī)廠商再根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況與各配套單位結(jié)算，因此該結(jié)算周期較長(zhǎng)，一般會(huì)跨年度。③定價(jià)流程對(duì)應(yīng)收賬款的影響。根據(jù)軍品價(jià)格管理辦法的規(guī)定，國(guó)家對(duì)軍品價(jià)格實(shí)行統(tǒng)一管理、國(guó)家定價(jià)的方法。在實(shí)際操作過程中，軍品定價(jià)流程所需時(shí)間跨度較長(zhǎng)，在軍品定價(jià)流程執(zhí)行完畢確定價(jià)格前，供銷雙方通常僅進(jìn)行部分價(jià)款的結(jié)算。

　　新興裝備還表示，公司針對(duì)應(yīng)收賬款制定了穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，足額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。同時(shí)，公司應(yīng)收賬款質(zhì)量良好，賬齡主要為兩年以內(nèi)，公司應(yīng)收賬款不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。但是，如果公司不能按期收回應(yīng)收賬款，則公司存在一定的資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。受機(jī)載設(shè)備業(yè)務(wù)的結(jié)算特點(diǎn)影響，公司報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款余額相對(duì)較高。隨著公司機(jī)載設(shè)備業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，公司的應(yīng)收賬款可能會(huì)進(jìn)一步增加，公司可能出現(xiàn)應(yīng)收賬款不能按期收回或者無法收回的情況，這將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

　　銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入趨勢(shì)背離

　　新興裝備2015年至2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為12,105.59萬元、8,010.61萬元、9,774.31萬元。其中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為27,792.91萬元、21,915.03萬元、23,132.76萬元。

　　互聯(lián)網(wǎng)記者注意到，新興裝備近三年?duì)I業(yè)收入呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

　　新興裝備表示，2015年至2017年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為111.07%、86.25%和75.45%，占營(yíng)業(yè)收入的比重呈下降趨勢(shì)，雖然受應(yīng)收賬款結(jié)算方式不同、軍品定價(jià)周期長(zhǎng)等因素的影響公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大，但公司報(bào)告期內(nèi)銷售回款整體較好。

　　新興裝備還表示，2016 年度及 2017 年度，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金持續(xù)低于凈利潤(rùn)水平，但貨幣資金較為充足，能夠保證發(fā)行人正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；由于發(fā)行人銷售的產(chǎn)品種類逐漸增加，軍用自主可控計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入，導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額增加較大，經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)存在一定的差異。

　　證監(jiān)會(huì)反饋意見要求新興裝備補(bǔ)充披露凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的差異情況，分析差異原因，重點(diǎn)分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量低于當(dāng)期凈利潤(rùn)的原因、2014年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為負(fù)數(shù)的原因，并結(jié)合差異情況補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的合理性、分析發(fā)行人的成長(zhǎng)性。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師補(bǔ)充核查，說明核查過程及結(jié)論，發(fā)表明確核查意見。

　　新興裝備在招股書中表示，2015年凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的差額為-1,526.87萬元，主要系發(fā)行人在2014年度收到的承兌匯票到期承兌，從而引起的經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目相應(yīng)減少所致。2015年度經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目減少2,445.51萬元，增加了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入，是2015年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~高于凈利潤(rùn)的主要原因。

　　2016年凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的差額為3,077.12萬元，主要系隨著發(fā)行人業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，存貨、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收相應(yīng)增大。2016年度，存貨增加了3,476.22萬元，增加了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出；經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加了2,234.84萬元，減少了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入。上述兩項(xiàng)綜合影響金額為5,711.06萬元，是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~低于凈利潤(rùn)的主要原因。

　　2017年凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的差額為1,881.48萬元，主要系發(fā)行人2017年度確認(rèn)收入的軍用可控自主計(jì)算機(jī)產(chǎn)品貨款未收回進(jìn)而導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收增加。2017年度經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收增加5,919.88萬元，其中應(yīng)收軍用可控自主計(jì)算機(jī)產(chǎn)品款增加6,592.31萬元。

　　毛利率下滑遠(yuǎn)超同行平均值

　　新興裝備2015年至2017年綜合毛利率分別為74.32%、74.50%、67.96%。行業(yè)平均值分別為53.13%、52.06%、52.35%。

　　新興裝備同行業(yè)可比上市公司分別為天和防務(wù)(300397,股吧)、海特高新(002023,股吧)、航新科技(300424,股吧)、景嘉微(300474,股吧)、安達(dá)維爾(300719,股吧)。天和防務(wù)2015年至2017年毛利率分別為29.22%、33.94%、45.71%；海特高新同期為56.67%、48.44%、41.44%；航新科技同期為48.66%、42.73%、42.75%；景嘉微同期為74.66%、78.12%、78.18%；安達(dá)維爾同期為56.42%、57.06%、53.67%。

　　新興裝備表示，報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率變動(dòng)主要系受各業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)及各產(chǎn)品毛利率的變化的共同影響，2016年度與2015年度相比綜合毛利率相對(duì)穩(wěn)定；2017年度較2016年度綜合毛利率下降6.54%，主要原因系受毛利率較低的新產(chǎn)品軍用自主可控計(jì)算機(jī)收入金額較大的影響。

　　證監(jiān)會(huì)反饋意見要求新興裝備補(bǔ)充披露毛利率計(jì)算的依據(jù)和合規(guī)性，收入與相關(guān)成本費(fèi)用歸集是否符合配比原則，成本和費(fèi)用各構(gòu)成項(xiàng)目劃分是否合理等問題。

　　新興裝備表示，報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率有所波動(dòng)，主要是受各類主營(yíng)業(yè)務(wù)各期收入占比的波動(dòng)以及各類業(yè)務(wù)自身毛利率變化兩個(gè)因素影響。

　　首先，2015年度毛利率下降主要是受各業(yè)務(wù)毛利率變化的影響，具體而言主要受技術(shù)服務(wù)與其他毛利率下降的影響，2015年度技術(shù)服務(wù)與其他毛利率下降的主要原因是為客戶C和客戶L提供的部分技術(shù)服務(wù)與開發(fā)項(xiàng)目出現(xiàn)了虧損；

　　其次，2016年綜合毛利率上升0.18%系受四類主營(yíng)業(yè)務(wù)各期收入占比的波動(dòng)以及各類業(yè)務(wù)自身毛利率變化兩個(gè)因素的共同影響，具體而言主要受機(jī)載懸掛/發(fā)射裝置銷售占比上升及機(jī)載懸掛/發(fā)射裝置、綜合測(cè)試與保障系統(tǒng)毛利率下降的共同影響；

　　最后，2017年度綜合毛利率下降6.54%，主要系受各類主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比的變動(dòng)的影響，具體而言主要受新實(shí)現(xiàn)收入業(yè)務(wù)軍用自主可控計(jì)算機(jī)收入金額較大、毛利率偏低，以及毛利率較高的產(chǎn)品機(jī)載懸掛/發(fā)射裝置占比下降的影響。

　　公司收入高度依賴前五大客戶

　　新興裝備2015年至2017年來自前五大客戶收入金額分別為25,022.07萬元、25,248.23萬元、29,504.06萬元；占營(yíng)收比例分別為 100%、99.37%、96.23%。

　　證監(jiān)會(huì)反饋意見指出，新興裝備客戶較為集中，補(bǔ)充披露：(1)對(duì)大客戶的銷售情況，包括但不限于銷售的產(chǎn)品、結(jié)算方式、主要合同條款等，結(jié)合行業(yè)狀況詳細(xì)分析發(fā)行人與主要客戶交易的可持續(xù)性；(2)前五名客戶變化的原因及單個(gè)客戶銷售占比變化的原因，報(bào)告期內(nèi)同一客戶的銷售價(jià)格變動(dòng)情況、不同客戶相同產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)情況，并說明發(fā)行人對(duì)定價(jià)是否無主導(dǎo)權(quán)。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師對(duì)上述情況進(jìn)行補(bǔ)充核查，說明核查方法、范圍、證據(jù)、結(jié)論，并發(fā)表核查意見。

　　新興裝備在招股書中表示，發(fā)行人與中航工業(yè)及其下屬企業(yè)、單位 K 及軍方有著長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)向上述客戶的銷售總體保持平穩(wěn)，部分客戶的業(yè)務(wù)合作呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。發(fā)行人對(duì)主要客戶的銷售收入波動(dòng)，主要是受軍方訂單需求變動(dòng)的影響。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人的主要客戶整體變動(dòng)較小、客戶集中度較高，對(duì)前五名客戶的銷售收入在營(yíng)業(yè)收入中的占比分別為 100.00%、99.37%和 96.23%，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)發(fā)行人收入來源于掛架隨動(dòng)系統(tǒng)和炮塔隨動(dòng)系統(tǒng)等少數(shù)產(chǎn)品，隨著發(fā)行人產(chǎn)品種類增多，客戶集中度將會(huì)有所降低。