赴港上市再掀熱潮 券商投行分享IPO盛宴 2018-07-23 08:57來源：國際金融報(bào)作者：劉新余 不斷涌現(xiàn)的內(nèi)地企業(yè)赴港IPO項(xiàng)目，也帶來規(guī)模不小的保薦承銷大單。而要在港股IPO中分得一杯羹，券商的國際化水平成為關(guān)鍵法寶。

　　最近，港交所上市高潮迭起。甚至出現(xiàn)8家企業(yè)同時(shí)上市，港交所的銅鑼不夠用，最后兩家公司合敲一面鑼的盛況。

　　記者從港交所官網(wǎng)獲悉，截至7月19日，今年以來在港交所上市的企業(yè)共計(jì)136家，同比增長50%左右，就IPO數(shù)量來說，全球居首。

　　有評(píng)論認(rèn)為，這是繼14年前由騰訊等掀起的內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴港熱潮后，又一次由新經(jīng)濟(jì)企業(yè)引領(lǐng)的赴港上市潮。而此次盛況空前。

　　面對(duì)內(nèi)地企業(yè)赴港上市熱潮，上海某大型券商資深分析人士在接受記者采訪時(shí)表示：“內(nèi)地企業(yè)之所以選擇赴港上市，可能是企業(yè)綜合考量的結(jié)果，首先是考慮企業(yè)資金的用途，主要是境內(nèi)還是境外；其次是看估值高低、投資者接受程度以及上市流程?！?/p>

　　他認(rèn)為，內(nèi)地企業(yè)在香港上市，中資投行自然比較有優(yōu)勢(shì)，而且隨著資金通過滬港通、深港通南下，現(xiàn)在除了資產(chǎn)端優(yōu)勢(shì)外，中資券商客戶端的優(yōu)勢(shì)也體現(xiàn)出來，所以整體市占率上升是必然的結(jié)果。

　　港交所緣何受追捧

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月19日，今年以來在香港上市的企業(yè)中，其中有33家為內(nèi)地券商香港子公司單獨(dú)或聯(lián)合保薦，占比近1/4。

　　東北證券(000686,股吧)發(fā)布研報(bào)指出，尤其是進(jìn)入夏季以來，內(nèi)地赴港上市的企業(yè)數(shù)量以每月超過10家的速度增長。僅7月3日，就有11家公司提交了上市申請(qǐng)。

　　有業(yè)內(nèi)分析師表示，按照常理，港股IPO到下半年才是高峰，尤其是9至11月。據(jù)預(yù)測(cè)，照此發(fā)展勢(shì)頭，2018年港股IPO數(shù)量?jī)H內(nèi)地企業(yè)便有可能突破100家。

　　2018年內(nèi)地企業(yè)赴港上市出現(xiàn)井噴，原因何在？

　　首先，是內(nèi)地和香港上市政策的變化。A股上市政策總體收緊，在清理IPO“堰塞湖”的思想指導(dǎo)下，IPO審核總體呈現(xiàn)“開源節(jié)流”的態(tài)勢(shì)。IPO審核監(jiān)管趨嚴(yán)，過會(huì)率降低，撤銷申請(qǐng)項(xiàng)目數(shù)量增多。同時(shí)，對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市開設(shè)“綠色通道”，工業(yè)富聯(lián)、藥明康德、寧德時(shí)代(300750,股吧)等一批企業(yè)實(shí)行即報(bào)即審，上市速度大大提升。

　　另外，從源頭抓上市企業(yè)質(zhì)量，要求保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所對(duì)自身項(xiàng)目負(fù)責(zé)，并承擔(dān)項(xiàng)目連帶責(zé)任，拒絕企業(yè)帶病上市。對(duì)于重組上市類交易，證監(jiān)會(huì)明確IPO被否企業(yè)3年內(nèi)不得通過借殼上市。

　　港交所之所以吸引眾多內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，除了對(duì)企業(yè)盈利要求較為寬松外，其IPO新政更是功不可沒。2018年4月30日，港交所新制定的《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度》正式生效，向新興的三類公司打開大門：同股不同權(quán)架構(gòu)公司、尚未盈利的生物科技類公司、將港交所作為第二上市地的公司。

　　香港IPO新政直接吸引了大批內(nèi)地企業(yè)，如內(nèi)地涌現(xiàn)一批還未盈利的生物醫(yī)藥公司赴港上市。尤其是放開對(duì)“同股不同權(quán)”的限制，更是直接吸引了如小米集團(tuán)這樣的企業(yè)赴港上市。

　　另外，某創(chuàng)投行業(yè)人士告訴《國際金融報(bào)》記者，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)受資本追捧，一定程度上也被資本綁架。多數(shù)企業(yè)在上市之前，已經(jīng)得到多層資本的多次“輸血”，甚至還存在一些擬上市項(xiàng)目發(fā)行了股權(quán)融資項(xiàng)目，而這些資本變現(xiàn)和退出的主要方式有兩種：或借殼重組上市，此方式快速但難度大；或直接IPO上市，可選擇A股上市也可以赴港IPO。相比國內(nèi)IPO的審批制度，香港的注冊(cè)制更為靈活且沒有排隊(duì)時(shí)間，赴港上市顯然成為資本退出的一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　中資券商分享盛宴

　　不斷涌現(xiàn)的內(nèi)地企業(yè)赴港IPO項(xiàng)目，也帶來規(guī)模不小的保薦承銷大單。而要在港股IPO中分得一杯羹，券商的國際化水平成為關(guān)鍵法寶。

　　在2018年以來內(nèi)地企業(yè)赴港IPO保薦名單中，頻現(xiàn)中信證券、中金公司、中信建投、國泰君安、招商證券(600999,股吧)等大型券商子公司的身影。

　　有券商投行人士分析，上述中資券商較早在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，擁有港交所保薦人資格，且具有豐富的港股IPO保薦經(jīng)驗(yàn)。不過，中資券商更多地是作為聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)，承銷方面則基本是國際投行主導(dǎo)。

　　例如，作為中信證券的全資子公司和國際業(yè)務(wù)平臺(tái)，中信里昂證券今年先后拿下小米集團(tuán)、齊屹科技、匯付天下、江西銀行等大單，擔(dān)任聯(lián)席上市保薦人；7月19日登陸港交所的齊魯高速，其聯(lián)席保薦人為中泰國際融資、中信建投國際；中信建投國際還擔(dān)任指尖悅動(dòng)H股發(fā)行的獨(dú)家保薦人，九江銀行的聯(lián)席保薦人等。此外，申萬宏源、中國銀河(601881,股吧)、興業(yè)證券、東興證券等券商香港子公司也積極參與港股IPO保薦。

　　目前，中資券商在港股券商板塊的力量不容忽視。Choice數(shù)據(jù)顯示，港交所證券及經(jīng)紀(jì)板塊共有54家公司，流通市值排名前十的公司中，中資券商占據(jù)九成席位。

　　廣發(fā)證券(000776,股吧)非銀團(tuán)隊(duì)表示，四方面原因促使中資券商香港業(yè)務(wù)近幾年快速發(fā)展：首先，境內(nèi)客戶海外資產(chǎn)配置需求的提升；其次，境內(nèi)企業(yè)海外融資需求的持續(xù)；再次，內(nèi)地資本市場(chǎng)逐步開放帶來的投資機(jī)會(huì)增加，提升了對(duì)海外客戶的吸引力；最后，在監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下，國際投行金融危機(jī)后的業(yè)務(wù)收縮。

　　國際化水平提升

　　從上市券商發(fā)布的2018年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告來看，絕大部分中小券商利潤下滑幅度較大，而具體則表現(xiàn)在自營業(yè)務(wù)以及投行業(yè)務(wù)的利潤急劇下降，而大型券商總體表現(xiàn)良好，凈利潤甚至還有小幅增長。

　　究其原因，進(jìn)入2018年以來，A股市場(chǎng)行情低迷，相關(guān)監(jiān)管政策趨嚴(yán)。尤其是IPO方面，大型投行本身便占據(jù)先天規(guī)模優(yōu)勢(shì)，且儲(chǔ)備項(xiàng)目較多。而中小券商在嚴(yán)監(jiān)管下，IPO項(xiàng)目更加“捉襟見肘”。據(jù)了解，今年上半年，不少中小券商在IPO保薦承銷上處于“無米下鍋”狀態(tài)。

　　另一方面，大型券商在鞏固內(nèi)地優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，還高度重視其國際化水平的提高，從而不斷拓展國際業(yè)務(wù)。據(jù)了解，包括中信證券、海通證券(600837,股吧)、廣發(fā)證券等，長期將國際化布局作為公司重要戰(zhàn)略布局。

　　香港成為中資券商國際化戰(zhàn)略的重要平臺(tái)，國際業(yè)務(wù)對(duì)于母公司營收的貢獻(xiàn)度也持續(xù)上升。2017年，中信證券(600030,股吧)、中金公司、海通證券的國際業(yè)務(wù)收入占比均超過10%，分別為12%、17%、21%。

　　另外，大型券商對(duì)于業(yè)務(wù)的劃分也完全國際化。例如，國泰君安(601211,股吧)證券以零售業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)兩大類劃分，海通證券海外業(yè)務(wù)收入占比不斷提高，中金公司更是直接借鑒大摩和美銀美林等國際投行的模式和架構(gòu)。相比而言，中小券商的差距甚遠(yuǎn)。